固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金大幅减持 证券研究报告 2022年12月22日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2023年债市展望之社融怎么看？-年度策略专题》 2022-12-20 2 《固定收益：2023年债市展望之经济与节奏-年度策略专题》 2022-12-19 3 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2022-12-18）》 2022-12-18 2022年11月中债登和上清所托管数据点评 11月托管数据有哪些需要关注？ （1） 商业银行大幅增持，广义基金大幅减持 11月商业银行大幅增持，主要券种托管规模环比增加11634亿，主要增持国债7471亿，历史以来增持国债最多。商业银行整体增加了主要利率债、信用债的配置11529亿、944亿。 受银行理财赎回压力较大影响，广义基金大幅减持，为年内第二次减持，主要券种托管规模环比减少11228亿，主要减持同业存单4768亿。广义基金整体减少了主要利率债、信用债的配置4918亿、1739亿。 （2） 境外机构继续整体减持债券 11月，境外机构主要券种托管规模环比减少451亿，（10月减少177亿），是继2022年2月以来连续第10个月减持，继续主要减持政策行银行债201亿。境外机构整体减少了主要利率债、信用债的配置346亿、36亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：国债为主要增量，同业存单为主要减量 ..................................................... 3 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 ....................................................................................................... 3 2.2. 信用债：仅中票增加，同业存单为主要减量 ....................................................................... 4 3. 分机构：商业银行大幅增持，广义基金大幅减持 .................................................................. 6 4. 资金拆借：杠杆率上升 ................................................................................................................ 8 5. 小结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：11月资金面先紧后松 ...................................................................................................................... 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：商业银行和广义基金持有主要券种月度环比变化（亿元）.............................................. 9 图26：商业银行和广义基金持有国债月度环比变化（亿元） ..................................................... 10 图27：境外机构持有政策行银行债月度环比变化（亿元） ......................................................... 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近日，中债登和上清所陆续公布了2022年11月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：国债为主要增量，同业存单为主要减量 2022年11月，中债登债券总托管量环比增加5508亿至96.07万亿，增量主要来源于国债；上清所债券总托管量环比减少2871亿至30.64万亿，减量主要来源于同业存单。银行间债券总托管量增加2637亿至126.71万亿，环比增长0.21%（10月为0.22%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 国债托管规模增加了6207亿。商业银行为最主要的增持机构，增持7471亿。保险机构、信用社分别增持145亿、116亿，广义基金、境外机构、其他、证券公司分别减持1266亿、146亿、135亿、102亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加24亿、99亿。 政策性银行债托管规模增加了511亿。商业银行为最主要的增持机构，增持4058亿。信用社、其他分别增持445亿、73亿，广义基金、境外机构、保险机构、证券公司分