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Q4氨纶景气度环比复苏,公司业绩环比增长

华峰化学,0020642023-01-20金益腾、张晓锋开源证券我***
Q4氨纶景气度环比复苏,公司业绩环比增长

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华峰化学(002064.SZ) 2023年01月20日 投资评级:买入(维持) 日期 2023/1/20 当前股价(元) 7.58 一年最高最低(元) 10.50/6.07 总市值(亿元) 376.16 流通市值(亿元) 375.36 总股本(亿股) 49.63 流通股本(亿股) 49.52 近3个月换手率(%) 19.51 股价走势图 数据来源:聚源 《氨纶景气底部复苏,Q3或为公司季度业绩拐点 —公司信息更新报告》-2022.10.25 《氨纶底部迹象明显,己二酸有望率先复苏—公司信息更新报告》-2022.8.9 《龙头盈利仍显韧性,静待氨纶、己二酸行业景气复苏—公司信息更新报告》-2022.7.14 Q4氨纶景气度环比复苏,公司业绩环比增长 ——公司信息更新报告 金益腾(分析师) 张晓锋(分析师) 杨占魁(联系人) jinyiteng@kysec.cn 证书编号:S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号:S0790522080003 yangzhankui@kysec.cn 证书编号:S0790122120028  氨纶Q4景气度有所修复,公司Q4业绩环比增长,维持“买入”评级 根据公司业绩预告,预计2022年公司实现归母净利26.5-28.5亿元,同比下降66.61%-64.09%。对应Q4单季度,预计实现归母净利2.34-4.34亿元,环比增长1,014%-1,967%。2022年Q4,氨纶、己二酸价差有所修复,公司业绩实现环比增长。我们下调2022年-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为28.17(-1.90)、37.14(-0.11)、53.10(-0.30)亿元,EPS分别为0.57(-0.04)、0.75(-0.00)、1.07(-0.01)元,当前股价对应PE分别为13.4、10.1、7.1倍。2022年10月以来,氨纶价差有所修复,公司未来拟扩产30万吨氨纶,维持公司“买入”评级。  Q4原料价格跌至底部,氨纶价格上涨、价差扩大,公司业绩拐点或已现 氨纶原料价格大幅下跌。根据Wind数据,随着BDO新增产能投放,BDO价格大幅下跌,带动PTMEG价格持续下跌。根据Wind数据,2022年Q4,PTMEG均价为20,185元/吨,环比下滑14.59%;随着疫情防疫政策优化,下游消费信心有所恢复,带动氨纶价格由底部小幅上涨,Q4均价为34,293元/吨,环比上涨1.94%。氨纶的平均价差由Q3的11,816元/吨扩大至15,344元/吨。随着全国疫情快速过峰,线下场景逐步消费,我们看好下游服装需求修复,带动氨纶价差继续扩大,公司业绩有望继续环比改善。  Q4纯苯价格大幅下跌,己二酸价差走阔,看好纺服链景气复苏 2022年Q4,纯苯价格大幅下跌。根据Wind数据,Q4纯苯均价为7,044元/吨,环比下跌14.24%;己二酸均价为9,834元/吨,环比增长3.14%;己二酸-纯苯的平均价差为4,198元/吨,环比增长41.68%。随着原料纯苯高价回落、己二酸价格上涨,己二酸价差大幅修复,公司己二酸业务Q4或实现环比修复。同时随着未来尼龙66产能大量扩产,有望带动己二酸景气持续上行,公司为己二酸行业龙头,己二酸业绩弹性较大,未来或充分受益于己二酸景气复苏。我们坚定看好疫后以纺服链为代表的消费需求复苏,公司氨纶、己二酸业绩有望持续修复。  风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 14,724 28,367 27,015 25,843 33,502 YOY(%) 6.8 92.7 -4.8 -4.3 29.6 归母净利润(百万元) 2,279 7,937 2,817 3,714 5,310 YOY(%) 23.8 248.2 -64.5 31.8 43.0 毛利率(%) 24.8 38.7 17.9 22.4 24.1 净利率(%) 15.5 28.0 10.4 14.4 15.8 ROE(%) 19.7 41.7 13.8 15.7 18.8 EPS(摊薄/元) 0.46 1.60 0.57 0.75 1.07 P/E(倍) 16.5 4.7 13.4 10.1 7.1 P/B(倍) 3.3 2.0 1.8 1.6 1.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 -40%-32%-24%-16%-8%0%2022-012022-052022-092023-01华峰化学沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 10617 18157 15148 19036 21188 营业收入 14724 28367 27015 25843 33502 现金 4429 7468 7333 11168 11278 营业成本 11067 17389 22180 20053 25439 应收票据及应收账款 1601 2054 0 0 0 营业税金及附加 93 187 164 161 211 其他应收款 13 14 11 13 18 营业费用 126 158 445 376 378 预付账款 299 604 256 566 499 管理费用 327 438 365 517 670 存货 1922 4034 3563 3305 5408 研发费用 510 1026 851 775 1005 其他流动资产 2354 3984 3984 3984 3984 财务费用 64 31 -64 -151 -185 非流动资产 9055 11021 9808 8719 11397 资产减值损失 -35 -33 0 0 0 长期投资 518 568 661 756 853 其他收益 101 104 118 119 111 固定资产 7293 7828 6648 5517 7723 公允价值变动收益 5 -1 2 1 2 无形资产 597 935 1031 1150 1257 投资净收益 42 70 79 82 68 其他非流动资产 647 1690 1468 1296 1564 资产处置收益 -7 -14 -5 -6 -8 资产总计 19672 29178 24956 27756 32585 营业利润 2642 9247 3260 4298 6141 流动负债 5979 8299 2941 2873 3029 营业外收入 2 6 15 16 10 短期借款 1841 1580 1580 1580 1580 营业外支出 30 97 57 70 63 应付票据及应付账款 3104 5367 0 0 0 利润总额 2614 9156 3218 4245 6088 其他流动负债 1034 1352 1361 1293 1449 所得税 335 1220 403 532 779 非流动负债 2118 1868 1578 1290 1314 净利润 2279 7936 2816 3713 5309 长期借款 1129 846 556 267 292 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 -1 其他非流动负债 989 1022 1022 1022 1022 归属母公司净利润 2279 7937 2817 3714 5310 负债合计 8097 10167 4519 4163 4343 EBITDA 3510 10056 3963 4929 6879 少数股东权益 3 3 2 1 -0 EPS(元) 0.46 1.60 0.57 0.75 1.07 股本 4634 4634 4634 4634 4634 资本公积 1456 1456 1456 1456 1456 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5480 12953 15402 18535 22961 成长能力 归属母公司股东权益 11572 19008 20435 23592 28242 营业收入(%) 6.8 92.7 -4.8 -4.3 29.6 负债和股东权益 19672 29178 24956 27756 32585 营业利润(%) 23.9 250.0 -64.7 31.8 42.9 归属于母公司净利润(%) 23.8 248.2 -64.5 31.8 43.0 获利能力 毛利率(%) 24.8 38.7 17.9 22.4 24.1 净利率(%) 15.5 28.0 10.4 14.4 15.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 19.7 41.7 13.8 15.7 18.8 经营活动现金流 4209 6135 1081 4215 4149 ROIC(%) 22.5 57.5 18.4 25.9 28.0 净利润 2279 7936 2816 3713 5309 偿债能力 折旧摊销 843 972 846 851 1022 资产负债率(%) 41.2 34.8 18.1 15.0 13.3 财务费用 64 31 -64 -151 -185 净负债比率(%) -3.9 -20.9 -20.4 -35.2 -29.5 投资损失 -42 -70 -79 -82 -68 流动比率 1.8 2.2 5.2 6.6 7.0 营运资金变动 950 -2887 -2432 -112 -1919 速动比率 1.4 1.6 3.8 5.3 5.0 其他经营现金流 115 152 -5 -5 -9 营运能力 投资活动现金流 -2993 -2220 442 314 -3637 总资产周转率 0.8 1.2 1.0 1.0 1.1 资本支出 1581 2115 -459 -333 3602 应收账款周转率 8.2 15.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1185 -146 -93 -96 -97 应付账款周转率 7.5 9.3 19.5 0.0 0.0 其他投资现金流 -227 40 76 76 62 每股指标(元) 筹资活动现金流 959 -862 -1658 -694 -403 每股收益(最新摊薄) 0.46 1.60 0.57 0.75 1.07 短期借款 -822 -261 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.24 0.22 0.85 0.84 长期借款 658 -283 -289 -289 24 每股净资产(最新摊薄) 2.33 3.83 4.12 4.75 5.69 普通股增加 335 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1456 0 0 0 0 P/E 16.5 4.7 13.4 10.1 7.1 其他筹资现金流 -669 -319 -1369 -405 -427 P/B 3.3 2.0 1.8 1.6 1.3 现金净增加额 2128 2994 -135 3835 110 EV/EBITDA 9.9 3.1 7.8 5.4 3.9 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证

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