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动态点评:短期业绩承压,消费复苏预期下新品推进值得关注

卓胜微,3007822023-01-20邹杰东方财富立***
动态点评:短期业绩承压,消费复苏预期下新品推进值得关注

[Table_Title] 卓胜微(300782)动态点评 短期业绩承压,消费复苏预期下新品推进值得关注 2023 年 01 月 20 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司于1月18日晚间公告,预计 2022 年度全年实现营业收入 36.80 亿元,较去年同期下降 20.59%,归属于上市公司股东的净利润9.13-11.26亿元,较去年同期下降 57.23%-47.26%,扣除非经常性损益后的归母净利润为9.23-11.17亿元,同比下降52.39%-42.38%。由于消费电子需求不及预期,公司对存货进行减值导致存货减值损失增加。 【评论】 ◆ 2022年Q4业绩低于预期,全年业绩受拖累。2022年公司第四季度营业收入为6.63亿元,同比下降42.35%,环比下降15.22%;Q4单季度归母净利润为-0.72-1.41亿元,同比下降111.83%-76.79%,环比下降130.89%-39.39%。受第四季度业绩低于预期影响,公司2022年度全年归属于上市公司股东的净利润为9.13-11.26亿元,取中值10.20亿元,较去年同期下降了52.23%, ◆ 下游手机需求疲软及芯卓项目建设等因素影响盈利能力。受2022年国内疫情反复、国际形势复杂多变以及全球宏观经济下滑等多方面因素影响,公司主要下游应用领域手机行业市场需求持续疲软,公司业绩受到一定影响;其次,芯卓半导体产业化建设项目稳步推进,研发投入和人才储备力度持续加大导致研发费用与经营费用大幅上升;公司产品整体毛利率因产品销售结构及市场竞争格局变化同比也有所下降;此外,由于消费电子需求不及预期,公司对存货进行减值导致存货减值损失增加。 ◆ 芯卓半导体项目推进顺利,自产滤波器与集成模组产品值得关注。公司SAW滤波器产品工艺研发平台项目建设已全部完成,自产SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力,集成自产滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品即将实现量产出货。此外,技术壁垒极高并且价值量较大的LPAMiD射频前端模组有望在年内出样通过客户验证,同时逐步实现量产。虽然公司短期业绩承压,但下游消费复苏预期叠加2023年公司高价值量新产品的持续推进,公司业绩有望迎来改善。 [Table_Rank] 增持(维持) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:邹杰 证书编号:S1160523010001 联系人:夏嘉鑫 电话:021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值(百万元) 71171.29 流通市值(百万元) 56050.36 52周最高/最低(元) 298.24/78.25 52周最高/最低(PE) 51.65/22.63 52周最高/最低(PB) 12.72/5.55 52周涨幅(%) -26.56 52周换手率(%) 331.97 [Table_Report] 相关研究 《射频龙头自研滤波器推动突破新高度》 2022.11.29 -56.27%-44.97%-33.68%-22.38%-11.09%0.21%1/202/203/204/205/206/207/208/209/2010/2011/2012/201/20卓胜微沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 卓胜微(300782)动态点评 【投资建议】 公司是国内射频前端领域规模最大、技术最强、品类最全、最有希望看齐国际头部厂商的国产龙头企业。虽然公司受下游手机需求疲软,芯卓项目建设加大研发费用投入以及存货减值等因素影响,短期业绩面临压力,但是公司内生动力不断夯实,新产品研发与量产持续推进,随着新冠疫情等因素影响逐渐减弱,消费复苏预期下公司业绩有望迎来改善。受下游手机需求超预期下滑及公司存货减值影响,我们下调公司2022-2024年营收和利润预测,预计公司 2022-2024年营业收入分别为36.79/49.05/63.04亿元,归母净利润分别为11.19/22.22/28.99亿元,对应EPS分别2.10/4.16/5.43元每股,当前股价对应PE分别为53.81/27.09/20.77倍,维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4633.57 3678.81 4905.32 6303.57 增长率(%) 65.95% -20.61% 33.34% 28.50% EBITDA(百万元) 2254.71 1495.00 2661.31 3455.85 归属母公司净利润(百万元) 2134.83 1118.66 2222.25 2898.74 增长率(%) 99.00% -47.60% 98.65% 30.44% EPS(元/股) 6.42 2.10 4.16 5.43 市盈率(P/E) 50.94 53.81 27.09 20.77 市净率(P/B) 14.26 7.06 5.60 4.41 EV/EBITDA 47.17 37.75 20.50 15.22 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 全球智能手机销量继续下滑; ◆ 国内竞争对手上市后竞争格局恶化; ◆ SAW 滤波器产线量产能力不达预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 卓胜微(300782)动态点评 东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资建议的评级标准: 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间; 减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间; 卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明: 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除外)发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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