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2022年度业绩预告点评:2022Q4业绩受确认节奏影响略低预期,2023年放量高增!

昱能科技,6883482023-01-20郭亚男、陈瑶、曾朵红东吴证券南***
2022年度业绩预告点评:2022Q4业绩受确认节奏影响略低预期,2023年放量高增!

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 昱能科技(688348) 2022年度业绩预告点评:2022Q4业绩受确认节奏影响略低预期,2023年放量高增! 2023年01月20日 证券分析师 曾朵红 执业证书:S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈瑶 执业证书:S0600520070006 chenyao@dwzq.com.cn 研究助理 郭亚男 执业证书:S0600121070058 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 487.80 一年最低/最高价 266.00/726.50 市净率(倍) 10.88 流通A股市值(百万元) 9,348.62 总市值(百万元) 39,024.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 44.83 资产负债率(%,LF) 18.73 总股本(百万股) 80.00 流通A股(百万股) 19.16 相关研究 《昱能科技(688348):动态点评:微逆出货稳步增长,2023年储能放量增长》 2022-11-03 《昱能科技(688348):2022年中报点评:微逆+关断营收高增,业绩超市场预期》 2022-08-25 买入(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 665 1,412 4,284 6,553 同比 36% 112% 204% 53% 归属母公司净利润(百万元) 103 367 1,206 1,874 同比 34% 257% 229% 55% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 1.29 4.59 15.07 23.42 P/E(现价&最新股本摊薄) 379.16 106.31 32.36 20.83 [Table_Tag] 关键词:#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计2022年公司实现归母净利润3.4-3.8亿元,同增230%-269%,扣非归母净利润3.3-3.7亿元,同增242%-284%。2022Q4归母净利润0.9-1.3亿元,同增93%-182%,环增-30%-3%,扣非归母净利润0.9-1.3亿元,环增-21%-15%,主要系2022Q4计提年终奖等费用+疫情物流影响部分出货无法确认收入,业绩略低于市场预期。 ◼ 2022Q4微逆环比略增、2023Q1环增20%+、2023年翻倍以上增长。受疫情物流影响,我们预计2022Q4微逆折算成组件数出货95万个+,环增20%+,实际确认收入我们预计为85-90万个,环增7%+。分产品看,2022年一拖二占比近过半,其余为一拖四/八,一拖八为2022年针对工商业市场推出的三相新产品,2022年工商业中微逆渗透率不足5%,市场空间巨大,其出货占比不到5%,2023年我们预计提升至10%+;分市场结构看,2022年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+,我们预计2022全年实现组件数出货270万个+,确认收入260-265万个,同比翻倍以上增长,部分未确认延至2023Q1确认收入,我们预计2023Q1环增20%+,2023年我们预计实现出货800万个组件数,同比翻1.5倍以上增长! ◼ 储能小批量出货、加速一体机认证、2023年放量高增。公司储能产品2022年小批量出货,实现营收几千万,2022H2公司加速储能一体机认证,我们预计2023年放量高增,主要以一体机销售为主,关断器实现翻倍增长,我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元,其中储能5-6亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级:基于部分出货延迟确认收入,我们下调2022年盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润3.7/12.1/18.7亿元(前值4.2/12.1/18.7亿元),同增257%/229%/55%,我们给予2023年50倍PE,对应目标价754元,维持“买入”评级。 ◼ 风险提示:政策不及预期,竞争加剧。 -27%-9%9%27%45%63%81%99%117%135%2022/6/82022/8/222022/11/52023/1/19昱能科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 昱能科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 592 4,432 6,618 9,299 营业总收入 665 1,412 4,284 6,553 货币资金及交易性金融资产 220 3,666 4,344 5,809 营业成本(含金融类) 417 867 2,617 4,001 经营性应收款项 165 364 1,140 1,789 税金及附加 1 1 4 7 存货 178 363 1,085 1,637 销售费用 56 85 163 216 合同资产 0 0 0 0 管理费用 30 43 87 118 其他流动资产 29 39 50 64 研发费用 31 51 107 164 非流动资产 35 73 135 172 财务费用 16 -47 -29 -30 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 14 45 68 固定资产及使用权资产 25 53 82 108 投资净收益 0 1 9 13 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 7 16 28 38 减值损失 -5 -10 -18 -30 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 1 2 3 营业利润 116 417 1,370 2,129 其他非流动资产 3 3 23 23 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 627 4,505 6,754 9,472 利润总额 116 417 1,370 2,129 流动负债 287 513 1,533 2,353 减:所得税 13 50 164 255 短期借款及一年内到期的非流动负债 45 0 0 0 净利润 103 367 1,206 1,874 经营性应付款项 207 431 1,301 1,989 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 3 9 23 39 归属母公司净利润 103 367 1,206 1,874 其他流动负债 32 73 208 325 非流动负债 48 48 48 48 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.29 4.59 15.07 23.42 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 132 365 1,306 2,047 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 136 376 1,319 2,062 其他非流动负债 48 48 48 48 负债合计 335 562 1,581 2,401 毛利率(%) 37.36 38.55 38.91 38.94 归属母公司股东权益 292 3,943 5,173 7,071 归母净利率(%) 15.48 26.00 28.15 28.59 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 292 3,943 5,173 7,070 收入增长率(%) 35.85 112.28 203.51 52.96 负债和股东权益 627 4,505 6,754 9,472 归母净利润增长率(%) 33.99 256.64 228.53 55.36 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 51 255 721 1,480 每股净资产(元) 4.86 49.29 64.66 88.38 投资活动现金流 1 -23 -43 -15 最新发行在外股份(百万股) 80 80 80 80 筹资活动现金流 -7 3,214 0 0 ROIC(%) 41.11 14.99 25.22 29.43 现金净增加额 37 3,446 678 1,465 ROE-摊薄(%) 35.26 9.31 23.31 26.50 折旧和摊销 4 11 13 15 资产负债率(%) 53.47 12.47 23.41 25.35 资本开支 -4 -24 -50 -27 P/E(现价&最新股本摊薄) 379.16 106.31 32.36 20.83 营运资本变动 -76 -163 -632 -528 P/B(现价) 100.28 9.90 7.54 5.52 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn

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