请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003执业证书编号：S0740519080003 S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 联系人：蔡星荷 Email：caixh@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  近期外资在加仓哪些方向？ 总量：截至1月18日，北向资金第11周连续周度净流入，近三个月月度净流入金额分别为938.8亿元、350.1亿元和600.9亿元，合计规模远超2022年全年流入总量。 结构：加仓风格在重仓股基础上由消费向成长扩散。1）中信行业风格上，12月北向资金净流入消费板块341亿元、金融风格100亿元，1月则成长风格368亿元、金额风格213亿元、消费风格203亿元；2）申万一级行业上，12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料、医药生物、家电，1月则分别为非银、食品饮料、电力设备；3）个股上，1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐。12月北向资金净流入金额居前的个股分别为五粮液、美的集团、迈瑞医疗、贵州茅台、中国平安等；1月以来，11-12月为净流出的京北方A、韦尔股份转为净流入。  外资大幅流入分析 为什么外资大幅流入？海外因素来看，美国通胀已形成回落趋势，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段，弱美元强人民币趋势呈现。此外，22年影响资金流动的国际地缘关系、国内疫情防控和地产政策均在边际改善，这些共同催化北上资金持续快速流入。 探求外资流入影响因素。从当前影响外资流入因素来看，类似的情况我们选择2020年外资流入复盘，经济基本面趋势上中强美弱时，人民币升值或存在升值预期，外资易持续流入，并随之催生核心资产行情。总结为三个方向的结论：1）影响因素上，全球流动性、中国基本面是影响外资配臵的重要基本面维度影响因素；2）对市场的影响，外资大幅流入后并不意味着市场上涨，但外资大幅流入期间基本对应股市上涨；3）外资流入持续性，关键在于影响因素的变化。  展望：外资有望成为2023年A股市场重要增量资金 考虑到全球流动性相较22年呈转松趋势、中国资产在经济触底回升中有望再现配臵优势，保守估计外资今年净流入将超过去三年均值2437亿元。若考虑到资金回补，流入规模有望超预期。相较2022年900亿元的净流入规模来说，2023年外资有望成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一。进一步，对市场的带动作用，关键在于年后目前内资合力能否形成，需关注春节后内资流入情况。  风险提示：全球流动性紧缩超预期、国内经济复苏不及预期、统计误差及历史经验的参考意义有限。 近期外资大幅流入分析与展望 证券研究报告/专题策略 2023年1月19日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 1、近期外资在加仓哪些方向？ ...................................................................................................... - 4 - 1.1 总体：第11周连续净流入，金额远超22年净流入总量 ............................................ - 4 - 1.2 风格与行业：12月重点加仓消费，1月向成长扩散 ................................................... - 5 - 1.3 个股：1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐 ...................................... - 6 - 2、外资大幅流入分析..................................................................................................................... - 7 - 2.1 为什么外资大幅流入？ ............................................................................................... - 7 - 2.2 探求外资流入影响因素：复盘2020年外资流入 ........................................................ - 8 - 3、外资有望成为2023年A股市场重要增量资金 ....................................................................... - 12 - 风险提示 ....................................................................................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题策略 图表目录 图表1 ：分主要股指北向资金持股变化 ........................................................................................ - 4 - 图表2 ：板块月度净流入金额变化（亿元） ................................................................................. - 4 - 图表3 ：板块月度净流入占比变化 ............................................................................................... - 4 - 图表4 ：中信风格月度净流入金额变化（亿元）.......................................................................... - 5 - 图表5 ：国证行业月度净流入金额变化（亿元）.......................................................................... - 5 - 图表6 ：1月北向净流入开始向非银、电力设备、电子扩散 ........................................................ - 5 - 图表7 ：12月北向资金显著净流入食品饮料 ................................................................................ - 6 - 图表8 ：核心资产连续获北向资金加仓 ........................................................................................ - 7 - 图表9 ：美国CPI环比转负，通胀预期同步回落 ......................................................................... - 8 - 图表10 ：美债收益率跨过高点，弱美元强人民币 ....................................................................... - 8 - 图表11 ：2020年北向资金净流入复盘 ....................................................................................... - 10 - 图表12 ：美债利率大幅推升时，外资现流出压力 ..................................................................... - 11 - 图表13 ：北向资金净流入和人民币汇率具备较强负相关性 ....................................................... - 11 - 图表14 ：北向资金净流入和国内基本面预期变化具有一定相关性 ............................................ - 12 - 图表15 ：美国非制造业PMI连续两月跌破荣枯线 ..................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题策略 1、近期外资在加仓哪些方向？ 1.1 总体：第11周连续净流入，金额远超22年净流入总量 截至1月18日，北向资金第11周连续周度净流入，总金额达1850亿元，远超2022年全年净流入900亿元的规模。近三个月月度净流入金额分别为938.8亿元、350.1亿元和600.9亿元。具体流入情况如下： 分板块及主要股指来看，创成长板块净流入显著。11月至今，外资率先加仓方向在于上证50、沪深300成分股，11月这两指数成分股净流入占比相较持股市值占比存在超配；12月至今外资加仓方向向创成长板块倾斜，创50、创业板指成分股净流入占比显著高于10月净流入占比及持股市值占比。从板块月度净流入环比变换来看，外资流入创业板比例显著提高。1月主板净流入占月度净流入金额的78%左右，较12月93.8%明显回落；1月创业板净流入同12月类似保持在17%-20%，较11月5.1%显著提升。 图表1：分主要股指北向资金持股变化 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 图表2：板块月度净流入金额变化（亿元） 图表3：板块月度净流入占比变化 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题策略 1.2 风格与行业：12月重点加仓消费，1月向成长扩散 截至2023年1月18日，从风格上看，北向资金12月重点加仓消费风格，1月则切向成长。具体以中信风格指数区分，北向资金12月净流入消费板块341亿元、金融风格100亿元，1月则成长风格368亿元、金额风格213亿元、消费风格203亿元；具体以国证行业区分，北向资金1月净流入金融219亿元、信息技术175亿元、原材料158亿元。 截至2023年1月18日从行业上看，1月北向资金净流入开始从食品饮料扩散至金融、电力设备及电子。12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料、医药生物、家电，消费板块基本对应涨跌幅居前；1月北向资金净流入前三的板块分别为非银、食品饮料、电力设备。 图表6：1月北向净流入开始向非银、电力设备、电子扩散 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 图表4：中信风格月度净流入金额变化（亿元） 图表5：国证行业月度净流入金额变化（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 专题策略 图表7：12月北向资金显著净流入食品饮料 来源：wind，中