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2023-01-20林小春国泰期货北***
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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/1/20期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 海外衰退担忧加剧 观点分享: 2023年进入了与前几年相反的格局,内强外弱。宽松的时候,市场被美联储“通胀是暂时的”管理着预期;加息的时候,市场被美联储“经济会软着陆的”管理着预期。通胀高位坚挺非暂时,那么经济会软着陆吗?美国12月零售、工业产出、新屋开工数据均远不及预期。12月美国零售销售环比-1.1%,扣除汽车和汽油后,核心零售销售环比-0.1%。12月美国工业活动连续第三个月下滑,环比-0.7%远低于预期的-0.1%,美国的制造业已经处于衰退,只是服务业的强势掩盖了当下的问题。12月美国新屋开工环比-1.4%,前值-0.4%。市场对海外衰退的担忧仍在,相较之下外资反而更强烈看好中国。但是国内在此前偏弱的惯性预期之下,仍然难以完全接受转向复苏交易的过程,担心交答卷验证的时候需求落空,这反而导致了当前市场的反弹具有月度级别的连贯性。2023年开局已经进入了完全不同的叙事轨道。 01000200030004000500060007000-1-0.500.511.522.533.52020-01-292020-07-292021-01-292021-07-292022-01-292022-07-295-30美债利差2-10美债利差螺纹钢2023/1/20 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 原油:昨夜,内外盘油价收回跌幅大幅反弹。虽然API数据显示库存依旧大增,但近期汽、柴油裂解价差的强势以及全市场的多配情绪再次带动了油价的走强,反复震荡下油价的重心已经持续上移。我们观点维持不变,认为油价趋势反弹未结束,外盘两油的强势或贯穿春节期间,或仍有8-10美元/桶的涨幅。核心逻辑在于:第一,海内外汽柴油裂解价差依旧较强。第二,短期全球市场对中国市场复苏乐观预期有增无减。 玻璃:短期偏强 春节后或走弱。近期走高主要是高层再次强调地产重要性,节前提保挤压虚盘空头。厂家高库存限制了市场想想空间。尤其下游回款问题仍较差,订单仍偏弱的情况下,高位需要谨慎。当然2023年乐观预期的主基调导致市场整体偏震荡。 镍:在强现实支撑的底色下,消息面刺激镍价回升,但中长期供应压力或限制上方空间,预计短期有望延续区间震荡。国内部分企业的镍板产线投放稍有递延,叠加节前物流偏紧,市场资源偏紧仍为强现实。同时,高品质镍板的结构性紧缺或对镍价底部形成支撑。从消息面来看,工业和信息化部田玉龙公开表示要进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策,使得新能源汽车的市场消费预期在悲观的迷雾中迎来新的生机,对镍价形成提振作用。但是,中长期供应压力或将限制镍价上方空间。在格林美计划1月投产镍板之外,聚泰、中伟、华友和青山等企品种 关注指数 原油 ★★★★ 品种 关注指数 玻璃 ★★★★ 品种 关注指数 镍 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 业亦或于2023年新增镍板产线,预计中长期镍板紧缺或有转向过剩的可能。因此,预计镍价在强现实与弱预期的博弈之中维持震荡运行。 工业硅:谨慎追高,节前市场波动大,建议轻仓过节。昨日主力合约尾盘大幅上涨接近500元/吨,单日涨幅达3.44%。本轮价格拉涨就背后逻辑而言,一方面是市场交易节后消费复苏的预期,包括地产终端节后修复预期等,同时微观层面来讲节后硅料厂以及出口方面可能会有集中下订单情况,此有利于工业硅消费的修复。另一方面是昨日硅片价格再次上涨,尤其是在近期硅料价格企稳的情形下,硅片价格的上涨亦会带动节后硅料价格的小幅上行,我们认为此使得市场增加对光伏板块的信心,也有可能吸引部分新能源资金入场交易工业硅。因此整体来看,本次硅价拉涨主要的驱动点在于短期消息层面的驱动,而当下现货基本面并无起色,节前资金进出多变,价格波动剧烈,建议谨慎追高,轻仓过节。 提醒:关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报,见下方。 本期内容提供:研究所 主编: 林小春 品种 关注指数 工业硅 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金:高位震荡 .................................................................................................................................................................................. 7 白银:弱于黄金 .................................................................................................................................................................................. 7 铜:国内库存增加,限制价格上涨 ............................................................................................................................................. 9 铝:仍偏强,但建议节前轻仓 .................................................................................................................................................... 11 锌:乐观情绪提振,高位运行 .................................................................................................................................................... 13 铅:多空交织,震荡整理 ............................................................................................................................................................. 15 镍:强现实弱预期,消息面加以扰动 ...................................................................................................................................... 17 不锈钢:库存延续累增,增速边际下滑 .................................................................................................................................. 17 锡:向上突破 .................................................................................................................................................................................... 19 工业硅:市场情绪推涨,建议轻仓过节 .................................................................................................................................. 21 铁矿石:区间震荡 ........................................................................................................................................................................... 23 螺纹钢:假期临近,轻仓操作 .................................................................................................................................................... 25 热轧卷板:假期临近,轻仓操作 ............................................................................................................................................... 25 硅铁:宏观预期驱动,宽幅震荡 ............................................................................................................................................... 27 锰硅:避险情绪传导,宽幅震荡 ............................................................................................................................................... 27 焦炭:轻仓过节,高位震荡 ......................................................................................................................................................... 29 焦煤:轻仓过节,高位震荡 ......................................................................................................................................................... 29 动力煤:节前货源偏紧,企稳运行 ........................................................................................................................................... 31 玻璃:短期

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