新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 阳光精机（873324.NQ） 2023年01月19日 日期 当前股价(元) 一年最高最低(元) / 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 0.33 流通股本(亿股) 0.00 近3个月换手率(%) 主营光伏切割设备精密主轴产品，进入下游龙头供应链快速增长 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专注高硬脆材料设备核心功能件，2022Q1-Q3实现业绩5365.4万元（88.04%） 阳光精机成立于2005年，专注于为光伏、蓝宝石、半导体领域高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功能部件，其中精密主轴产品2020与2021年营收占比均超过85%是主要收入来源；从下游领域划分，光伏为主要产品应用领域，2021年营收占比达88.03%。采用直销方式销售产品，下游客户为高硬脆材料生产商及终端企业，2021年前五大客户占比为94.17%，客户集中度高，其中晶盛机电为第一大客户占比达60.52%。从财务方面看，2022Q1-Q3实现营业收入1.68亿元（+42.96%）；实现归母净利润5365.4万元（+88.04%）；毛利率、净利率分别为57.41%、31.92%。  预计2023年光伏切割市场规模达64.4亿元，终端市场需求旺盛 主要产品下游行业为高硬脆材料生产设备，主要应用于光伏、蓝宝石、半导体的切割、研磨环节。其中光伏为主要应用领域，根据华经产业研究院统计数据，2021我国光伏切割设备市场规模为58.7亿元，预计至2023年达64.4亿元，2年CAGR4.74%。以切片机价值为切割设备50%测算，2023年我国切片机市场规模为32.2亿元。光伏、蓝宝石、半导体三大终端市场需求旺盛，根据CPIA预测，2022-2025年，全球光伏年均新增装机量预计将达到232-286GW；我国光伏年均新增装机量预计将达到83-99GW；根据GGII数据，2021年全球蓝宝石衬底需求约为2亿片，预计至2025年，蓝宝石衬底需求预计将增长至3亿片，4年CAGR为10.49%；根据灼识咨询调研显示，2021年全球碳化硅器件市场规模为84亿元，预计2026年全球市场规模将达到199.5亿元，5年CAGR近20%。各终端应用领域均呈快速发展态势，有望带动上游生产设备及相关零部件行业持续向好发展。  持续进行前瞻研发强化技术储备，开拓市场积累高端客户优势 公司业务发展定位清晰，专注于高硬脆材料切割细分市场，不断加大研发投入，进行前瞻性技术储备，2021年研发费用为1159.77万元，同比增长127.36%。目前已在主轴箱生产、碳纤维主辊、弧形导轨、收放线轴箱领域积累四项核心技术，此外与合肥工业大学合作开发第三代半导体晶圆切割机关键技术，在半导体领域进行前瞻技术储备。除与主要客户晶盛机电合作不断加深外，2021年陆续开拓连城数控、精工科技、无锡德西姆科技、无锡和光智能等新客户。  可比公司市值均值为67.71亿元，PE TTM为33.76X 阳光精机精准定位于高硬脆材料生产设备细分行业领域，凭借不断研发投入及经营经验积累，产品性能稳定、质量可靠，对海外产品建立性价比优势。随着品牌知名度上升逐渐进入晶盛机电、宇晶股份等下游龙头企业供应链。可比公司市值均值为67.71亿元，PE TTM为33.76X。在新三板挂牌打开新融资渠道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。  风险提示：客户集中度高风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 公司概况：专注高硬脆材料生产设备功能部件制造，2021年实现业绩5365.4万元（+88.04%） ................................. 4 1.1、 业务情况：主营精密主轴、主辊及弧形导轨，精密主轴占比超85% ...................................................................... 4 1.2、 商业模式：采用直销模式，客户集中度高 .................................................................................................................. 7 1.3、 财务变化：主轴、主辊收入快速增长，2022Q1-Q3总营收1.68亿元 ..................................................................... 8 2、 行业情况：预计2023年光伏切割设备市场达64.4亿元，2年CAGR4.74%................................................................... 10 2.1、 产业解析：下游为高硬脆材料设备行业，产品主要用于切片、研磨环节 ............................................................ 10 2.2、 市场空间：光伏切割设备国产产商占主导地位，市场规模稳定增长 .................................................................... 12 2.3、 下游发展：下游光伏、蓝宝石、半导体领域需求旺盛 ............................................................................................ 13 2.4、 竞争格局：细分行业直接竞争对手较少，与可比公司相比毛利率高 .................................................................... 15 3、 核心看点：前瞻研发强化技术储备，市场开拓积累高端客户优势 ................................................................................... 17 3.1、 研发优势：加大研发投入，立足光伏持续开拓半导体、蓝宝石领域 .................................................................... 17 3.2、 客户优势：进入下游龙头企业供应链，客户开拓初见成效 .................................................................................... 18 4、 估值对比 .................................................................................................................................................................................. 18 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 图表目录 图1： 阳光精机成立于2005年，专注于精密主轴、主辊及弧形导轨业务 .............................................................................. 4 图2： 高速精密主轴产品包括偏心主轴箱、切割主轴箱、收放线轴箱等 ................................................................................ 5 图3： 切割主轴箱的主动轴和从动轴双顶主辊，通过拉杆锁紧 ................................................................................................ 5 图4： 弧形导轨主要用于蓝宝石的来回摆动切割 ........................................................................................................................ 6 图5： 弧形导轨成对使用在摇摆组件中 ....................................................................................................................................... 6 图6： 主辊产品包括碳纤维主辊及钢制主辊................................................................................................................................ 6 图7： 精密主轴是主要收入来源，2020、2021年收入占比超85% .......................................................................................... 6 图8： 光伏、半导体领域收入占比高于90% ............................................................................................................................... 7 图9： 2022Q1-Q3实现营业收入1.68亿元（+42.96%） ............................................................................................................ 9 图10： 2022Q1-Q3主轴业务实现收入1.54亿元（万元） ......................................................................................................... 9 图11： 2022Q1-Q3实现毛利率57.41% ........................................................................................................................................ 9 图12： 2021年主轴业务实现毛利率57.05% ..............................................