新周期将至,估值、业绩交替贡献。白酒将开启一轮3-5年维度的业绩周期,预计最快从23年下半年开始,行业有望迈入1-2年的业绩上行期,核心驱动因素是居民收入实质性回暖及行业去库存完毕。随着经济回归常态,新周期的业绩顶和底大概率弱于上轮周期。预计23-25年GDP复合增速或高于疫下三年,白酒产业在实现回暖后有望进入1-2年的平稳增长阶段。新周期估值先启动,业绩随后,股价有支撑。市场对经济修复预期持续强化,白酒估值体系已领先于业绩迈入上行区间,后续景气预期有望继续支撑估值;伴随居民收入实质性修复,板块业绩迈入上行区间,进一步对股价形成支撑;中期维度,估值的权重有望继续提升,新周期股价空间或大于业绩弹性。
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