电影行业点评：春节档预售表现亮眼，强内容储备下2023年票房复苏可期

证券研究报告·行业点评报告·传媒 传媒行业点评报告 电影行业点评：春节档预售表现亮眼，强内容储备下2023年票房复苏可期 2023年01月19日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 陈欣 执业证书：S0600122070012 chenxin@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023年首批国产游戏版号发放，看好板块“戴维斯双击”机会》 2023-01-17 《港股牛市的复盘和展望》 2023-01-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 春节档预售整体优于去年同期，佳作云集表现可期。截至2023/1/18，2023年春节档共7部影片定档，《满江红》《无名》《流浪地球2》《交换人生》《熊出没·伴我“熊芯”》《深海》6部定档大年初一（2023/1/22），《中国乒乓之绝地反击》定档大年初三（2023/1/24）。截至2023年1月18日晚21点，春节档预售总票房达2.9亿元，其中《满江红》《无名》《流浪地球2》累计预售票房分别为7852、7790、7025万，位列前三。根据猫眼数据，2023年春节档预售票房破1/2亿分别用时约1.5/3.5天，用时均短于2022年春节档的2.5/4.5天，预售票房加速破亿。我们认为2023年春节档定档影片题材丰富、阵容强大，《满江红》（古装悬疑片，张艺谋导演，沈腾、易烊千玺领衔主演）、《无名》（谍战片，程耳导演，梁朝伟、王一博领衔主演）、《流量地球2》（科幻片，前作斩获近47亿票房）、《交换人生》（喜剧片，雷佳音、张小斐、张宥浩领衔主演）、《熊出没·伴我“熊芯”》（亲子动画）、《深海》（动画，《西游记之大圣归来》导演田晓鹏新作）、《中国乒乓之绝地反击》（体育题材）有望满足多样化观影需求，2023年春节档佳片云集百花齐放，票房成绩值得期待。 ◼ 全国影院营业率显著提升，奠定行业复苏基础。2022年受疫情反复影响，行业先后经历几轮影院大面积停业，根据猫眼数据统计，2022年全年中有46天影院营业率不足50%。疫情等不确定性因素下，影片定档更为谨慎，2022年多部热门影片未能如期上线，进而影响热门档期的票房表现。同时疫情传播也对已上映影片造成较大的冲击，以《阿凡达：水之道》为例，上映初期正处国内防疫政策放开后的第一波冲击，票房表现不及市场预期，后随着感染人数大幅回落，元旦档期助推下日票房重回亿元水平。2022年11月以来国内防疫政策持续优化，特别是12月防控政策调整叠加进口影片陆续上线，影院营业率已由11月底的不足40%提升至80%左右，快速回归至正常运营节奏（猫眼数据）。展望2023年，我们认为第一波疫情冲击已逐步消退，同时疫情防控导致影院停业的可能性已较小，看好行业放映端维持正常营业率水平，为影片定档、票房复苏构筑基础。 ◼ 内容供给拐点初现，国内电影市场有望加速复苏。展望2023年，随着影院营业率回升，此前积压的优质库存影片有望陆续定档，同时2022年11月以来，国产及进口影片审核持续释放积极信号，我们看好影片审核边际向好，优质内容供给有望稳步扩容，提振观影需求，加速票房复苏。1）进口片：2023年1月17日，漫威影片《黑豹2》《蚁人3：量子狂潮》宣布定档2023年2月7日、2月17日，漫威大片时隔三年多再度被引进，我们认为这是继《阿凡达2》定档后的又一积极信号，看好后续更多进口影片顺利引进，丰富行业优质内容供给。2） 国产片：2022年部分影片因疫情等因素撤档，因此2023年满足上映条件的影片储备较为丰富，截至2023年1月18日，《长空之王》《风再起时》等已定档，《超能一家人》等仍待定档。 ◼ 投资建议：优质影片储备丰富，我们看好板块盈利、估值双修复机会。2022年国内电影票房仅为2019年的47%，相比2021年国内73%及2022年北美65%、日本70%的恢复率，票房复苏空间可期。我们推荐关注博纳影业（主旋律商业化电影领军者，储备有《无名》等重磅影片）、光线传媒（片单储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性），建议关注中国电影（业务板块涵盖全产业链，进口片直接受益者）、万达电影、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。 ◼ 风险提示：疫情反复风险，票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。 -38%-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2022/1/192022/5/202022/9/182023/1/17传媒沪深300 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn