公司动态点评：业绩高增长，持续受益DDR5快速渗透及车规产品放量

聚飞光电（300303）公司动态点评 2022年04月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2023年1月16日 目前股价 109.60 总市值（亿元） 132.51 流通市值（亿元） 132.51 总股本（万股） 12,091 流通股本（万股） 12,091 12个月最高/最低 143.50/59.16 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩高速增长，SPD、汽车级EEPROM注入成长新动能>> 2022-10-31 业绩高增长，持续受益DDR5快速渗透及车规产品放量 ——聚辰股份（688123）公司动态点评 盈利预测 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 493.85 544.05 968.96 1475.92 2000.46 (+/-%) -3.80% 10.17% 78.10% 52.32% 35.54% 净利润 162.95 108.25 376.46 590.20 754.81 (+/-%) 71.33% -33.57% 247.77% 56.77% 27.89% 摊薄EPS 1.35 0.90 3.12 4.88 6.25 PE 81.19 121.78 35.18 22.44 17.55 资料来源：长城证券研究院 核心观点  事件：公司发布2022年度业绩预增公告。受益于SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量供货，公司盈利能力显著提升。经财务部门初步测算，公司预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润35,000.00万元到38,000.00万元，同比增长223.32%到251.04%；扣除非经常性损益的净利润为38,500.00万元到41,500.00万元，同比增长352.00%到387.22%。  业绩高速增长，盈利能力显著提升：2022年全年，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润较2021年度将增加24,174.89万元到27,174.89万元，业绩同比大幅增长，盈利能力显著提升，主要系受益于SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量供货，产品结构快速改善。  汽车EEPROM进入收获期，持续受益新能源汽车高景气：随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率将快速提升，进一步拉动EEPROM市场规模增长，根据赛迪顾问数据，预计到2023年汽车电子领域对EEPROM的需求量将达到23.87亿颗。公司目前已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。在全球汽车“缺芯”的背景下，公司汽车级EEPROM产品于报告期内实现大批量供货。公司当前也在积极完善A0等级汽车级EEPROM的技术积累和产品布局，并将产品进一步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车的三电系统等核心部件，随着新能源汽车景气度持续高企以及公司产品渗透率不断提升，公司有望充分受益。  前瞻布局DDR5内存技术，SPD产品快速起量：根据IDC统计，2021年全球计算机和服务器的出货量分别达到34,880.00万台和1,353.90万台，同比增长14.80%和6.90%。且随着英特尔第12代Alder Lake平台上市，新一代DDR5内存模组已于2021年第四季度正式导入市场。下游DDR内存模组行业规模的提升及DDR5内存技术商用驱动将带动应用于DDR股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 相关报告 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 内存条的SPD产品需求量的增加。公司SPD产品系列内置SPD EEPROM，用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，并集成了I 2C/I3C 总线集线器（Hub）和高精度温度传感器（TS），主要应用于计算机领域的UDIMM、SODIMM 内存模组和服务器领域的RDIMM、LRDIMM内存模组，为DDR5 内存模组不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组成部分。公司作为业内少数拥有完整的SPD产品组合和技术储备的企业，抓住SPD市场发展的机遇，针对最新的DDR5内存技术，与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存条的SPD产品，受益于SPD产品需求量迅速增长，未来有望持续受益于计算机和服务器对于居家办公、在线教育以及云计算、大数据、以及DDR5内存技术商用驱动等因素带来的对SPD需求规模的提升。  维持“买入”评级：随着DDR5内存技术商用以及汽车级产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可，公司业绩具备长期增长动力。目前DDR5内存技术仍处于快速渗透阶段，未来市场需求仍有望持续扩张。公司2022年业绩指引超出我们此前预估，因此上调盈利，维持“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.76亿元、5.90亿元、7.54亿元，EPS分别为3.12元、4.88元、6.25元，对应PE分别为35X、22X、18X。  风险提示：新产品开发不及预期，客户导入不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 493.85 544.05 968.96 1,475.92 2,000.46 成长性 营业成本 327.33 333.08 333.52 448.97 744.97 营业收入增长 -3.80% 10.17% 78.10% 52.32% 35.54% 销售费用 20.25 24.29 68.31 89.29 101.02 营业成本增长 7.66% 1.76% 0.13% 34.62% 65.93% 管理费用 24.29 28.84 50.10 105.09 117.30 营业利润增长 74.92% -36.13% 248.68% 57.76% 27.89% 研发费用 51.97 74.30 247.93 301.97 366.68 利润总额增长 73.63% -36.18% 245.64% 57.30% 27.86% 财务费用 4.73 -4.82 -60.75 -51.07 -70.79 净利润增长 71.33% -33.57% 247.77% 56.77% 27.89% 其他收益 4.53 2.31 3.42 2.86 3.14 盈利能力 投资净收益 13.92 18.59 16.26 17.43 16.84 毛利率 33.72% 38.78% 65.58% 69.58% 62.76% 营业利润 174.84 111.67 389.35 614.24 785.57 销售净利率 35.40% 20.52% 40.18% 41.62% 39.27% 营业外收支 2.70 1.63 2.26 1.79 2.10 ROE 11.14% 6.82% 20.45% 26.32% 27.39% 利润总额 177.54 113.30 391.61 616.02 787.67 ROIC 189.79% 103.41% 107.87% 112.81% 91.80% 所得税 14.72 9.61 31.02 50.71 64.69 营运效率 少数股东损益 -0.12 -4.57 -15.88 -24.89 -31.83 销售费用/营业收入 4.10% 4.47% 7.05% 6.05% 5.05% 净利润 162.95 108.25 376.46 590.20 754.81 管理费用/营业收入 4.92% 5.30% 5.17% 7.12% 5.86% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 10.52% 13.66% 25.59% 20.46% 18.33% 流动资产 1,545.69 1,437.97 1,630.06 1,943.00 2,443.43 财务费用/营业收入 0.96% -0.89% -6.27% -3.46% -3.54% 货币资金 346.25 433.57 516.05 638.37 932.69 投资收益/营业利润 7.96% 16.65% 4.18% 2.84% 2.14% 应收票据及应收账款合计 98.82 103.74 276.85 287.76 487.74 所得税/利润总额 8.29% 8.48% 7.92% 8.23% 8.21% 其他应收款 16.83 4.27 10.55 60.00 61.00 应收账款周转率 8.84 7.68 8.22 7.94 8.08 存货 66.52 100.64 45.38 165.57 172.53 存货周转率 8.07 6.51 13.27 13.99 11.83 非流动资产 10.78 201.13 244.88 339.31 385.61 流动资产周转率 0.33 0.36 0.63 0.83 0.91 固定资产 2.58 6.99 64.32 120.44 163.50 总资产周转率 0.33 0.34 0.55 0.71 0.78 资产总计 1,556.47 1,639.10 1,874.94 2,282.31 2,829.04 偿债能力 流动负债 77.55 101.17 93.56 116.05 171.09 资产负债率 6.14% 7.28% 5.95% 5.88% 6.69% 短期借款 - - - - - 流动比率 19.93 14.21 17.42 16.74 14.28 应付款项 58.57 61.11 60.33 79.85 134.61 速动比率 19.07 13.22 16.94 15.32 13.27 非流动负债 17.96 18.12 18.04 18.08 18.06 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 1.35 0.90 3.12 4.88 6.25 负债合计 95.51 119.29 111.60 134.14 189.15 每股净资产 12.08 12.61 14.76 18.15 22.49 股东权益 1,460.95 1,519.80 1,763.35 2,148.17 2,639.89 每股经营现金流 0.77 0.46 2.09 3.13 4.75 股本 120.84 120.84 120.84 120.84 120.84