Q4受到短期疫情影响，期待春季旺季行情

找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这是一个资源超级丰富的专业平台。我们的用户群体庞大，深受投资者信赖。研报内容覆盖面极广，宏观、行业、公司报告应有尽有，数量巨大。我们专注于提升您的效率，界面简单好用，技术强大，帮您迅速获取关键信息。在这里，您可以深度洞察市场，做出最精准的投资判断。

牧高笛发布2022年度业绩预增公告，预计2022年归母净利为1.33-1.45亿元，同比增长69.18%-84.45%；预计扣非净利为1.33-1.4亿元，同比增长115.80%-127.16%。分拆来看，则预计Q4归母净利润为0.03-0.15亿元，同比增长-57%-114%。业绩略低于我们此前预期，我们分析主要由于：（1）受海外需求放缓影响，外销订单发货有所延后；（2）大牧12月线上销售受到疫情对物流的影响。 大牧12月收入受物流影响，且估计双十一影响利润率。我们分析，（1）大牧12月线上受到疫情对物流的影响，（2）Q3公司存在部分一次性费用计提，如大牧推广费用、小牧去库存、运费、汇兑损失等影响，Q4费用影响减弱，但毛利率则受到双十一打折促销影响。 外销订单受到海外需求放缓影响。我们分析，Q4属于公司外销淡季，海外需求放缓影响公司发货节奏，预计23上半年影响仍将持续，下半年有望改善。 投资建议 展望23年，我们分析，（1）尽管疫情放开对消费者露营需求有部分分流，但露营渗透率仍低、疫情期间培养的露营消费习惯仍然适合短途周末游、周边游，我们预计23年大牧增长有望在50%以上；净利率有望保持稳中略升；（2）外销上半年仍受欧洲需求放缓及去库存影响，但下半年美国有望在低基数上维持较快增长；（3）相较同行，公司优势在于自有产能保障及高品质、高颜值设计、消费者教育推广，增速持续与同行拉开差距。 考虑Q4受疫情影响导致销售下滑和外贸发货延后，下调22-24年收入15.66/20.48/25.33 亿元至14.78/19.16/23.61亿元，对应调整归母净利 1.56/2.30/2.87 亿元至1.4