老牌特种纸领军，横纵延伸进入成长新纪元_马远方_2

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冠豪高新是一家老牌特种纸领军企业，成立于1993年，背靠央企中国诚通。2021年吸收合并粤华包引入高级涂布白卡纸业务，产能实现跨越式提升及优质产业协同。公司以高端涂布白卡与特种纸为主，造纸化工与彩色印刷为辅，持续多年高于行业的研发投入，以涂布技术为核心竞争力，全力打造涂布新材料科技创新平台。短期浆价步入下行周期，特纸企业盈利弹性释放。合并粤华包60万吨高端白卡纸后，更大盈利弹性将显现。中长期，食品卡、热敏纸及热转印纸具备较大发展潜力。公司拥有高端产品矩阵、头部客户群资源，渠道壁垒高、需求旺盛，短期合并粤华包后，木浆下行其盈利弹性加大。中长期，2024年白卡、特种纸以及化机浆产能投产，增强科创研发企业能力，由“涂布”向“涂膜”打造新材料平台。预计22-24E净利润3.85/5.39/6.44亿元，同比+177.6%/40.1%/19.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。