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冠豪高新是一家老牌央企，通过横向合并推动盈收高增。公司主营特种纸业务，2021年收入73.98亿元，利润承压系子公司珠海冠豪破产清算导致计提信用&资产减值合计1.62亿元。2022年1-3季度公司实现收入58.89亿元，归母净利润2.52亿元，业绩表现靓丽，且未来伴随粤华包上游化工、下游印刷等业务与公司造纸主业实现共振，盈利能力有望持续提升。公司拥有白卡产能60万吨，特种纸产能27万吨等，预计2024年仍有30万吨食品卡、6万吨特种纸逐步落地，成长路径清晰。白卡纸行业供需矛盾突出，食品卡贡献增量。预计未来五年仅在外卖、快餐领域，限塑叠加行业自身需求增长即可为食品包装纸贡献99万吨需求增量。特种纸行业下游分散、直接对接消费，需求韧性强。公司产品创新为矛，优质客户为盾。短期浆价下行释放盈利空间。预计公司2022-2024年归母净利润将分别为3.7/5.2/6.6亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
