【德邦建材】周观点：政策催化，顺势而为

周观点：近期有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，拟重点推进21项任务，引导优质房企资产负债表回归安全区间，地产政策加速落地刺激市场，需求端越来越多有代表性的强二线城市继续放松限购政策，1月上旬贝壳50城日均二手房成交量较去年12月日均增加39%，居民购房信心逐步恢复；我们认为，供给端和需求端政策齐发力，市场预期向上的趋势确定，基本面也将迎来触底回升；同时2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，“地基”产业链预期向上，春季躁动或提前上演；建议关注困境反转的浮法玻璃，从盈利周期来看，当前浮法玻璃处于周期底部，全行业基本处于亏损状态，进入冬季采暖季，天然气价格进一步上涨，持续亏损下加速行业冷修，供给收缩使得行业价格触底企稳，而当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，政策预期下，中下游提前开启补库，我们看好，在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团；其次，消费建材盈利拐点已现，22Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善，随着基本面拐点临近，板块迎修复期，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）； 青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）；新材料端建议关注高景气度延续的碳纤维板块，“风光氢”等新能源领域需求快速增长，龙头企业产能稳步扩张支撑高增长，建议关注中复神鹰和光威复材。 玻璃：节前浮法出货减缓，光伏玻璃整体交投平稳。周内浮法玻璃市场成交逐步转弱，较大数量中下游进入春节假期，市场成交趋于冷清。假期临近，预计下周市场将趋于停滞状态，目前中下游已持有一定库存，关注节后市场需求启动情况。当前全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡，而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大，浮法玻璃冷修停产产能升至高位。我们认为，当前个别产线存冷修预期，2023年供需有望重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议关注浮法龙头旗滨集团、信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿、安彩高科（亚玛顿及安彩高科近期分别签订大额订单，支撑未来的成长性）。 消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。在此前我们提到，消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势，当前地产开发融资三支箭已发，中央表明房地产是国民经济支柱产业的地位，基本面仍需关注四季度疫情下出货和工程端现金流情况。此前“三支箭”融资政策落地后，房企融资步伐加速，上周包括新城控股、万科、雅居乐、旭辉集团等多家上市房企，几乎同时宣布配股融资；此外，商业银行除为优质房企提供国内发债和担保等融资渠道外，12月被称为“第四支箭”的“内保外贷”落地，银行为房企提供境外融资改善房企境外信用情况，尤其是房企美元债违约问题，龙湖获得首笔中行的“内保外贷”贷款，规模为7亿元。 当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资的趋势，此轮政策端的转变，首要目的是解决保交楼问题，资金落实后2023年预计竣工端需求释放。另一方面，房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。基本面情况，成本端，四季度消费建材企业主要原材料沥青、钛白粉、乳液、PVC等多种大宗材料价格持续回落，Q4毛利率有望环比继续改善，后续疫情扰动因素业绩逐步消除。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B端+C端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）； 其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：顺周期的玻纤，看好2023年景气复苏。节前粗纱及电子纱价格暂稳，截至1月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价4122.75元/吨，电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比均价均基本持平，节前调价意愿不大。春节后随着疫情影响减弱以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，顺周期的玻纤需求或迎来复苏，而2023年国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，经济复苏或带来新一轮景气周期。建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：进入节前淡季，地产+基建支撑2023年需求企稳。本周全国水泥价格继续下跌，市场需求维持下降趋势，降价区域以华东和中南部地区为主。短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继11月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，12月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售、东莞全域放开限购、郑州调整限购区域，政策强度和城市能级均较前期有所提升，本周上海市政协委员建议调整上海调控政策，主要集中于优化远郊限购、放松限贷和优化限售方面；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，11月固定资产投资累计增速有所放缓，但基建投资依然保持较高增速，累计同比扩大0.2个百分点。根据Wind数据，截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高，且财政部已下达地方债“提前批”额度，相较往年下发时间更早。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：景气度维持，2022年价格下调后民用经济效益凸显。本周中复神鹰和光威复材先后公告2022年业绩预告，业绩符合预期，行业景气度维持高位下龙头公司未来高成长性趋势不变。本周碳纤维价格普降，降幅在5-15元/千克，截至本周五，国内碳纤维市场均价约为147.5元/千克，环比下降9.5元/千克，其中大丝束均价120元/千克，环比下降9元/千克，小丝束均价175元/千克，环比下降10元/千克。临近节前下游停工普遍，碳纤维企业出货压力增加，本周库存压力增大。当前碳纤维价格持续探底，2023年需求修复有望支撑价格回暖：2022年6月以来受疫情反复影响下游企业开工率低位，碳纤维需求跟进有限，而海外冲突影响部分出口订单，下游整体需求疲软，引导碳纤维价格从高位开始回落，当前价格基本处于2021年初水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。我们认为，随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：碳纤维龙头中复神鹰、以及小丝束军用碳纤维龙头光威复材。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上升1.69个百分点，同期沪深300指数收益环比上升1.89个百分点，周内建材行业主力资金净流出7.92亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是兔宝宝、东鹏控股、旗滨集团、东方雨虹和中国联塑，周内跌幅居前的是冀东水泥、华新水泥、天山股份、万年青和祁连山。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/1/13）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：节前需求下行，价格持续回落 本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落幅度位20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格小幅下滑，山西市场基本结束 【京津冀】京津唐地区水泥价格下调30-40元/吨，价格下调主要是唐山地区部分民营企业出台冬储价格，主导企业为避免与其价差拉大，被迫跟进下调。需求方面，临近春节，大多数混凝土搅拌站停工放假，仅剩少数重点工程项目收尾用量，水泥需求在1-2成。河北石家庄、邯郸以及邢台等地区水泥价格平稳，受春节以及环保预警双重影响，水泥市场成交基本停滞，主导企业力挺价格平稳。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：本地无需求，外发结束 【黑辽吉】东北本地水泥需求已经结束，辽南水泥企业外发基本结束。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：局部还有赶工需求支撑，市场临近尾声 【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，天气持续晴好，前半周仍有部分工程项目赶工，企业发货上维持在5-6成，后半周，工人大批返乡，水泥需求降至3成左右，下周市场将进入休市阶段。苏北淮安和盐城等地水泥需求继续下滑，企业日出货仅剩2-3成，库存高位运行，春节前价格保持稳定。据数字水泥网，江苏省2023年全年错峰生产计划为80-85天，一季度停产45天。 【浙江】浙江杭嘉湖和金建衢地区水泥价格稳定，春节临近，市场需求不断减弱，周初天气晴好，企业发货尚能保持4-6成水平，临近周末，雨水天气增多，工程项目陆续停工放假，企业发货降至2-3成，下周建筑工程和搅拌站将停止施工，市场需求进入休市阶段。浙江省2023年错峰生产计划为80天，其中1-3月40天，6-8月20天，9-12月20天。 【安徽】安徽合肥、铜陵等地区水泥价格稳定，部分工程项目仍在赶工，水泥需求相对稳定，企业发货在5-6成。安庆、宣城地区水泥价格下调30元/吨，市场需求下滑到3成左右，企业自主安排停窑检修，库存降至中位略偏上。随着假期临近，以及雨水天气增多，市场需求加速下滑，预计下周市场成交将基本停滞。 【江西】江西南昌地区水泥价格大幅下调30-50元/吨。春节将至，搅拌站主要以回款为主，水泥需求表现清淡，企业发货在5-6成，部分企业为抢占最后市场份额，自12月底以来，不断以优惠返利形势微降价格。九江地区袋装水泥价格下调20-30元/吨，受外来低价水泥冲击，为缩小价差，本地企业陆续下调价格，不排除散装价格有跟降可能。上饶和赣州地区水泥价格平稳，临近春节，市场需求持续减弱，企业发货仅在3-4成，库存高位承压。 【福建】福建地区水泥价格部分企业再次下调水泥价格20元/吨，其他企业报价暂稳，现P.O42.5散出厂价340-370元/吨，最后需求期，部分企业为抢占市场份额，再次增加优惠返利，由于市场需求即将结束，再考虑到煤炭等原材料成本高企，其他企业春节前意愿稳价为主，不同企业发货在3-5成水平，