建材周观点：新一轮政策催化稳增长，“环比改善”是重头戏

本周核心看点：9月旺季对基建链的期盼较高，至少预期季节性改善。近日气温下降，便于工地复工，但仍有疫情干扰，下游需求尚未全面复苏。因此，微观数据观测到水泥发货率的弱改善，全国62.53%，连续4周在61-63%区间，华东、华南好于整体，在75%上下，分别环比提高6.25pct、2.78pct。另一方面，新一轮政策快马加鞭式催化，问题关键在形成更多“实物工作量”。8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则到9月上旬应出尽出。并扩大政策性开发性金融工具的支持领域，将旧改和省级高速公路纳入。政策性开发性金融工具规模已增加至6000亿元以上。 基建投资的高增长与水泥、钢材消耗量之间有缺口，首先，项目落地节奏会受到天气、疫情、行政流程影响，而国常会提出的“放管服”就是简政放权、优化流程，以期在短期提效。第二，具体项目/地区遇到的问题不同，政策的落地效果有望在下半年加强。8月24日国常会提出即时派出督导和服务工作组，10组反馈的问题各有不同，例如涉及河南地区，首先提到扩大投融资、提高审批效率，山东是发挥好政策性开发性金融工具作用（资金）、增加有效投资带动消费等。第三，投资结构，我们在此前的报告中总结过，基建分新老基建，水泥、钢材下游分基建、地产等多个领域，对应关系偏弱。基建下游的道路、铁路投资增速下滑，与我们理解的“老基建”更契合，以及水泥、钢材自身需求结构中，基建难以完全对冲其他因素的下滑。例如1-7月基建（不含电力）同比+7.4%，但是道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降5.0%，以及水泥的每公里消耗量从0.5到1.3不等（单位：万吨，我们跟踪统计的项目样本），新建项目（非改扩建）、桥隧比大的项目用量相对更多。同样的，粗钢1-7月累计下降6.4%，螺纹钢下滑11.4%，新基建对用钢强度远低于房地产，新能源汽车的轻量化也会减少用钢量，影响行业还包括工程机械、商用车、家电、集装箱，但均呈现低迷（螺纹主要对应地产需求，因此下滑幅度更大）。虽然区域多、问题复杂，但“环比改善”都预期是3-4季度的重头戏。 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、旗滨集团、中复神鹰、洛阳玻璃、中国电建、中材科技、苏博特、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、长海股份、科顺股份、鸿路钢构 （1）基建链：8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则到9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。本周沥青装置开工率下降0.8pct至38.1%，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比-1.9pct。7月单月基建投资（不含电力）同比+9.1%，1-7月累计+7.4%，保持高投入状态。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+建筑+减水剂+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，水泥价格环比上行，长三角水泥库存连续11周回落后本周环比持平，目前为56.3%，随着高温影响消退，华东出货回升至74.3%、华南出货回升至76.1%。一方面，8月是淡季转旺季的节点，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的拉升，重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 （2）地产链：优先竣工链的零售品种。保交楼再获催化，竣工需求有望回补，从停到开，边际变化更重要。 此外，销售方面，去年下半年基数偏低，同比压力继续缓解。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【北新建材】【东方雨虹】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （3）继续推荐万能胶行业及【硅宝科技】：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。万能胶行业重点标的【硅宝科技】【回天新材】。 （4）玻璃：光伏玻璃部分报价下滑，截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比跌幅2.75%，同比涨幅6.00%。产能方面，当前行业日熔量6.5万吨，环比+1.87%，同比+59.84%。行业库存约23.06天，环比+3.45%，同比+68.05%。相关重点公司【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。浮法玻璃库存环比上升。本周重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周增幅2.55%，库存天数约31.37天，较上周增加0.24天。周内产线冷修1条，停产保窑1条，复产1条。 本周除华北产销尚可外，华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动，重点标的【旗滨集团】【金晶科技】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企8月单月销售额5190亿元，环比7月-0.8%，单月销售规模同比-32.9%（2021年8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%，4月-58.6%，5月-31%，6月-43%，7月-39.7%，以上均为同比），2022年累计同比下降49%（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【北新建材】【科顺股份】，【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。 价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨。8月底9月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显； 价格能够延续涨势，主要是依靠供给端发力。我们认为，水泥需求受疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，短期价格压力大于需求积压释放，龙头关注【海螺水泥】【华新水泥】【祁连山】【上峰水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1734.96元/吨，较上周均价（1753.86元/吨）下跌18.90元/吨，跌幅1.08%。重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周库存增加158万重量箱，增幅2.55%，库存天数约31.37天，较上周增加0.24天。本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，部分区域厂家价格有所松动，市场预期不明朗下，浮法厂保持一定产销为主。 周内除华北价格存优势，产销尚可外，多数区域库存逐步增加，华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱运行，多数厂报价暂稳，个别前期报价较高企业近日有所下调。但需求端无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂实际成交价格仍灵活可谈。截至9月1日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价4400-4800元/吨，本周全国均价在4619.00元/吨，含税主流送到，环比下跌3.20%，同比降幅达23.65%。（数据来源：卓创资讯） （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比跌幅2.75%，同比涨幅6%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2022年H1原材料持续高位运行，22Q2中国塑料城PE指数为859.03，同比上涨7.13%。Q3原材料、海运费有望回落，截至9月2日，中国塑料城PE指数相较6月末下降12.78%，CCFI指数同比下降8.63%；下半年预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0829-0902） （1）板块整体：本周建材指数表现（-1.45%），其中，消费建材（+1.29%），管材（-0.02%），水泥制造（-1.55%），耐火材料（-2.15%），玻璃制造（-2.91%），玻纤（-4.36%），同期上证综指（-1.54%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（18.36%）、格力电器（10.74%）、三棵树（10.57%）、东方雨虹（10.57%）、北新建材（9.58%）、伟星新材（8.97%）、中国巨石（8.56%）、海螺水泥（7.42%）、贵州茅台（7.35%）、鸿路钢构（5.96%）共创草坪（5.44%）。 环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：福建水泥（+39%）、西部建设（+31%）、天山股份（+27%），英洛华（+10%），凯伦股份（-13%）、金晶科技（-14%）、上峰水泥（-15%）、南玻A（-15%）、道氏技术（-22%）、亚士创能（-35%）、兔宝宝（-38%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0829-0902） 本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨。8月底9月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显；价格能够延续涨势，主要是依靠供给端发力。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为66%，环比上升1.5个百分点，同比上升10.5个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0829-0902） 本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，部分区域厂家价格有所松动，市场预期不明朗下，浮法厂保持一定产销为主。周内除华北价格存优势，产销尚可外，多数区域库存逐步增加，华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1734.96元/吨，较上周均价（1753.86元/吨）下跌18.90元/吨，跌幅1.08%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产258条，日熔量共计17124