家电行业周报（23年第3周）：12月白电线上零售回暖，全年需求韧性凸显

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪12月及2022年白电零售情况：12月白电线上线下零售表现分化，线上出现显著回暖，线下依然承压，或由于疫情放开后线上需求有所回补而线下恢复尚需时间。2022年全年白电零售降幅均不足10%，在疫情及消费疲弱等不利影响下，白电需求韧性凸显。 白电零售跟踪：12月白电零售回暖，零售量回归同比正增长。奥维云网抽样数据显示，12月空调、冰箱、洗衣机零售额同比+3.3%、-2.7%、-9.8%，零售量同比+3.3%、+4.4%、+1.8%。12月白电零售有所回暖，或由于疫情放开后白电需求的回补及地产竣工增速有所改善。2022年全年空调零售额同比增长0.3%至1969亿，冰箱零售额同比下滑4.7%至926亿，洗衣机零售额同比下滑10.4%至686亿；空冰洗零售量全年同比分别-3.3%、-6.3%、-9.0%。今年以来虽然受到疫情的不利影响，线下销售受阻，但全年白电零售量降幅依然在10%以内，显示出较强的需求韧性。 空调：12月线上零售额增长22%，线上线下均价普涨。12月空调线上零售量/额同比+18%/+22%，线下零售量/额同比-38%/-36%，合计零售量/额同比+3%/+3%。线下恢复尚需时间，环比来看表现依然承压，而线上走势则较为乐观。2022年全年空调线上销售额同比增长4.4%至926亿，零售量增长1.0%至3047万台；线下销售额同比下滑2.8%至1043亿，零售量下滑7.7%至2666万台。价格方面，12月空调线上均价同比+3.0%至3238元/台，线下均价同比增长4.3%至4335元/台，线上线下均价保持涨势。各公司表现与行业相近。 冰箱：12月零售表现稳健，全线均价延续上涨。12月冰箱线上零售量/额同比+13%/+16%，线下零售量/额同比-38%/-36%。线上线下冰箱销售均价均延续上升趋势，线上线下零售均价均上涨3%。2022年冰箱线上销售额同比增长1.3%至483亿，零售量增长0.9%至2112万台；线下销售额同比下滑10.4%至442亿，零售量下滑20.0%至876万台，线上渠道在冰箱销量中的占比已超过70%。分公司来看，冰箱龙头海尔零售表现好于行业。 洗衣机：线上同比增速回正，全线均价开始下行。12月洗衣机零售额同比下滑10%，其中线上线下销售额分别+5%/-43%，线下零售表现依然明显承压。 2022年洗衣机线上销售额同比增长0.2%至408亿，零售量下滑1.3%至2550万台；线下销售额同比下滑22.5%至278亿，零售量下滑27.7%至821万台。 均价方面，12月洗衣机线上线下均价分别-5.8%/-2.0%，线上线下均价首次出现同时下跌。分公司来看，12月小天鹅洗衣机表现优于行业。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+0.37%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+8.9%、+11.9%至9129/2544美元/吨；冷轧价格周环比+0.1%至4718元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-2.53%、-2.28%、-9.65%；海外天然气价格：周环比+4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.05%、+0.29%、+0.09%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器； 厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器； 零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。 厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道； 收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续跟踪12月及2022年全年白电的销售情况。根据奥维云网的数据，12月空调、冰箱、洗衣机零售额分别+3.3%、-2.7%、-9.8%。12月疫情管控放开后，线下恢复尚需时间，零售表现依然承压；线上则表现较为积极，全部回归正增长，环比明显改善。2022年全年，空调零售额同比增长0.3%至1969亿，冰箱零售额同比下滑4.7%至926亿，洗衣机零售额同比下滑10.4%至686亿。在疫情及消费信心不振的背景下，白电零售表现依然坚挺，需求韧性强。 2.1白电零售跟踪：12月白电零售回暖，零售量回归同比正增长 12月白电零售全面回暖，零售量均实现同比正增长，2022年全年白电零售依然稳健。奥维云网抽样数据显示，空调12月零售额同比增长3.3%，冰箱销售额同比下滑-2.7%，洗衣机零售额同比下滑-9.8%；空冰洗零售量同比分别+3.3%、+4.4%、+1.8%，均实现正增长。环比10月及11月看，白电零售表现出现显著回暖，或由于疫情放开后白电需求的回补及地产竣工增速有所改善。 累计来看，2022年全年空调零售额同比增长0.3%至1969亿，冰箱零售额同比下滑4.7%至926亿，洗衣机零售额同比下滑10.4%至686亿；空冰洗零售量全年同比分别-3.3%、-6.3%、-9.0%。今年以来虽然受到疫情的不利影响，线下销售受阻，零售额持续下滑，但国内白电零售量降幅依然在10%以内，显示出较强的需求韧性。 图1：12月白电零售额表现有所回暖 图2：12月白电零售量均实现同比正增长 2.2空调：12月线上零售额增长22%，线上线下均价普涨 根据奥维云网的数据，12月空调线上零售量/额同比+18%/+22%，线下零售量/额同比-38%/-36%，合计零售量/额同比+3%/+3%。线下恢复尚需时间，环比来看表现依然承压，而线上走势则较为乐观。2022年全年，空调线上销售额同比增长4.4%至926亿，零售量增长1.0%至3047万台；线下销售额同比下滑2.8%至1043亿，零售量下滑7.7%至2666万台，线上市场已占据空调销售的半壁江山。价格方面，12月空调线上均价同比+3.0%至3238元/台，线下均价同比增长4.3%至4335元/台，线上线下均价保持涨势。 图3：12月空调线上销售额回暖 图4：12月空调线下零售表现依然承压 图5：12月空调线上销售均价上涨3% 图6：12月空调线下销售均价上涨4% 分公司来看，12月主要空调企业的表现与行业相近，线上增长较快，但线下依然承压。格力空调12月线上线下零售额同比分别+23%/-37%，美的空调线上线下零售额同比分别+17%/-34%，海尔空调线上线下零售额同比分别+32%/-40%，海信空调线上线下零售额分别+30%/-27%。（注：奥维云网线下销售统计以线下KA数据为主，部分公司如美的、格力等线下销售渠道以专卖店等为主，会与奥维云网的线下统计数据存在一定的偏差，敬请注意。） 图7：12月主要空调企业线上零售增长较快，线下普遍下滑 2.3冰箱：12月零售表现稳健，全线均价延续上涨 奥维云网数据显示，12月冰箱线上零售量/额同比+13%/+16%，线下零售量/额同比-38%/-36%。线上线下冰箱销售均价均延续上升趋势，线上线下零售均价均上涨3%。2022年冰箱线上销售额同比增长1.3%至483亿，零售量增长0.9%至2112万台；线下销售额同比下滑10.4%至442亿，零售量下滑20.0%至876万台，线上渠道在冰箱销量中的占比已超过70%，线下渠道受疫情影响明显。 图8：12月冰箱线上销售额同比增长16% 图9：12月冰箱线下零售依然承压 图10：12月冰箱线上销售均价上涨3% 图11：冰箱线下零售均价2022年均同比上涨 分公司来看，冰箱龙头海尔零售表现好于行业。海尔冰箱12月线上线下销售额分别+28%/-35%，表现好于行业；美的冰箱线上线下销售额同比分别+23%/-41%；容声冰箱线上线下销售额分别+7%/-36%。主要冰箱品牌线上均有所回暖，线下依然承压。 图12：12月海尔冰箱线上线下零售表现均领先行业 2.4洗衣机：线上同比增速回正，全线均价开始下行 12月洗衣机零售额同比下滑10%，其中线上线下销售额分别+5%/-43%，线下零售表现依然明显承压。2022年洗衣机线上销售额同比增长0.2%至408亿，零售量下滑1.3%至2550万台；线下销售额同比下滑22.5%至278亿，零售量下滑27.7%至821万台，线上渠道在洗衣机销量中的占比已超过75%。均价方面，12月洗衣机线上线下均价分别-5.8%/-2.0%，线上线下均价首次出现同时下跌。 图13：12月洗衣机线上销售额明显回暖 图14：12月洗衣机线下零售依然承压 图15：12月洗衣机线上均价下跌6% 图16：12月洗衣机线下均价首次出现下跌 分公司来看，12月小天鹅洗衣机表现优于行业。12月海尔洗衣机线上线下销售额分别+5%/-45%，小天鹅洗衣机线上线下分别+38%/-35%。主要品牌线上线下零售表现与行业接近，线下承压明显，小天鹅相对表现占优。 图17：12月小天鹅表现优于行业 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块