供需正回归，库价有潜力，展望宜乐观

行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：陈传红（执业S1130522030001）分析师：苏晨（执业S1130522010001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn suchen＠gjzq.com.cn 本周行业重要变化 1月13日，氢氧化锂报价50.30万元/吨，与上周-3.27%；碳酸锂报价49.00万元/吨，较上周-2.00%。 终端：1月第1周(01.02-01.08)乘用车上险29.0w，同/环比-37.9%/-55.6%，较上月-37.2%；电车上险7.7w，同/环比+23.6%/-53%，较上月-45%，渗透率26.6%。 本周核心观点： 23年乘用车行业主要矛盾逐渐从供给转向需求，但即使需求疲软，库存和价格工具仍潜力巨大。市场担忧的美欧需求疲软并不会构成制约，22年末美国轻型车库存距缺芯前尚有1倍库存恢复能力。目前月度库存约150万辆，库存系数1.32；19年同期库存约350-400万辆，库存系数为2.30。欧洲22Q3库存约310万辆，库存系数为1.05，19年同期库存约410万辆，库存系数为1.17。以Stellantis为例，库存距离正常库存尚有30-40万辆的补库潜力，约占其全年销量的7%。美欧库存仍然较低，加库潜力较大。二手车车价看，欧美车价目前仍然处于历史高位，价格比疫情前高20-30%，同时各车企手订单饱满，预计23年海外汽车产销量仍具备反弹空间。 国内乘用车库存系数12月已下降至近两年最低1.07，疫后复苏潜力巨大，同时海外出口预计持续增长。12月由于疫情放开，叠加政策到期，终端零售快速增长，汽车库存下降超预期。11月库存指数为1.88，12月下降到1.07，远低于荣枯线1.5。甚至低于21Q3缺芯时期最低的1.24。22年终端受疫情扰动，政策刺激多重因素影响，23年预计年后2-3月将迎来复苏。出口端，23年预计会继续延续去年的高增长，乘用车出口达300-330万辆，同比+40%~+50%。电动车22年出口61万辆，随着国产新车型在海外不断投放，预计23年电车出口有望突破100万辆。 结构性来看，全球新新能源车供给仍不断加速。23年国内、欧洲和美国新增电动车SKU 50款、17款，20款，YOY+20%、+25%、+62%。增速看，增长重心从中、欧扩散到美日韩和其他地区，全球增长的中期潜力和持续性仍然强劲，预计23年销量1400万。 投资建议： 供给驱动和全球政策换档下，23年全球终端高增将持续。边际角度看，23Q1同比景气度超预期概率较大。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料、科达利等，0-1新技术建议关注钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、4680、PET等方向； 汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。 本周重要行业事件 新泉股份22年业绩预告点评、中鼎股份“魔毯”空悬点评、璞泰来22年业绩预告点评、宁德时代22年业绩预告点评、科达利22年业绩预告点评。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：1月13日，MB标准级钴报价18.43美元/磅，与上周下降3.41%；MB合金级钴报价19.20美元/磅，较上周下降11.72%。 2）锂盐周价格：1月13日，氢氧化锂报价50.30万元/吨，与上周下降3.27%；碳酸锂报价49.00万元/吨，较上周下降2.00%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）三元正极材料本周价格：1月13日，三元正极NCM523均价为32.0万元/吨，较上周下降1.54%，三元正极NCM622/NCM811均价分别为33.5/39.5万元/吨，均与上周持平。 4）负极材料本周价格：1月13日，人造石墨负极（中端）4.1-5.0元/吨，均价较上周下降5.21%，人造石墨负极（高端）5.2-7.2万元/吨，较上周下降3.88%，天然石墨负极（中端）4.5-5.3万元/吨，均价较上周下降3.92%，天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨，与上周持平。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F（国产）本周价格：1月13日，六氟磷酸锂（国产）价格22.25万元/吨，较上周下降1.77%；电池级EMC/DMC/EC/DEC/PC价格分别是0.97/0.58/0.51/0.97/0.79万元/吨，较上周分别下降7.21%/3.33%/4.67%/7.21%/4.24%；三元电池电解液（常规动力型）6.25-7.68万元/吨，磷酸铁锂电池电解液报价4.45-5.75万元/吨，较上周分别下降1.42%/3.77%。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：1月13日，国产中端16μm干法基膜价格0.7-0.8元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.3-1.6元/平米； 国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米，均价均与上周持平。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：1月13日，方形磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.89元/wh，方形三元电芯报价为0.87-0.97元/wh，均与上周持平。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 二、终端：销量、新车型及行业热点 2.1欧洲：汽车同比提升，电动车环比高增 欧洲：12月欧洲9国汽车销量94.8万辆，同比+16%，自8月以来连续5个月实现同比正增长，环比+11%。2022年全年累计销量928.8万辆，同比-4%。随着零部件紧缺情况持续改善，供给侧产能恢复，下半年汽车销量反弹。 12月欧洲9国合计电动车销量36.2万辆，同比+57%，环比+50%。德国、瑞典等国家2023年补贴退坡，挪威23年起电动车25%增值税减免取消，2022年底冲量效益较为明显。全年电动车累计销量216.9万辆，同比+14%。其中BEV销量133.8万辆，同比+29%，PHEV销量83.1万辆，同比-5%。PHEV销量下降主要因为22年欧洲部分国家对PHEV的补贴、税收优惠削减导致，我们判断未来欧洲电动车市场将以BEV为主。 2.2美国：12月汽车维持正增长，电动车持续高景气 电动车：12月美国电动车销量9.9万辆，同比+73%，环比+24%。全年累计销量89.6万辆，同比+62%。 汽车：12月美国汽车销量126.3万辆，同比+6%，环比+13%。全年累计销量1365.4万辆，同比-8%。 2.3国内终端跟踪：销量、新车型 2.3.1国内终端销量跟踪 乘联会周度数据：1月第1周(01.01-01.08)乘用车市场零售36.0w，日均4.5w，同/环比-23%/ +7%；全国乘用车厂商批发32.7w，日均4.1w，同/环比-23%/+3%。 上险周度数据：1月第1周(01.02-01.08)乘用车上险29.0w，同/环比-37.9%/-55.6%，较上月-37.2%；电车表现坚挺7.7w，同/环比+23.6%/-53%，较上月-45%，渗透率26.6% ( T出口2艘，预计1w )；油车21.3w，同/环比-47.4%/-56.4%，较上月-33.8%。预计1月电车上险27w，出口10w+，批售45w+。 2.3.2 2023首批新车申报：比亚迪海鸥主打城市代步出行；蔚来ES6将采用全新家族式设计 1）1月11日，工信部发布第367批新车公告，比亚迪海鸥和蔚来ES6申报信息曝光。比亚迪海鸥定位为微型纯电动车，采用5门4座车身结构。蔚来ES6将采用蔚来全新的家族式设计。 图表9：比亚迪海鸥 图表10：蔚来ES6 2）外观部分，比亚迪海鸥的长宽高分别为 3780/1715/1540m m，轴距为 2500m m。对比比亚迪海豚（长宽高及轴距分别为 4125/1770/1570/2700m m），海鸥明显更小一号，但车身线条更加硬朗。前脸部分，海鸥采用封闭式上格栅，而下格栅采用熏黑网状结构，内部还有横向装饰条。车尾部分，海鸥采用贯穿式尾灯，配合内凹式设计的后保险杠及底部中央的黑色结构，增加了层次感和运动感。另外，海鸥的大灯组造型个性，可以选装带透镜的内部灯组结构。 3）内饰部分，比亚迪海鸥的方向盘造型与海豚基本一致，悬浮式全液晶仪表造型与海豚有所差别，预计海鸥的屏幕尺寸更大。另外，海鸥配备与海豚相同的拨杆式换挡机构，中控屏下方还设有空调模式、驾驶模式等功能按键。 4）动力部分，比亚迪海鸥搭载最大功率55kW的前置驱动电机。电池及续航部分，参考2023款比亚迪海豚，搭载44.9 kW‧h磷酸铁锂电池，工信部纯电续航里程包含401km和420km两种版本，猜测比亚迪海鸥也会采用类似的电池容量。 5）外观部分，蔚来ES6长宽高分别为4854/1995/1703mm，轴距为2915mm，前脸设计简洁，搭配分体式大灯，车顶搭载激光雷达，智能辅助驾驶表现值得期待。车身侧面较简约，搭配隐藏式门把手、红色刹车卡钳等设计。车尾采用熏黑式的贯穿尾灯组，搭配双色分层式后包围。另可选装轮毂、门把手、前组合灯、天窗、后视镜、雷达等配置。 6）动力部分，蔚来ES6将搭载前后双电机，最大功率分别为150kW与210kW，同时支持换电。 三、本周行业重要事件与点评 3.1新泉股份：业绩预告符合预期，客户+产品双拓展助力高增长 事件：公司发布业绩预增公告：公司预计22年全年实现归母净利润4.65-4.75亿元，同比增长64%-67%；扣非净利润4.59-4.69亿元，同比增长79%-83%。 1、Q4业绩亮眼。对应4Q22，公司预计实现归母净利润1.5-1.6亿元，同比增长136%-152%，环比增长3%-10%；扣非净利润1.53-1.63亿元，同比增长128%-143%，环比增长6%-13%。此前市场担心公司Q4业绩会受到客户生产节奏影响，实际上随公司客户订单持续放量，公司Q4业绩亮眼。 2、客户+产品双重拓展，23年业绩有望保持高增长。 1）收入端：公司持续受益于在大客户体系中份额的持续提升+其他客户的开拓+外延外饰产品。 2）利润端：22年以来，公司销售净利率连续三个季度提升，预计未来随销售规模提升，盈利能力有望持续增强。 3.2中鼎股份：布局“魔毯”空悬，加速布局汽车智能化 事件：近期公司与中科慧眼战略合作布局双目立体视觉感知技术。未来中科慧眼将会配合公司在空悬系统上实现“魔毯空悬”，通过搭载路面预瞄系统使空气悬挂系统保持预见性，让汽车驾乘实现“魔毯”般的平顺丝滑。 1、“魔毯”悬架提升驾乘体验，是空悬未来升级方向。主动悬挂系统可通过摄像头探测路面情况，然后让悬挂系统主动调节车轮高度，让汽车驾乘实现“魔毯”般的平顺丝滑。在无人驾驶场景下，优秀的驾乘体验可以加速无人驾驶渗透。 2、产品布局由硬到软，加速向汽车智能化转型。从空压机到空簧，公司之前在空悬系统上通过硬件产品开拓提升价值量。此次合作是公司在软件上的新突破，标志着公司加速布局汽车智能化，同时意味着公司的竞争优势依旧会在“魔毯”悬架上巩固。 3.3璞泰来：业绩符合预期，Q4出货环比提升 事件：公司发布22年业绩预告，实现归母净利润30.5-32亿元，同比+74-83%；扣非净利29.5-31亿，同比+78-87%。 其中，22Q4实现归母净利7.8-9.3亿元，中值约8.6亿，环比持平。 1、受阶段性去库影响负极出货，海外客户有望放量。22Q4由于对23Q1进行去库，整体头部负极排产均有所影响，公司主打高端负极，客户结构优质，海外等客户有望随电