【华泰医药代雯团队】春立医疗：看好23年关节手术量恢复，非集采业务占比逐步提高<

【华泰医药代雯团队】春立医疗：看好23年关节手术量恢复，非集采业务占比逐步提高春立医疗近日A/H均创阶段新高。我们看好23年放开后关节手术量恢复，同时PRP、运动医学、口腔等非集采业务占比逐步提高。同时，春立医疗23年A/H的PE估值为24x/15x，明显低于可比公司爱康医疗（H股36x）。我们认为在感染高峰过后，关节置换等常规手术量有望明显恢复：1）需求：我国2020年关节手术量仅为0.4例/千人，仅为同期欧美的1/10，考虑到疫情管制压抑的诊疗需求和我国老龄化进展，因此我们认为需求非常旺盛；2）价格：集采后关节假体价格平均下降82%，手术费用大幅降低，关节手术是可择期手术，对于价格更加敏感；3）供给：23年人流、住院、异地就医等不再受疫情管控影响，有望得到充分恢复。我们预计23年整体关节手术量增速有望提高至20-30%。考虑到春立髋关节产品中标价格高于国产同类1000-1500元，因此我们认为春立医疗将明显受益于23年关节手术量放量。公司非关节等新业务加速布局：1）PRP：早期骨修复的创新疗法，已于22年7月获批，进院顺利，预期23年贡献8000万收入；2）运动医学：与关节产品销售协同，产品陆续获批，预期23年贡献3000-4000万收入；3）口腔：全面布局种植、正畸、修复，长期发力的新赛道，预期23年贡献2000万收入。我们认为非关节集采产品线发展逐步发量，将成为公司第二增长曲线。