新能源渗透率快速提升，海外出口强劲

吉利汽车(HK0175) /汽车 /公司点评 /2023.01.10 请阅读最后一页的重要声明！ 新能源渗透率快速提升，海外出口强劲 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-10 收盘价(元) 10.19 流通股本(亿股) 100.6 每股净资产(元) 7.06 总股本(亿股) 100.6 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《受原材料涨价和疫情双重影响，H1业绩同比下滑》 2022-08-19 ❖ 事件：公司公告12月销量情况，12月实现总销量14.60万辆，同比-8.0%，其中新能源汽车12月销量4.46万辆，同比+164.7%，渗透率达30.5%。2022年公司全年实现总销量143.30万辆，同比+7.9%，新能源汽车全年销量32.87万辆，同比+300.1%。公司乘用车海外市场表现强劲，12月出口超1.95万辆，同比+14.1%。全年累计出口19.82万辆，同比+72.4%。 ❖ 新能源体系布局完善，纯电、换电同比增速显著，混动同比增速承压：在新能源动力体系方面，公司全面布局、多线开花。在混动领域，吉利品牌（去除几何）12月销量为8.26万辆，同比-31%，领克品牌12月销量2.20万辆，同比-15%；纯电领域，几何品牌12月销量1.87万辆，同比+94%，极氪品牌12月销量1.13万辆，同比+199%；换电领域，睿蓝汽车12月实现销量超1.13万辆。 ❖ 展望2023，四款新车型投放，全年销量目标165万：公司2023年销量目标为165万辆，较2022年所实现总销量同比增长15%，新能源汽车目标实现双倍增长。新产品方面，据汽车之家网站信息，公司计划于2023年推出4款车型，其中熊猫mini车型定位为微型轿车，改款星瑞车型定位为紧凑型轿车，吉利FS12定位为紧凑型轿车，极氪003定位为紧凑型SUV。 ❖ 盈利预测与投资评级：考虑疫情和原材料价格波动对公司销量和盈利能力的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为63.01亿元、81.93亿元、102.40亿元，对应PE分别为16.17倍、12.58倍、9.99倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92113.88 101611.06 124150.00 167035.00 202480.00 收入增长率 -5.4% 10.3% 22.18% 34.54% 21.22% 归母净利润（百万元） 5533.79 4847.45 6300.94 8193.21 10240.08 净利润增长率 -32.4% -12.4% 29.98% 30.03% 24.98% EPS（元/股） 0.55 0.48 0.63 0.81 1.02 PE 18.53 21.23 16.17 12.58 9.99 ROE 8.7% 7.1% 7.28% 7.70% 7.98% PB 1.59 1.48 1.17 0.95 0.79 数据来源：ifind数据，财通证券研究所 -60%-40%-20%0%20%2022/01/092022/02/092022/03/092022/04/092022/05/092022/06/092022/07/092022/08/092022/09/092022/10/092022/11/092022/12/092023/01/09恒生指数吉利汽车0175.HK 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业额 92113.88 101611.06 124150.00 167035.00 202480.00 成长能力 销售成本 77376.86 84198.82 103665.25 139474.23 168463.36 营收额增长率 -0.05 0.10 0.22 0.35 0.21 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 -0.35 -0.30 0.60 0.27 0.26 销售费用 5053.49 6322.76 6828.25 9186.93 11136.40 EBITDA增长率 -0.12 -0.04 0.41 0.12 0.13 管理费用 5749.11 9120.23 9683.70 13195.77 15793.44 税后利润增长率 -0.33 -0.22 0.40 0.30 0.27 财务费用 -208.32 -280.16 -15.37 -170.06 -294.85 盈利能力 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 0.16 0.17 0.17 0.17 0.17 投资收益 875.41 1204.99 1426.80 1948.09 2410.61 净利率 0.06 0.04 0.05 0.05 0.05 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 营业利润 5018.15 3454.39 5414.97 7296.23 9792.26 ROA -0.05 0.10 0.22 0.35 0.21 其他非经营损益 1422.83 1210.78 1615.00 1760.00 1675.00 ROIC -0.35 -0.30 0.60 0.27 0.26 税前利润 6440.98 4665.18 7029.97 9056.23 11467.26 盈利能力 所得税 866.35 312.17 949.74 1172.84 1479.86 净资产收益率 ROE 8.70% 7.07% 7.28% 7.70% 7.98% 税后利润 5574.63 4353.01 6080.23 7883.39 9987.40 总资产收益率 ROA 4.99% 3.61% 3.85% 3.93% 4.09% 净利润 5533.79 4847.45 6300.94 8193.21 10240.08 投入资本回报率 ROIC 7.97% 4.92% 8.41% 13.90% 24.97% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 销售毛利率 16.00% 17.14% 16.50% 16.50% 16.80% 货币资金 19151.27 28017.91 57151.30 92712.74 128460.25 销售净利率 6.05% 4.28% 4.90% 4.72% 4.93% 应收账款 24556.55 27032.03 33062.59 44460.21 53908.75 业绩保障度 11.51% 23.82% 24.00% 24.00% 24.00% 预付款项、按金及其他应收款项 1104.33 1810.42 1850.20 2732.70 3165.06 EBIT Margin 6.77% 4.32% 5.65% 5.32% 5.52% 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA Margin 12.73% 11.10% 12.81% 10.64% 9.91% 存货 3690.63 5521.57 6798.14 9146.41 11047.46 NOPLAT Margin 4.28% 2.82% 3.81% 3.75% 4.12% 其他流动资产 2431.96 2913.89 3488.62 4695.04 5633.75 费用／营业收入 11.50% 14.92% 13.29% 13.30% 13.15% 流动资产总计 50934.74 65295.82 102350.84 153747.10 202215.27 营运能力 长期股权投资 9688.52 10204.61 11631.41 13579.50 15990.11 存货周转率 20.97 15.25 15.25 15.25 15.25 固定资产 26574.28 30858.50 26024.01 21189.51 16355.01 应收账款周转率 3.75 3.76 3.75 3.76 3.76 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 2.56 2.62 2.61 2.61 2.61 无形资产 21653.03 24336.92 20280.77 16224.61 12168.46 固定资产周转率 3.47 3.29 4.77 7.88 12.38 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产周转率 1.45 1.48 1.43 1.57 1.58 其他非流动资产 1965.17 3645.54 3558.19 3558.19 3558.19 总资产周转率 0.83 0.76 0.76 0.80 0.81 非流动资产合计 59880.99 69045.58 61494.38 54551.82 48071.77 应收账款周转天数 97.3 97.1 97.2 97.2 97.2 资产总计 110815.73 134341.40 163845.22 208298.92 250287.04 存货周转天数 17.4 23.9 23.9 23.9 23.9 短期借款 0.00 1906.74 0.00 0.00 0.00 应付账款周转天数 142.6 139.2 140.0 140.0 140.0 应付账款 30229.37 32113.36 39762.01 53496.96 64616.08 ROIC－WACC 5.88% 2.83% 6.33% 11.78% 22.80% 其他流动负债 11657.51 26330.46 32352.13 43527.49 52749.09 偿债能力 流动负债合计 41886.88 60350.56 72114.14 97024.45 117365.17 流动比率 1.22 1.08 1.42 1.58 1.72 长期借款 3909.49 1901.14 1901.14 1901.14 1901.14 速动比率 1.07 0.94 1.28 1.44 1.58 其他非流动负债 806.10 1868.74 1868.74 1868.74 1868.74 现金比率 0.46 0.46 0.79 0.96