宏观专题报告：城乡疫峰均过，消费加速修复

投资要点: 1）多省宣布度过疫情高峰。自1月8日开始，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。1月9日，河南、浙江、佛山、惠州等省市相继召开疫情防控新闻发布会，宣布度过感染高峰。 2）农村、城市感染节奏相近。此前市场普遍认为农村、城市感染进度存在差异，农村进度要大幅落后于城市。不过从河南省公布的数据来看，城乡差异并不明显。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会披露，截至2023年1月6日，全省新冠病毒感染率为89.0%，其中城市89.1%、农村88.9%，二者占比十分接近。 河南是我国传统的人口大省，2021年常住人口接近1亿人，同时城镇化率低于全国平均，约为56.45%，农村人口规模庞大。河南城乡感染数据的代表性较强，全国层面农村、城市感染节奏或与河南类似。 活动半径扩大，消费继续修复 1）主要城市地铁客运量继续恢复，绝大部分城市恢复到了2019年同期60%-90%的水平，并且不同层级城市修复进度差异不大，居民活动半径进一步扩大。 2）居民活动半径扩大带动消费进一步修复。电影：1月2日-1月8日，全国电影上映次数，观影人数，电影票房，分别恢复至2022年同期的81%、53%和58%。 旅游：海南星级酒店双标的平均价格自去年12月中旬以来便迅速回升，目前均已超过去年同期水平。 零售：中国商业联合会公布的2023年1月中国零售业景气指数(CRPI)为50.3%，较上月回升1.6个百分点，显示出零售企业本月经营信心明显增强。 ►春运正式启动，消费值得期待 1）1月7日，为期40天的2023年春运拉开大幕。据交通运输部初步分析研判，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。 2）“返乡浪潮”中的“阳康大军”会成为春节消费的主力。我们从河南的城乡感染数据推断当前全国城乡感染节奏相差不大，或均已见顶回落。此前市场对于春运会带来农村感染加速的担心可能将不复存在。累积三年的回乡过年、探亲访友、旅游观光等消费需求或将在春节期间重点释放，搭配近10万亿元超额储蓄的逐步回流，全国大范围的消费修复即将到来。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 1.疫情高峰已过，城乡节奏相近 多省宣布度过疫情高峰。自1月8日开始，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。从最新公布的信息来看，多个省份已经平稳度过第一波疫情高峰。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会表示，河南省已顺利渡过疫情高峰，实现平稳有序转段。预计到本月底，每日新增感染人数将维持在较低水平。 1月9日，浙江省召开疫情防控调度会，会上指出，全省第一波感染高峰已经平稳渡过，接下来要进一步深化细化工作措施，切实筑牢人民群众生命健康安全屏障。 1月9日，佛山市疫情防控新闻发布会表示，2022年12月中下旬，佛山市的新冠病毒感染人数达到峰值，目前正处于高峰后的回落阶段，发热门诊就诊量已稳步持续下降。 1月9日，惠州市疫情防控新闻发布会表示，根据省、市疾控中心预测，我市已于2022年底跨过了第一波疫情高峰，新增感染人数呈逐步下降趋势。 农村、城市感染节奏相近。此前市场普遍认为农村、城市感染进度存在差异，农村进度要大幅落后于城市。不过从河南省公布的数据来看，城乡差异并不明显。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会披露，截至2023年1月6日，全省新冠病毒感染率为89.0%，其中城市89.1%、农村88.9%，二者占比十分接近。 河南是我国传统的人口大省，2021年常住人口接近1亿人，同时城镇化率低于全国平均，约为56.45%，农村人口规模庞大。河南城乡感染数据的代表性较强，全国层面农村、城市感染节奏或与河南类似。 百度搜索指数能也较明确的显示疫情高峰已过。从百度提供的发烧、疫情以及线上问诊等关键词的搜索指数来看，均在12月中旬至12月底相继见顶回落，目前已经接近疫情管控优化前的水平。重点省份发热门诊诊疗人数也出现了大幅下降。 2.活动半径扩大，消费继续修复 主要城市地铁客运量继续恢复，绝大部分城市恢复到了2019年同期60%-90%的水平，并且不同层级城市修复进度差异不大，居民活动半径进一步扩大。 1）一线城市：北京、上海、广州、深圳周平均地铁客流量分别为657、666、586、568万人次/天，较上周环比增长27%、72%、68%、91%，分别恢复到2022年同期的72%、62%、69%、91%，恢复到2019年同期的66%、66%、65%、104%； 2）新一线城市：成都、重庆、武汉、南京周平均地铁客流量分别为467、226、231、163万人次/天，较上周环比增长-4%、17%、9%、29%，分别恢复到2022年同期的88%、74%、72%、61%，恢复到2019年同期的128%、86%、69%、50%； 3）二线城市：昆明、南宁、石家庄周平均地铁客流量分别为49、66、22万人次/天，环比增长-4%、48%、6%，分别恢复到2022年同期的102%、75%、69%，恢复到2019年同期的82%、92%、79%。 居民活动半径扩大带动消费进一步修复。 电影上映场次、观影人次、票房等进一步修复。1月2日-1月8日，全国电影上映211万次，观影人数1021万人次，电影票房4.4亿元，分别恢复至2022年同期的81%、53%和58%。 居民出游同样有所修复。文旅部的数据显示，2023年元旦节假期，全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，恢复至2019年元旦节假日同期的35.1%。 星级酒店平均价格也能反映当前旅游市场的恢复节奏。海南星级酒店双标的平均价格自去年12月中旬以来便迅速回升，目前均已超过去年同期水平。 12023年元旦节假期文化和旅游市场情况https://www.mct.gov.cn/whzx/whyw/202301/t20230102_938373.htm 另外，中国商业联合会公布的2023年1月中国零售业景气指数(CRPI)为50.3%，较上月回升1.6个百分点，显示出零售企业本月经营信心明显增强。 3.春运正式启动，消费值得期待 1月7日，为期40天的2023年春运拉开大幕。据交通运输部初步分析研判，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。 从客流构成看，探亲与务工仍是主力。交通部预计探亲流约占春运客流的55%，务工流约占24%，旅游和商旅出行分别约占10%，由于不少高校已在春运开始前放假，这部分客流相比往年占比相对较小。 1中国零售业景气指数(CRPI)是反映当期零售业经营预期变化情况的综合指数。CRPI高于50%时，反映零售业总体较上月扩张;低于50%，则反映零售业总体较上月收缩。https://www.cgcc.org.cn/hyfz/1/52201.html 据统计，春运首日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客3473.6万人次，环比增长11.1%，比2022年同期增长38.9%。 “返乡浪潮”中的“阳康大军”会成为春节消费的主力。我们从河南的城乡感染数据推断当前全国城乡感染节奏相差不大，或均已见顶回落。此前市场对于春运会带来农村感染加速的担心可能将不复存在，累积三年的回乡过年、探亲访友、旅游观光等消费需求或将在春节期间重点释放，配合近10万亿元超额储蓄的逐步回流，全国大范围的消费修复即将到来。 4.风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。