贵金属周度报告：劳动力市场继续好于预期，市场关注通胀回落

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 劳动力市场继续好于预期，市场关注通胀回落 2023年01月08日 贵金属周度报告20230103—20230106 上期所黄金主力合约走势图 上期所白银主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：徐世伟 021-61659372 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 黄金、白银 做多 做多 不变 金银套利 做空 做空 不变 ❑ 全球白银库存出现反弹，纽约库存增加50吨至9349吨，国内白银显性库存快速回升，接近4300吨水平。 ❑ 贵金属ETF持仓中，黄金维持在1600吨附近，白银连续第五周下滑，但幅度有限。 ❑ CFTC黄金与白银机构净多持仓继续增加，维持高位。 ❑ 上周初请失业以及12月非农数据依旧好于预期，显示劳动力市场强劲 ❑ 操作建议：贵金属：美国劳动力市场数据显示经济强劲，美国12月非农数据新增就业22.3万人，依旧高于预期，不过周薪环比增幅低于预期令通胀走弱的预期再次得到印证，贵金属价格出现反弹。尤其是黄金表现远强于白银，以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.30%至1865.5美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.59%至23.790美元/盎司。金银比反弹至78左右。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。 ❑ 风险提示：经济数据表现超预期。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、贵金属近期行情回顾 图 1：贵金属期货现货价格变化 日期 华通定盘价 Au主力 Ag主力 白银T+D 伦敦金 伦敦银 金银比 2023/1/5 5255 412.5 5210 5242 1832.49 23.229 78.89 2023/1/1 #N/A 410.72 5363 5337 1822.79 23.932 76.17 变化 #N/A 1.78 -153 -95 9.698 -0.703 2.72 资料来源：公开资料，招商期货 图 2：COMEX白银库存与上期所库存 图 3：上海黄金交易所白银库存 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源: 公开资料，招商期货 图 4：国内白银显性库存 图 5：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量（正为多付空，负为空付多） 资料来源：上期所、金交所、招商期货 资料来源: 上期所,招商期货 2,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002018-01-032020-01-032022-01-03上期所库存（左轴）Comex库存（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000Nov-19Jul-20Mar-21Nov-21Jul-22金交所白银库存（吨）上期所白银库存-600,000-500,000-400,000-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,000500,000Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 6：伦敦黄金库存(吨) 图 7：伦敦白银库存（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源:公开信息整理，招商期货 图 8：白银TD与上期所白银主力价差 图 9：走私利润 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源: 公开资料，招商期货 图 10：金银比 资料来源：公开资料，招商期货 20004000600080001000012000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-2220,00025,00030,00035,00040,000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22-50050100150200250300350Oct-18Jun-19Feb-20Oct-20Jun-21Feb-22Oct-22-300-200-10001002003004005006007002020-06-112021-06-112022-06-115060708090100110120130Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 11：CFTC黄金机构持仓 图 12：CFTC白银基金持仓 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源: 公开资料，招商期货 图 13：黄金ETF基金持仓 图 14：白银ETF基金持仓 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源: 公开资料，招商期货 图 15：智利白银月度产量（吨） 图 16：智利白银月度产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 -400,000-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,0002017/12/192019/12/192021/12/19机构套保净头寸其他报告净头寸散户净头寸机构套保净头寸机构投机净头寸掉期净头寸-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,000Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22管理基金净头寸商业净头寸其他套利掉期商净头寸05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019-06-272020-06-272021-06-272022-06-27etf持仓合计isharesSPDRSGOLGBSGOLDSGBS05,00010,00015,00020,00025,00030,000Nov-19Jul-20Mar-21Nov-21Jul-22SLVSIVRPHAG60801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2021年2022年2020年02004006008001,0001,2001,4001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 17：秘鲁白银月度产量（吨） 图 18：秘鲁白银月度产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 图 19：墨西哥白月度银产量（吨） 图 20：墨西哥白银产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 图 21：美国造币局累计银币销售（吨） 图 22：美国银币现货升水 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源:公开资料，招商期货 0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 23：澳大利亚银币累计销售（吨） 图 24：澳大利亚银币现货升水 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源:公开资料，招商期货 图 25：加拿大银币销售（吨） 图 26：印度白银进口盈亏（含税） 资料来源：公开资料，招商期货 资料来源:公开资料，招商期货 图 27：香港银锭出口累计 图 28：香港银锭出口至印度累计 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.4Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-220.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0第一季度第二季度第三季度第四季度2018年2019年2020年2021年2022年-20-15-10-50510Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-2201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年05001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 29：印度白银月度进口累积值 图 30：日本银粉出口至中国月度图 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 图 31：日本银粉出口至中国累积图 图 32：日本银粉出口至全球 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 图 33：新增非农就业22.3万人 资料来源：美国劳动统计局，招商期货 图 34：初请失业人数依旧处于历史低位 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202205001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202201,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202220210501001502002503003502022-082022-092022-102022-112022-12新增非农就业人数（千人）新增私人生产新增私人服务新增政府就业人口 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 资料来源：美国经济分析局，招商期货 图 35