磁性元件专家交流纪要–20230105

要点总结1. 需求端：光伏每GW需求磁性元件2200-3000万；高端车载1600-2000元/辆；2021年充电桩市场45-50 亿人民币2. 供给端：光伏大多在国内，头部集中；汽车有最低端的磁性元器件，再到OBC，升压电感，再到芯 片级的磁性元器件，国内从低端抢到OBC升压电感（价值量最大），但是信号级别的还是很少。3. 竞争格局：由于产品型号分散，不太容易形成价格战。4. 行业有规模效应。—、观点：2022Q3以来全面看好新能源电子。原因：1.新能源贝塔仍在。虽然新能源板块之间存在波动， 例如光伏、风电、储能、充电桩。投资者可能对每—板块的增长有阶段性顾虑，中长期看仍然向好；2. 相较于新能源，新能源电子属于厂子公司，无论发展什么样的新能源，都需要电容、电感、IGBT这些 功率器件等。在2022年电子板块中，新能源电子是业绩兑现最确定，最肯定的阶段，所以最近—段时 间以来，像江海股份、可立克反弹较高。我们坚定看好该板块。二、问答环节【Q】整个新能源里不同板块对于磁性元器件需求量大，梳理一下各个领域中磁性元器件的价值量情 况，比如光伏领域1GW价值量情况，总的市场需求情况、以及汽车领域、充电桩领域各自的情况？光伏：按照1GW的价格量和每年全球装机容量来测算。在未来5-10年中增长迅猛，受203 0年碳 达峰、2060年碳中和影响，光伏2021年全球装机容量172GW， 2022年预估全球装机容量不低于260GW，年增长40%， 2022年实际全球装机量300GW左右。2023年预估全球装机量不低于350GW，预 期高于350GW，有望冲过400GW。光伏磁性元器件以电感为主，实际上变压器占比不大。如果不考虑变压器，按1.5%折算电感。1GW价值量在2200-3000万人民币。价值量浮动的原因在于光伏分为商业机型、集中式大型储能电站 和复用小机型。商用机型，尤其是像华为主流的主串式设备，是属于中大工艺机型。发货机型在 50KW-230KW是中大工业机型，中大工业机型中，华为1GW价值量2300万，阳光，锦浪、固德威1GW 价值量2500-2800万人民币。国外户用小型1GW价值量2800-3000万人民币。综合全球光伏，按照中位 数，1GW 在2500-2600W。2022年如果光伏有300GW装机量，按照2600万1GW测算，意味着2022年磁性元器件市场80亿人 民币。未来随着往400GW趋势发展，光伏未来在120-160亿。汽车：按照一辆汽车的价值量和汽车数量来测算。汽车价值量与汽车价格有关， 48888-58888元 的汽车（类似于五菱宏光）中磁性元器件占比偏低，一辆车价值量900-1000元。新能源车价格超过20万 （比如比亚迪的汉25万元）后价值量偏高，价值量按11.8KW的OBC配置，充电较快。五菱宏光按照 3.3KW配置，充电较慢。大型SUV按照22KW配置，充电更快。一辆价格20万以上的车价值量在1600- 2200元，一辆中高端车价值量视为2000元。2022年是530万辆，2023年800万辆。2023年汽车市场160 亿。2025年新能源车1000-1200万辆，2030年预估全球5000万辆。新能源汽车超过2000万辆时，磁性元 器件在新能源汽车领域的市场为1年400亿人民币。充电桩：按照整体市场每年的增长来测算，充电桩市场在新能源领域中相较于光伏市场和汽车 市场占比较少。充电桩跟政府关系比较近，不同于光伏占有无用的地皮（比如戈壁滩、荒屋、垃圾 场），充电桩需要占征府的地。 对于充电桩占用的地，国家有一定规划性，每年国家规划投入多少万 个充电桩。磁性元器件在充电桩总成本里面占比20-25%。特斯拉超级充电桩中磁性元器件占比相对偏 低。华为的模块充电桩占比22-23%。2021年充电桩市场45-50亿人民币，每年20-30%增长率。2022年市 场规模 65-70 亿。如果按照磁性元器件占比20%计算，相对来说充电桩每年的增量在300-400亿。【Q】从国内到国外核心的光储和汽车用磁性元机件竞争格局？光伏：从危险性、可靠性来说，要求不及汽车。光伏主要设立在荒漠与戈壁滩中，危险性较 低。酒店中的光伏有全密封的特点，如果起火，在光伏里面起火。设备属于断电光伏，对于断电光伏 来说，可靠性已经不是一个危险性因素。因此光伏领域磁性元器件厂家可以通过压成本，加大投入， 增加厂房，增加资金跟设备来扩大竞争优势。基于这种情况分为资本型、土地型企业。土地型是头部 企业，资本型是上市公司，像可立克，京泉华，伊戈尔这种上市公司资金库里有4-5亿可以用于扩大生 产。在光伏增量情况下，大部分被头部企业吸收，因为头部企业有强大的产线复制能力，后来者在成 本端处于不利竞争地位，无法吸收光伏增量。所以光伏增量后，头部企业新增产能非常迅速。京泉华 客户以华为为主，海光在华为中报价较低，在华为市场中，海光相较于京泉华占据竞争优势。随着阳 光，锦浪，固德威增量，京泉华扩产能力更强一点。京泉华以前是海光0.9倍，现在是海光1.2倍。如果 可立克给海光投资，海光也会扩产从而扩大收入。海光虽然被可利克收购了，但是一年内可立克整合 不了海光，原因在于海光是一家大型国企，国家考虑到国有资产流失，要经过一年的清算才能整合。我相信在未来两年之内，一旦清算完毕，全部并到民营企业以后，海光很有可能会提高市场占比。海 光营收没有大增长的原因在于没有场地和资金。光伏增量以国内大型民营企业为主，包括海外的一些 厂家。光伏增长全部由国内企业加工了。光伏市场90% 是以国内的上市民营企业，头部企业为主力， 还包括一些台系企业。汽车：汽车有一些敏感器件，比如通信，天线。它都是属于磁性元器件这种。自动驾驶、充电 都是需要看通信，车门天线上面有16个天线电感。汽车对于可靠性要求比较高，市场以比较知名的国 际型企业为主导。但是汽车上面高端磁性元器件价值量不高，以前350元，随着汽车增量后，价值量在 260-280元。相对于全车 2000 块钱的总产值来说，还有接近1700属于国内企业。汽车里面分要求比较高 的和要求不高的，要求不高的磁性元器件占比80%，这 80%全部被国内企业给吞噬掉。充电桩：特斯拉超级充电桩跟国外有合作之外，其他国内的充电桩基本上是要求不高的电感， 均被国内头部五巨头占据了。光伏对技术要求稍微弱一点，核心在于规模、控成本、做配套、自动化产线，逐步向大的头部 的民营企业去靠拢；汽车技术要求高一点，包装维持在日本，国内能参与一部分，但还没有那么强；充电桩维持在头部的四五家企业。【Q】车载磁性元器件在技术方面的难点？1.开门的感应线圈：技术难点在磁条，中国无法生产材料级磁条；2.升压线圈：升压线圈未来 800V系统中也是材料级的，属于骨架级材料以及绝缘线，这个材料主要是以美国为代表。 以前升压线 圈会沿用燃油车点火线圈，点火线圈对可靠性要求非常高，是军工航天级的，基本上点火线圈都是美 国去提供的。但是这个东西慢慢的国内企业也能够去做它，现在升压线圈在1000V伏，以前升压线圈是 上万伏的，现在要求降低了。升压线圈在汽车中使用量小；3.驱动IGBT的变压器：比较危险，它一旦 断线或线材短路，就不能够给IGBT输出信号，从而车就停了。一旦在高速公路上面停滞了，就非常危 险。以前驱动IGBT的变压器，大部分以森美达三家为主，现在这三家主要在日系车和美系车里面相对 较多。现在顺络、联合电子、博士电子已实现经突破，它们的市场份额在30%；4.芯片电感：汽车里面 芯片在500-1500片，因为芯片电感频率的不稳定性，芯片在汽车的启动过程中，又要给电池充电，又要 进行瞬时加速，因此对芯片里面线程的耐冲击力有要求。电流冲击太大，线芯片电感有可能磨破。芯 片电感市场中，以春田为绝对代表的全球三家头部企业，他们在这种高端芯片电感上是百分之百的市 场份额。通讯级的芯片电感没有那种瞬时电流，与汽车级的芯片电感不同。这就是汽车里面对比较敏 感的，高可靠性的三个主流器件，价值量突破了200元；5.汽车里的电流检测元器件：以德国的VAC为 主，电流检测器件所用材料只有VAC能够做出来。所有的高端器件都是信号级的，接近于信号级的。比如我们开车门的信号线圈是信号级的、升 压线圈也接近是信号级的、芯片电感是带有一定的功率级，但芯片电感体积非常小、像电流检测也是信号级的。信号级的市场都被国外的头部企业吃掉了。【Q】怎么看待这两年可立克、海光、京泉华介入到主力里面的节奏很快？怎么看待这几家介入到高端 领域的进展机会？信号级的还是走的比较慢，一款信号级的磁性元器件单个产值没有OBC主变压器高。一个芯片 电感价值量0.8-2元，线圈价值量10元，一个6.6KW的OBC主变压器65-75元，boost增压电感6.6KW价值 量160-170元，11KW的电感价值量200元。头部民营企业主要生产体积相对来说比较大，单个价值量相 对较高的。以前汽车变压器技术要求不低，可立克通过可靠性设计降低风险，变压器结构完整后可以 剔除90%的风险，相对来说国内企业风险控制的比较好。总结来说，汽车有最低端的磁性元器件，再到 OBC，升压电感，再到芯片级的磁性元器件。芯片级的介入比较慢，价格量最高的已经开始介入了， 在抢日本的份额。【Q】国内企业在车载领域中国内和国外的市场份额情况？是否评估过高，如何进行评估？国内企业占据了国内车载磁性元器件90%市场，占据了国外车载磁性元器件40%市场。按照平 均来算，国内磁性元器件企业抢占了70%市场。主流评估对象以上汽、比亚迪为主。上汽主力OBC的供应商是威麦斯，威麦斯的磁性元器件有 6亿在海光加工。按照这种算法，海光6亿全算作车载。国内的新能源车占比全球50%新能源车，国内新 能源车中剔除掉至高端的、高危险性的磁性元器件，磁性元器件价值量占比90%；国外新能源车在全球 新能源车中占比40%，其中国内企业占比国外新能源车30%的价值量。综合加权为66%。【Q】市场增长超预期，未来一年到两年里市场价格稳定性和竞争格局的变化？总体来说按照所有企业价格来算，市场价格趋于稳定。恶性价格战以华为代表，阳光无法形成 恶性价格竞争。华为每年主力卖三款高技术水平的光伏逆变器，光伏逆变器里面的电感不到10个型 号，这十个型号产值有20亿。这种单个产值超过了2个亿的型号，恶意价格竞争十分剧烈。2021年阳光 做了 43GW，华为做了 34GW，但华为价值量比阳光价值量还要高，因为华为他卖的机型是集中在那么 几款。 阳光是一个极度分散的产品配置，阳光卖的机型超过了 50款，无法形成规模优势，大家无法打 价格战。因此像华为专门搞几款机型，价格竞争十分恶劣，像阳光搞很多机型，价格战很难形成。价 格战维持在以华为代表的企业，不会超过30%， 70%价格趋于绝对稳定， 30%价格打价格战。总结来 看，由于这个行业比较分散，其实除了像华为它的几款产品比较集中以外，做它的产品的利润率可能 是稳定的，但是不会给太高利润。其他客户由于整个需求比较分散，虽然价格量很大，由于不是统一 型号，不太可能形成价格战。整个行业的竞争还是属于一个良性竞争的状态，行业已经处于平稳。现 在光伏的上网电价已经跟三峡的上网电价是一样的了，从平价上网这种趋势可以看得出来，整体价格 已经是趋于稳定了。总结来说，需求比较好。供给端由于品类比较分散，容易形成价格战。由于资金实力和研发实 力逐步向头部集中，整个行业一起发展。中国厂商由于在能力上提升比较慢，大部分磁性元件已经生 产出来了，除了少部分的芯片级的，关于信号相关的可能还是弱了一点以外，总体来说进步也比较 快。【Q】如何看待成本波动对整个行业的利润率的影响？一级供应商和二级供应商客户之间已经签署了大宗商品期货联动。在联动期间，成本上升时， 上升的成本在客户和制造商之间进行一定的分担，同样，成本下降时，下降的成本在客户和制造商之 间也进行一定的降价。成本稳定后，对大宗商品提前布局，管理上也会提前布局，在体量比较大的情 况下，管理实现了成本的降低。【Q】如何看待可立克与海光的合并？2