物联网模组进入底部区域，布局良机显现静待催化剂。物联网模组8-10月跌幅较深，国内需求疲软是主因。去年8-10月，移远、美格、广和通跌幅均超过30%，由于疫情反复，国内需求疲软，根据Counterpoint数据显示，全球蜂窝物联网模块在2022年第三季度出货量同比增长2%、收入同比增长12%，其中，中国市场出货量下滑8%，部分需求下降被住宅、智能门锁、患者监控、注册设备、烟雾探测器、无人机、智能电表和汽车应用的增长所抵消，北美和欧洲实现健康增长，收入较出货量增长更快主要是由于4G和5G的出货量占比提升拉高了ASP，应用前五位分别是智能电表、POS、汽车、工业和路由器/CPE。Q4经营有所好转，但海外悲观预期持续压制股价。对于模组厂商而言，Q4是集中交付期，历年营收占比最高。然后，随着俄乌冲突、新冠疫情和美联储加息持续超预期，对于海外经济衰退的悲观预期甚嚣尘上，此前6月份世界银行就曾预计全球增长将下降到2022年的2.9%，远低于去年1月预期的4.1%。因此，尽管Q3主要模组厂商海外收入增速维持在40-50%，然后对于明后年增长预期已经下修至15-20%，持续压制股价。我们认为，当前阶段物联网模组企业已经进入底部区域，具备长期配置价值，主要基于以下两点原因：1）主要模组厂商估值均已处在历史低位。从估值角度，移远、美格、广和通均处于PE/PB-Band历史低位，参考Wind一致预期，当前股价对于2023年业绩均只有20倍左右的PE，对于未来两年营收增速维持在30-40%、业绩增速维持在40-50%（广和通除外）的公司而言显然被低估。同时，头部厂商均在往智能/算力模组、天线、ODM、GNSS、云服务等领域拓展自己的能力圈，进一步打开成长空间，估值可以看高一线。2）国内消费复苏加速，海外预期过度悲观。随着疫情防控措施优化，国内多地正积极有序复工复产，国家信息中心线下
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