通信行业周报2021第7期：蜂窝笔记本渗透率提升，物联网模组市场空间广阔

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年02月22日 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 分析师：余芳沁 S1070520100002 ☎ 0755-83558957  yufq@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<全球5G网络部署持续加码，中电信启动新一轮承载网建设>> 2021-02-07 <<20年电信业平稳运行，移动广电签署“5G战略”合作协议共推700M建设>> 2021-01-31 <<2020工业互联网试点示范项目公布，全球RAN市场呈增长态势>> 2021-01-17 蜂窝笔记本渗透率提升，物联网模组市场空间广阔 ——通信周报2021第7期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 拓邦股份 0.47 0.60 20.87 16.35 中兴通讯 0.95 1.32 34.95 25.15 广和通 1.20 1.67 47.52 34.14 英维克 0.63 0.85 32.21 23.87 光迅科技 0.76 0.98 32.67 25.34 锐明技术 1.49 2.00 36.11 26.90 奥飞数据 0.74 0.97 48.68 37.13 星网锐捷 1.08 1.34 20.01 16.13 海格通信 0.25 0.30 38.40 32.00 菲利华 0.69 0.90 68.54 52.54 和而泰 0.42 0.51 51.98 42.80 资料来源：wind，长城证券研究所 ◼ 行业专题：蜂窝笔记本渗透率提升，物联网模组市场空间广阔 PC蜂窝连接数显著增长，但蜂窝模组渗透率较低。Strategy Analytics最新研究报告《笔记本电脑蜂窝连接出货量和市场存量预测》指出，由居家办公导致用户不断在设备连接性方面寻求改善。2020年具有蜂窝功能的移动PC的全球出货量增长70％，首次达到1010万，创历史出货量新高。北美占全球3G，4G和5G PC出货量的近一半，欧洲和亚太地区共占45％。全球目前有超过2600万台的PC支持蜂窝功能。据此测算，2020年蜂窝模组在PC端渗透率为约5%（1010万/19570万），未来仍有很大提升空间。就现阶段而言，PC用户上网方式仍以固网宽带及WiFi为主。主要原因有：1）相比免费的 WiFi，蜂窝流量上网费用较高；2）流量上网不如宽带连接稳定；3）在5G网络未商用时，4G峰值速率约为100-150Mbps，相对较低。 5G网络普及、流量价格降低，驱动笔记本电脑蜂窝连接数提升。5G网络逐步普及叠加企业以及个人对于移动设备实时、安全联网以及全球漫游的需求，具备移动通信功能商用笔记本、平板电脑等设备未来逐步成为标准配置，从而更有利于人们移动办公和提升工作效率。Strategy Analytics预计，2025年具有蜂窝功能的移动PC的全球出货量将达到1430万台，其中支持5G的PC市场份额将增长至69％。 蜂窝笔记本产业成熟，通信模组空间广阔。1）单价：在Lenovo US官网-40%-20%0%20%40%沪深300通信核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 通信行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 上，选配笔记本可花费100美元加装LTE模块。我们预计，高速M.2 接口LTE模块对应出厂价格为50-80美金。而5G产品由于技术难度提升，单价有望突破100美元；2）出货量：根据Strategy Analytics数据指引，我们保守估计蜂窝模组渗透率每年增长0.2-0.3pct，且5G PC占比由2020年的3%提升至2024年的65%，最终2024年5G PC出货量为922.46万台，4G PC出货量为496.71万台。我们测算得出，2024年PC 模组市场空间达74.6亿元。 综上，面向个人消费者市场的蜂窝笔记本出货增长，带动PC模组渗透率提升。我们强烈推荐深耕MI业务，与HP、Lenovo、Dell等全球前几大笔记本厂商紧密合作的广和通，全产品线布局且积极发力PC 模组业务的物联网模组龙头企业移远通信（未覆盖）。此外，在物联网领域，M2M技术早期大多是基于2G网络。目前，全球运营商相继关闭2G网络，NB-IoT技术将逐步完成交接，Cat.1成为补齐物联网中速率应用场景的重要技术，物联网产业爆发在即。我们也强烈推荐相关标的，包括智控龙头拓邦股份、商用车智能网联龙头锐明技术、成长中的物联网模组黑马美格智能（未覆盖）。 ◼ 行情回顾：本期（2021.2.5-2020.2.19）春节双周，沪深300指数涨幅为5.39%，收于5778.84点。创业板指涨幅2.88%，中小板指涨幅6.29%。通信（申万）指数本期涨幅为7.67%，收于2018.28点，市场表现优于创业板及沪深300，位于申万28个一级行业第10位。细分行业看，通信配套服务板块表现最优，涨幅为8.92%；通信设备板块表现相对较弱，涨幅仅为5.61%。 ◼ 投资建议 面向个人消费者市场的蜂窝笔记本出货增长，带动PC模组渗透率提升。我们强烈推荐深耕MI业务，与HP、Lenovo、Dell等全球前几大笔记本厂商紧密合作的广和通，全产品线布局且积极发力PC 模组业务的物联网模组龙头企业移远通信（未覆盖）。此外，在物联网领域，M2M技术早期大多是基于2G网络。目前，全球运营商相继关闭2G网络，NB-IoT技术将逐步完成交接，Cat.1成为补齐物联网中速率应用场景的重要技术，物联网产业爆发在即。我们也强烈推荐相关标的，包括智控龙头拓邦股份、商用车智能网联龙头锐明技术、成长中的物联网模组黑马美格智能（未覆盖）。 我国新基建加速、政策及资本多层面推动IDC建设，此外云计算需求回暖叠加5G商用将带动流量爆发，第三方IDC服务商成长性确定。强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括受益于REITS资产盘活的IDC巨头光环新网。此外，受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷， IDC&5G散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。 nMrOoNpNmOxPxPvNqNqRmM8O8QbRmOqQmOoPiNqQoMlOsQoNaQoPrNNZnNrPMYtRzQ 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗产业链以及军工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华。 ◼ 风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；5G专网推广进程不及预期，价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期。 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 笔记本电脑出货稳定，PC模组空间广阔 ........................................... 错误!未定义书签。 2. 行情回顾 ............................................................................................................................. 11 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 12 4. 风险提示 ............................................................................................................................. 13 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：全球笔记本电脑/Chromebook发货量及同比变化（2018 – 2024） ............................ 6 图2：中国智能手机出货量分布（百万部） ........................................................................... 6 图3：全球5G频谱分配情况 .................................................................................................... 7 图4：流量价格变化趋势 ........................................................................................................... 8 图5：蜂窝通信与WiFi技术指标对比 ..................................................................................... 8 图6：全球蜂窝移动PC出货量（单位：百万台） ................................................................ 8 图7：Lenovo官网可选配公司产品 .......................................................................................... 9 图8：LTE M.2接口模块 ......................................................................................................... 10 图9：5G高速模块支持SA/NSA ............................................................................................ 10 图16：通信行业本期（2021.2.5-2020.2.19）表现 ................................................................ 11 图17：通信细分行业本期（2021.2.5-2020.2.19）表现 ........................................................ 11 图18：纳斯达克各行业本期（2021.2.5-2020.2.19）表现 .................................................... 12 表1：三大运营商12月运营数据（万户） ...................................................................