春运旺季开启，需求迎来释放

投资建议：春运旺季开启，需求迎来释放。随着“乙类乙管”措施加快落地，跨区域人员流动加速释放，加之疫情三年来累积的回乡过年、探亲访友、旅游观光等出行需求将集中释放，预计春运（2023年1月7日-2月15日，共计40天）客流将从长期低位运行到快速恢复攀升。民航局《关于恢复国际客运航班工作方案的通知》提出，自2023年1月8日起，不再对国际客运航班实施“五个一”和“一国一策”等调控措施，不再定义入境高风险航班，取消入境航班75%客座率限制。政策利好，叠加春运旺季来临，双重因素催化下，民航需求复苏有望超预期。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增加。1）1月2日-1月6日，日均执飞航班量南方航空1342.8架次，周环比增加28.1%；东方航空1160.4架次，周环比增加21.0%；中国国航908.4架次，周环比增加21.3%；春秋航空277.4架次，周环比增加14.1%；吉祥航空259.8架次，周环比增加8.3%。2）1月2日-1月6日，平均飞机利用率南方航空4.7小时/日，周环比增加25.5%；东方航空3.8小时/日，周环比增加21.1%； 中国国航4.1小时/日，周环比增加22.0%；春秋航空5.3小时/日，周环比增加15.1%； 吉祥航空6.6小时/日，周环比增加10.6%。 机场：国内航线环比增加，国际航线低位波动。1）1月2日-1月6日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场718.0架次，周环比增加34.5%；北京首都机场532.8架次，周环比增加26.0%；广州白云机场671.4架次，周环比增加26.7%；厦门高崎机场287.2架次，周环比增加23.3%；上海浦东机场480.2架次，周环比增加33.8%；上海虹桥机场510.4架次，周环比增加24.0%。2）1月2日-1月6日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场6.6架次，周环比减少7.6%；北京首都机场22.6架次，周环比减少1.1%；广州白云机场25.2架次，周环比增加3.2%；厦门高崎机场16.6架次，周环比减少9.2%；上海浦东机场59.0架次，周环比增加2.0%。 航运：集运指数涨跌互现，散运指数、油运指数及原油价格下跌。1）集运：截至1月6日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1061.14点，周环比下降4.19%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1255.89点，周环比下降1.21%；CCFI美西航线报收于843.96点，周环比增加0.74%；CCFI美东航线报收于1364.14点，周环比下降0.97%；CCFI欧洲航线报收于1753.37点，周环比下降0.74%；CCFI地中海航线报收于2170.08点，周环比下降0.65%。2）散运：截至1月6日，波罗的海干散货指数BDI报收于1130.00点，周环比下降25.41%；巴拿马型运费指数BPI报收于1299.00点，周环比下降15.37%； 好望角型运费指数BCI报收于1512.00点，周环比下降33.13%；超级大灵便型运费指数BSI报收于839.00点，周环比下降21.00%；小灵便型运费指数BHSI报收于552.00点，周环比下降16.74%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1032.18点，周环比下降3.92%； 中国进口干散货运价指数CDFI报收于954.73点，周环比下降5.32%。3）油运：截至1月6日，原油运输指数BDTI报收于1391.00点，周环比下降25.73%；成品油运输指数BCTI报收于1068.00点，周环比下降49.98%。4）油价：截至1月6日，英国布伦特原油现货价报收于77.45美元/桶，周环比下降4.86%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于73.77美元/桶，周环比下降8.09%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击告一段落，中国经济缓慢复苏，港口吞吐量规模有望保持增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月以来全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：春运旺季开启，需求迎来释放。 随着“乙类乙管”措施加快落地，跨区域人员流动加速释放，加之疫情三年来累积的回乡过年、探亲访友、旅游观光等出行需求将集中释放，预计春运（2023年1月7日-2月15日，共计40天）客流将从长期低位运行到快速恢复攀升。民航局《关于恢复国际客运航班工作方案的通知》提出，自2023年1月8日起，不再对国际客运航班实施“五个一”和“一国一策”等调控措施，不再定义入境高风险航班，取消入境航班75%客座率限制。政策利好，叠加春运旺季来临，双重因素催化下，民航需求复苏有望超预期。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.13亿人，相比于上月减少0.03亿人，月环比下降21.06%，相比于去年同期减少0.09亿人，年同比下降41.60%。 民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为200.66亿人公里，相比于上月减少40.24亿人公里，月环比下降16.70%，相比于去年同期减少115.17亿人公里，年同比下降36.46%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为47.04万吨，相比于上月减少1.94万吨，月环比下降3.96%，相比于去年同期减少13.59万吨，年同比下降22.42%。 民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为20.37亿吨公里，相比于上月减少0.70亿吨公里，月环比下降3.33%，相比于去年同期减少3.58亿吨公里，年同比下降14.94%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为64.80%，相比于上月下跌1.30%，月环比下降1.97%，相比于去年同期上涨1.70%，年同比增加2.69%。 分航司客座率：截至11月30日，南方航空客座率为65.62%，相比于上月下跌1.31%，月环比下降1.96%，相比于去年同期上涨2.40%，年同比增加3.80%；东方航空客座率为65.05%，相比于上月下跌0.77%，月环比下降1.17%，相比于去年同期上涨6.71%，年同比增加11.50%；中国国航客座率为62.10%，相比于上月下跌2.00%，月环比下降3.12%，相比于去年同期上涨2.90%，年同比增加4.90%；春秋航空客座率为72.14%，相比于上月下跌3.81%，月环比下降5.02%，相比于去年同期下跌4.79%，年同比下降6.23%；吉祥航空客座率为64.09%，相比于上月下跌1.81%，月环比下降2.75%，相比于去年同期上涨2.88%，年同比增加4.71%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：1月2日-1月6日，南方航空日均执飞航班量为1342.8架次，相比于上周增加377.7架次，周环比增加28.1%，相比于去年同期减少219.6架次，年同比减少16.4%；东方航空日均执飞航班量为1160.4架次，相比于上周增加244.0架次，周环比增加21.0%，相比于去年同期减少204.9架次，年同比减少17.7%；中国国航日均执飞航班量为908.4架次，相比于上周增加193.3架次，周环比增加21.3%，相比于去年同期增加15.0架次，年同比增加1.6%；春秋航空日均执飞航班量为277.4架次，相比于上周增加39.1架次，周环比增加14.1%，相比于去年同期减少151.0架次，年同比减少54.4%；吉祥航空日均执飞航班量为259.8架次，相比于上周增加21.7架次，周环比增加8.3%，相比于去年同期减少35.3架次，年同比减少13.6%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：1月2日-1月6日，南方航空平均飞机利用率为4.7小时/日，相比于上周增加1.2小时/日，周环比增加25.5%，相比于去年同期减少0.6小时/日，年同比减少12.8%；东方航空平均飞机利用率为3.8小时/日，相比于上周增加0.8小时/日，周环比增加21.1%，相比于去年同期减少0.6小时/日，年同比减少15.8%；中国国航平均飞机利用率为4.1小时/日，相比于上周增加0.9小时/日，周环比增加22.0%，相比于去年同期增加0.1小时/日，年同比增加2.4%；春秋航空平均飞机利用率为5.3小时/日，相比于上周增加0.8小时/日，周环比增加15.1%，相比于去年同期减少2.3小时/日，年同比减少43.4%；吉祥航空平均飞机利用率为6.6小时/日，相比于上周增加0.7小时/日，周环比增加10.6%，相比于去年同期减少0.1小时/日，年同比减少1.5%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至11月30日，深