美国12月非农就业数据点评：就业虽强劲、加息或放缓

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023年01月08日 《通往繁荣之路——2023年宏观展望—宏观深度报告》-2022.12.8 《美联储或迈向更高加息终点——美国11月非农就业数据点评—宏观经济点评》-2022.12.4 《美联储紧缩进入新阶段——美联储12月FOMC会议点评—宏观经济点评》-2022.12.15 就业虽强劲、加息或放缓——美国12月非农就业数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 ⚫ 美国劳动力市场依旧偏强，但薪资增速有所放缓 1. 新增就业数量仍较多，劳动力市场依旧偏强 12月新增非农就业22.3万人，高于市场预期的20.3万。总的来看，12月美国新增非农就业数量仍旧较多，可能与12月份的圣诞假期造成的服务业需求增加以及疫情传播有所扩大有关。但离美联储主席鲍威尔合意的10万仍有一定的距离，当前美国劳动力市场依旧偏强。 2. 服务行业仍一枝独秀，薪资增速有所减慢，后续服务通胀可能超预期下降 （1）从行业分布来看，服务业依旧占据了本次就业的绝大部分。后续来看，我们认为美国新增非农就业数量仍会继续减少，可能会较快的下降至每月新增20万以下。一则随着圣诞、新年相关节假日结束，美国居民对于相关的休闲和酒店业的需求将会有所下降；二则疫情传播速度开始逐渐放缓，相关的医疗服务需求也将有所缓和。 （2）就业结构上，12月各族裔及群体失业率大多下降，劳动参与率则有所改善。我们认为主要原因或在于成年女性劳动参与率较11月份提升0.3个百分点，但是整体的劳动参与率较疫情前仍有差距，呈现出区间窄幅震荡态势。 （3）薪资增长同比增速有所减慢，服务通胀压力可能超预期下降。我们认为服务业当前虽然仍有一定的职位空缺，但是考虑到当前经济增速不断放缓，利率水平仍较高，且美国的移民政策可能有所调整，工资水平再度上升的可能性较低，不过仍将保持一定较高的增速，服务通胀压力有可能超预期下降。 ⚫ 美联储与市场预期再度分化 1. 劳动力市场偏紧，但美国经济增长预期走弱 11月份 LOJTS数据显示，目前职位空缺数为1045.8万人，较10月小幅上升12.4万人，显示当前美国劳动力市场的紧张态势仍未有明显的改善。但近期美国大型科技公司屡次传出裁员计划，我们认为这其中的分化可能源于疫情冲击逐渐减弱，相关非接触性行业岗位需求减少。此外，同日公布的12月ISM非制造业PMI录得49.6%，跌入收缩区间，美国经济整体增长预期进一步走弱。 2. 美联储与市场预期再度分化 当前市场预期美国经济硬着陆的可能性有所增加，美联储的加息将难以为继。但是从美联储近期表态来看，其对于加息仍有一定坚持。我们认为还需要CPI数据来对当前美国通胀形势进行进一步确认，从当前的数据来看，预计美联储大概率会在2月份FOMC会议上加息25bp，加息终点仍将超过5%。 ⚫ 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 美国劳动力市场依旧偏强，但薪资增速有所放缓 ................................................................................................................. 3 1.1、 新增就业数量仍较多，劳动力市场依旧偏强 .............................................................................................................. 3 1.2、 服务行业仍一枝独秀，薪资增速有所减慢 .................................................................................................................. 3 2、 美联储与市场预期再度分化 .................................................................................................................................................... 6 2.1、 劳动力市场偏紧，但美国经济增长预期走弱 .............................................................................................................. 6 2.2、 美联储与市场预期再度分化 ......................................................................................................................................... 7 3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 美国12月新增就业数量仍较多 ......................................................................................................................................... 3 图2： 12月服务业构成新增就业的主要部分............................................................................................................................... 4 图3： 12月劳动参与率上升，失业率较11月下降 ..................................................................................................................... 4 图4： 12月成年男子失业率下降 .................................................................................................................................................. 5 图5： 12月亚裔失业率下降较多 .................................................................................................................................................. 5 图6： 12月时薪同比增长有所减慢 .............................................................................................................................................. 5 图7： 12月零售业、休闲和酒店业薪资同比增速较快 ............................................................................................................... 6 图8： 11月职位空缺数与空缺率再度上升 ................................................................................................................................... 6 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 美国公布12月最新就业数据。其中新增非农就业22.3万，超过市场预期的20.3万；劳动参与率为62.3%，高于市场预期；平均时薪同比增长4.6%，低于市场预期。 1、 美国劳动力市场依旧偏强，但薪资增速有所放缓 1.1、 新增就业数量仍较多，劳动力市场依旧偏强 12月新增非农就业22.3万人，高于市场预期的20.3万。11月新增非农就业人数下修0.7万至25.6万人，10月新增非农就业由28.4万人下修至26.3万人，两个月累计下修2.8万人，过去三个月平均就业人数为24.7万人。失业率为3.5%，较11月下降0.2个百分点，回归至历史最低水平。劳动参与率为62.3%，较11月上升0.2个百分点，亦超出市场预期。时薪同比上涨4.6%，较11月下降0.2个百分点，低于市场预期的4.8%；环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%。总的来看，12月美国新增非农就业数量仍旧较多，可能与12月份的圣诞假期造成的服务业需求增加以及疫情传播有所扩大有关。2022年平均每月新增就业为38.4万，总体保持强劲。每月新增就业数量虽然已经逼近20万关口，但离美联储主席鲍威尔合意的10万仍有一定的距离，显示出当前美国劳动力市场依旧偏强。薪资同比12月有所下降，且不及市场预期，显示出当前美国薪资增长压力有所减轻。 图1：美国12月新增就业数量仍较多 数据来源：BLS、开源证券研究所 1.2、 服务行业仍一枝独秀，薪资增速有所减慢 （1）从细分行业来看，12月新增非农就业的主要行业为：建筑业2.8万，教育和保健服务新增就业7.8万，休闲和酒店业新增就业6.7万，三项合计新增17.3万，占全部新增非农的77.6%。其它新增就业较多的则为批发业（新增1.2万）和其他服务业（新增1.4万）。从行业分布来看，服务业依旧占据了本次就业的绝大部分。具体来看：一是教育和保健服务继续保持较多新增就业，我们认为这可能与近期新冠新的变种在美国重新流行，确诊人数有所增加带动的医疗服务需求旺盛有关；二是休闲和酒店业新增就业同11月相比减少1.2万人，可能是与圣诞期间美国遭遇暴雪导致相关出行受阻有关。后续来看，我们认为美国新增非农就业数量仍会继续减少，-60-40-200204060802021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12修正幅度非农新增人数万人 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 可能会较快的下降至每月新增20万以下。一则随着圣诞、新年相关节假日结束，美国居民对于相关的休闲和酒店业的需求将会有所下降；二则疫情传播速度开始逐渐放缓，相关