固收点评：美国9月非农就业数据支持美联储12月加息

固收点评 20161007 证券研究报告·固收点评 美国9月非农就业数据支持美联储12月加息  事件：美国9月非农新增就业人数实际增加15.6万人，低于预期的17.2万人，修正后前值16.7万人。失业率5%，高于预期4.9%，前值4.9%。每小时薪资同比增加2.6%，与预期2.6%持平，前值2.4%；劳动力参与率62.9%，较前值62.8%有改善。  观点：9月非农新增人数低于预期，失业率有所回升，但每小时薪资增速与劳动参与率均有增长，就业结构有所改善，反映出美国劳动力市场基本达到充分就业。我们认为，美国9月就业数据支持美联储12月加息。预计其他国家的货币政策将受制于美联储12月加息预期，4季度难有大动作。我们维持中国利率债4季度以震荡为主的判断。 点评  非农就业人数增长低于预期，但劳动参与率小幅改善。9月非农低于预期，环比少增1.1万人，失业率回升。但劳动参与率较前值有所增长，同时，作为前瞻性指标的初次申请失业金人数环比减少2.8万，预示失业人数有望减少。同时，部分经济指标向好（8月核心财货耐用品订单同比增速转正，9月ISM制造业指数超预期，重回荣枯线以上），企业信心以及投资意愿回暖，有望进一步促进就业改善。  新增就业人数虽低于预期，但就业结构改善。从就业结构来看，中高收入人群是支撑新增非农人数的主力军，其中以专业和商业服务为主，新增就业人数达到6.7万人，教育和保健服务业新增2.9万人，就业结构向好，反映经济增长结构有所改善。  每小时薪资增速提升,利好居民消费支出增长。9月每小时薪资增速2.6%，较前值有提升，主要受就业结构改善的支撑，中高收入人群一共增长12.5万人，平均时薪的增长可能对居民可支配收入以及消费的增长起到促进作用。  固收策略: 我们维持12月加息概率较大的判断；预计中国利率债以震荡市为主。虽然美国非农就业人数增长略低于预期，但每小时薪资增速提升，就业结构改善，表明美国劳动力市场基本达到充分就业。叠加美国通胀有所改善，8月PCE同比增长1%，核心PCE同比1.7%，均高于前值，美国12月加息概率较高。根据CME数据，交易商预期12月加息概率在65.9%。受制于12月美联储加息预期，预计4季度全球货币政策趋于平稳，我们维持中国利率债以震荡为主的判断。 2016年10月7日 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 0512-62938661 研究助理 孔翔鹤 kong_xianghe@163.com 021-60199763 相关研究 1． 未来十年资产该如何配置？20160821 2． 宽财政的尺度与流向：下半年赤字率上行，热点扶持智慧城市、新能源、医药 20160818 3． 坚定看多利率债3.0：英国降息开启全球新一轮放水，利好债券和黄金 20160805 4． 坚定看多利率债 2.0：推荐1年期+20年期组合 20160721 5． 有没有国家可以温和去杠杆？20160621 6． 坚定看多利率债：去杠杆时代的到来，超低利率时代的开始20160619 7． “海淘热”引发的思考：中国太贵了吗？ 20160529 8． 一线房价国际对比，中国高房价源于购买力20160307 固收点评 20161007 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 图表1：新增非农人数低于预期 图表2：失业率回升，劳动力参与率有增长 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表3：初次申请失业金人数连续83周低于30万 图表4：每小时薪资同比增速加快 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 0501001502002503003502011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-09千人新增非农就业人数61.562.062.563.063.564.064.50.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-09失业率(%)劳动力参与率(%，右轴)010203040506070802005-09-242006-09-242007-09-242008-09-242009-09-242010-09-242011-09-242012-09-242013-09-242014-09-242015-09-242016-09-24初次申请失业金人数(万)0.00.51.01.52.02.53.02011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-09非农同比增长(%)每小时薪资同比增长(%) 固收点评 20161007 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 图表5：9月就业结构有改善 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 采矿业建筑业耐用品非耐用品批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业-20-10010203040506070小时薪资新增就业 免责及评级声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn