通信行业行业月报：通信经济运营边际向好，运营商价值凸显估值有望重构

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业月报● [Table_IndustryName] 通信行业 [Table_ReportDate] 2023年01月04日 [Table_Title] 行业深度报告模板 通信经济运营边际向好，运营商价值凸显估值有望重构 通信行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点（2022年12月01日-2022年12月31日）: [Table_Summary]  12月通信板块指数回调，连接器、IDC及温控等子板块表现较好。 本月上证指数跌幅为1.97%；深证成指跌幅为0.83%；创业板指数涨幅为0.06%；一级行业指数中，通信板块跌幅为4.13%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为11.45%、0.76%和87.79%。根据我们对通信行业划分子板块来看，本月连接器、IDC及温控等子板块相关标的表现相对较好，板块涨幅分别为2.72%、1.89%。  5G收获期云计算等新业务业绩支撑力强，运营商估值重构打开新篇章。 从通信业经济运行看，截至22年11月，电信业务总量完成15940亿元，同比增长21.4%，保持较快增长；电信业务收入累计完成14504亿元，同比增长8%，收入稳中有升。通信基建建设持续推进，目前开通5G基站228.7万个，占移动基站总数的21.1%，其中东部地区5G建设和用户渗透率领先。光缆总长度稳步增加，运营商固定宽带用户总数达5.87亿户，其中千兆以上宽带用户达8707万户，占总用户数14.8%，千兆光网覆盖和服务能力不断提升。移动互联网流量达2382亿GB，同比增长18.6%，DOU值达16.58GB/户·月。新兴业务收入2811亿元，同比增长32.6%，总收入占比为19.4%，拉动电信业务收入增长5.1pct。其中云计算和大数据收入同比增速分别达124.8%和60.5%，增幅较大。总体来说，在“数字经济新基建”、央国企改革深化等政策推动下，通信行业有望充分受益，估值有望提振。信创背景下，运营商凭借规模优势开拓云计算等新业务，业绩增速持续改善，行业发展新动能不断强。  投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，估值低弹性大。 央国企估值重塑，云网业务快速扩展将带来低估值运营商板块的结构性机会；同时随着数字经济及数据要素政策及需求拉动，或将引领ICT基石光网络产业链复苏，光模块、光纤光缆、节能等需求进一步增长；5G应用端工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，看好低估值主设备商及工业物联网相关厂商估值提振，其中高景气度结合低估值是选股重点方向： 数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），新易盛（300502），节能英维克（002837）； 运营商中国移动（A+H），中国联通（A+H）、中国电信（A+H）； 应用板块：政企数字化龙头紫光股份（000938），工业物联网东土科技（300353），卫星导航应用华测导航（300627）等。  风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用及新基建推进不及预期。 [Table_Authors] 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢：王思宬、赵中兴 行业数据 [Table_Research] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河通信】行业点评：车联网模组业务拓展升级，产业链加速有望超预期 【银河通信】行业周报：技术升级带来新机遇，光网络不断前行 【银河通信】行业周报：5G+新应用不断拓展，“双碳”新基建有望加速 -30%-20%-10%0%10%20%通信指数上证指数 行业月报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、12月市场行情：月度通信板块指数下跌 ....................................................... 2 （一）月度通信行业指数跌幅4.13% .............................................................. 2 （二）月度连接器子板块表现相对较好 ............................................................ 3 二、电信业经济运营整体边际向好 ................................................................ 6 （一）1-11月电信业务总量保持较高增幅，收入稳中有升 ........................................... 6 （二）5G基建稳步推进，千兆光网络覆盖和服务能力持续提升 ....................................... 8 （三）固定互联网业务收入稳中有升，千兆用户数占比持续提升 ...................................... 9 （四）移动数据流量收入保持增长，5G用户占比不断提升 .......................................... 10 （五）5G收获期云计算等新兴业务提供业绩强支撑 ................................................ 12 三、三大电信企业运营情况持续改善 ............................................................. 12 （一）三大运营商5G业务用户规模不断扩大 ...................................................... 12 （二）运营商固定宽带业务保持增长 ............................................................. 15 四、风险提示................................................................................. 16 行业月报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、12月市场行情：月度通信板块指数下跌 （一）月度通信行业指数跌幅4.13% 根据工信部最新数据，截至2022年11月，通信业经济运行整体稳重有升。5G、千兆光网、物联网等数字经济新基建加快建设，网络连接终端用户规模不断扩大。5G收获期云计算等新兴业务支撑力强，行业发展新动能持续增强： 电信业务总量及收入保持较快增长。按上年不变价，1-11月期间，电信业务总量完成15940亿元，同比增长21.4%，保持较快增长；电信业务收入累计完成14504亿元，同比增长8.0%，保持稳定增长。 固定互联网宽带收入平稳增长，千兆光纤宽带网络覆盖和服务能力持续提升。截至2022年11月，建成10G PON端口1416万个，比上年末净增630.3万个。我国100Mbps及以上接入速率的固定宽带用户达5. 87亿户，在宽带用户中占比升至93.9%，占比较上年末提升0.9个百分点。农村宽带接入用户总数达1.73亿户，比上年末增加1485万户，农村光纤平均下载速率超过100Mbps，实现与城市“同网同速”。 移动数据流量业务收入低速增长。截至2022年11月末，我国移动电话用户规模16.84亿户，人口普及率升至119.2部/百人，高于全球的104.3部/百人。2022年1-11月移动互联网接入流量达2382亿GB，同比增长18.6%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到16.58GB/户·月。2020年、2021年我国移动互联网用户占移动电话用户的比重分别为84.8%和86.2%，渗透率分别较上年提高了2.3个和1.4个百分点，此前2016-2019年渗透率基本稳定在80%-82%区间。从增速看，在2016-2020年移动互联网流量的5年平均增速高达109%的基数下，仍实现33.9%的较高增速；从总量看，2021年移动流量消费是2016年的23.6倍。 5G和千兆光网等新型基础设施建设和应用稳步推进，通信供给能力不断增强。5G基建规模不断扩展，我国累计建成并开通5G基站228.7万个，其中，2022年1-11月新建5G基站86.2万个，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区。全国互联网宽带接入端口数量达10.65亿个，比上年末净增 4721万个。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，完成新兴业务收入2811亿元，同比增长32.6%，新兴业务快速增长。 5G用户持续提升，千兆用户数快速扩大。截至2022年11月中国移动、中国电信、中国联通5G用户占比分别为55.76%、19.62%、24.62%。三大运营商5G用户占比持续上升，自2022年起，三大运营商不再公布4G用户数据，而是专注于拓展5G用户。100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.87亿户；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达8707万户，比上年末净增5248万户。 我们认为央企估值重塑，云网业务快速扩展将带来低估值运营商板块的结构性机会；同时随着数字经济及数据要素的政策及需求拉动，或将引领ICT基石光网络产业链复苏，光模块、光纤光缆、节能等需求进一步增长；5G应用端工业互联网及数字经济亦是未来政策及需求关注重点，看好低估值主设备商及工业物联网相关厂商估值提振。 行业月报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图1. 月度通信行业跌幅4.13%（单位：%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）月度连接器子板块表现相对较好 根据通信板块三级子行业通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务，本月（2022年12月01日-2022年12月31日）通信三级子行业板块中，通信应用增值服务、通信网络设备及器件子行业板块表现较好。根据我们对通信公司划分子板块数据，本月连接器、IDC及温控相关子板块相关标的表现相对较好，板块涨幅为2.72%、1.89%。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%食品饮料美容护理社会服务商贸零售传媒综合纺织服饰农林牧渔银行家用电器轻工制造交通运输非银金融计算机医药生物建筑材料电力设备通信基础化工电子钢铁国防军工公用事业环保机械设备石油石化有色金属汽车建筑装饰房地产煤炭图2. 月度细分板块涨幅榜情况（单位：%） 图3. 今年以来（1.1-12.31）通信线缆及配套涨幅靠前（单位：%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -1.87%-5.14%-5.15%-6.45%-6.54%-10.49%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%-5.65%-18.55%-21.65%-23.61%-31.32%-33.20%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0% 行业月报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 表1. 连接器、IDC及温控相关子板块相关标的表现较好 细分板块 板块涨跌幅 相关标的 代码 涨跌幅 IDC及温控 1.89% 光环新网 300383.SZ -6.10% 数据港 603881.SH -1.96% 奥飞数据 300738.