通信行业点评报告：三大运营商经营业绩边际向好，板块估值有望企稳回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 通信 [Table_ReportDate] 2022年03月25日 [Table_Title] 行业深度报告模板 三大运营商经营业绩边际向好，板块估值有望企稳回升 通信行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点: [Table_Summary]  行业事件。近日，三大运营商陆续发布2021年度报告。中国移动全年营收达8482.58亿元，同比增长10.4%，其中主营业务收入达7514.09亿元，同比增长8.0%，增速较2020年提升4.8个百分点，归母净利润为1159.37亿元，同比增长7.5%。中国电信全年营收为4341.59亿元，同比增长11.3%，归母净利润为259.52亿元，同比增长24.4%。中国联通全年营收达3278.54亿元，同比增长7.9%，主营业务收入达2961.53亿元，同比增长7.4%，归母净利润为63.05亿元，同比增长14.2%。  运营商资本开支持续优化，助力更高质量发展。2021年，中国移动各项资本开支合计约1836亿元，其中5G投资占比约60%。中国电信全年累计完成资本开支约867亿元，其中5G投资占比约44%，产业数字化投资占比约20%。中国联通累计资本开支约690亿元，其中5G投资占比46%。未来运营商资本开支将重点保障移动网、宽带数据网、基础设施和传送网专业，重点推进5G网络建设，打造云网融合新型信息基础设施，推进产业数字化等新兴领域。在整体资本开支企稳的背景下，运营商投资结构有望持续优化，助力信息网络更高质量发展。  2B等创新业务有望带动运营商业绩超预期。中国移动CHBN客户规模不断提升，其中HBN收入占主营业务收入比达到 35.7%，同比提升 4.3个百分点。数字化转型收入达1594亿元，同比增长26.3%，对主营业务收入增量贡献达59.5%，是推动公司收入增长的第一驱动力。中国电信5G套餐用户渗透率达50.4%，保持行业领先。产业数字化业务收入达989亿元，同比增长19.4%，增速较2020年显著提升。公司对外提供服务机架规模达47万架，推进“东数西算”工程有效落地。中国联通5G业务加速发展，套餐用户达到1.55亿户，渗透率超越行业平均，达到48.9%。大数据收入达人民币26亿元，同比增长 48.7 %，市场份额连续三年保持电信运营商首位。信息通信业作为推动数字经济发展的中坚力量，创新业务的不断突破有望打开运营商市场新空间，带来业绩的边际改善。  运营商基本面边际向好，板块估值有望修复。三大运营商盈利能力、现金流状况不断改善，公司持续大力给予分红回馈股东。中国移动每股派息调整为2.43港元，同比增加38%。中国电信每股每股派息人民币0.170元，分红率达60%，全年股息合计每股0.0879元。中国联通全年股息合计每股0.0879元，同比提升31.4%。三大运营商均维持高水平现金分红，其中中国移动具有较高股息率。另外，相对历史估值，三大运营商均处于估值低位，其中中国移动PE为12.30倍，中国电信PE为14.39倍，中国联通PE为17.40倍。我们认为，运营商业绩的超预期，叠加高分红的积极回报股东策略，有望带动运营商板块的估值修复，重点关注运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示 运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G商用推进不及预期 [Table_Authors] 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 联系人 赵中兴 ：010-80927629 ：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn 行业数据 [Table_Research] 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河通信】行业月报：2月通信指数有所回升，电信行业经济运行良好 【银河通信】行业周报20220306：数字经济发展一起向未来，两会强调推进5G规模化应用 【银河通信】7月月报_联通电信启动2.1GHz集采， 主设备商受益 行业点评报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，5年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind金牌通信分析师前五名。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [Table_Avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn