理解债市运行的三种思维：浓雾散尽，前路清晰

总结：2022年资本市场投资难度较高，底层逻辑来自于传统分析框架阶段性失效。投资者悲观的两层理解：一、对经济衰退周期的悲观；二、对“不知路在何方”的悲观。2022年一季度，俄乌冲突；二季度，上海封城；三季度，房贷断供；四季度，理财赎回。2023年疫后复苏的确定性非常高，股债强弱关系已发生根本性逆转，2023年股债分化或将进一步扩大。证券研究的2+1思维=预期思维、交易思维+边际思维。预期思维偏重资产端，交易思维偏重负债端，资产价格是资产端和负债端共振的结果。