城投、产业利差跟踪周报：城投债利差高等级收窄，产业债利差涨跌互现
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投、产业利差跟踪周报20230101 城投债利差高等级收窄，产业债利差涨跌互现 2023年01月01日 ➢ 城投债利差：高等级利差收窄，低等级利差走阔 2022年12月30日，城投整体利差为217.15bp，较2022年12月23日下行3.73bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：132.98bp、215.78bp、422.49bp，较2022年12月23日变化：-5.68bp、-3.22bp、0.75bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：139.26bp、202.58bp、237.09bp、257.35bp、308.37bp，较2022年12月23日变化：-5.35bp、-4.43bp、-2.81bp、-3.05bp、-4.84bp。 分省份看，与2022年12月23日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：湖南（-11.57bp）、上海（-7.98bp）、广东（-7.33bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（14.74bp）、甘肃（12.3bp）、青海（11.1bp）。 分地级市看，分地级市看，与2022年12月23日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：永州市（67.31bp）、武清区（34.94bp）、随州市（18.95bp）、咸阳市（15.69bp）、柳州市（15.4bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：郴州市（-79.65bp）、威海市（-65.21bp）、遂宁市（-47bp）、百色市（-35.14bp）、衡阳市（-27.21bp）。 ➢ 产业债利差：涨跌互现 2022年12月30日，产业整体利差为131.73bp，较2022年12月23日下行4.81bp。 分评级来看： AAA、AA+、AA主体利差分别为：104.24bp、212.06bp、239.43bp，较2022年12月23日变化：-5.01bp、1.48bp、-29.28bp； 分行业看，与2022年12月23日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：轻工制造（-18.97bp）、家用电器（-17.89bp）、医药生物（16.62bp）、商业贸易（-10.94bp）、汽车（-7.95bp）。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：理财赎回潮结束了吗？-2022/12/31 2.可转债打新系列：声迅转债：安防服务领军企业-2022/12/30 3.可转债打新系列：睿创转债：红外领域领先企业，业务布局多元化-2022/12/29 4.城投到期回售压力系列：2023，城投到期回售压力如何？-2022/12/29 5.城投随笔系列：又见“退出政府融资平台”-2022/12/29 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 城投债利差：高等级利差收窄，低等级利差走阔 ...................................................................................................... 3 1.1 分区域观察 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 重点省份观察 ...................................................................................................................................................................................... 5 2 产业债利差：涨跌互现 .......................................................................................................................................... 10 2.1 分行业观察 ........................................................................................................................................................................................ 10 2.2 重点行业观察 .................................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 城投债利差：高等级利差收窄，低等级利差走阔 2022年12月30日，城投整体利差为217.15bp，较2022年12月23日下行3.73bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：132.98bp、215.78bp、422.49bp，较2022年12月23日变化：-5.68bp、-3.22bp、0.75bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：139.26bp、202.58bp、237.09bp、257.35bp、308.37bp，较2022年12月23日变化：-5.35bp、-4.43bp、-2.81bp、-3.05bp、-4.84bp。 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-12-30 217.15 132.98 215.78 422.49 139.26 202.58 237.09 257.35 308.37 较上周变化 -3.73 -5.68 -3.22 0.75 -5.35 -4.43 -2.81 -3.05 -4.84 当前分位点 98.9% 97.5% 99.3% 100.0% 93.3% 92.8% 98.6% 97.0% 96.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 129 127 146 149 50% 140 82 126 191 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 251 121 165 179 224 220 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp） 图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-12-30，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-12-30，下同。 1.1 分区域观察 分省份看，与2022年12月23日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份01002003004005002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10合计AAAAA+AA01002003004002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10省级地级市国家级园区区县级 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 为：湖南（-11.57bp）、上海（-7.98bp）、广东（-7.33bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（14.74bp）、甘肃（12.3bp）、青海（11.1bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，分地级市看，与2022年12月23日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：永州市（67.31bp）、武清区（34.94bp）、随州市（18.95bp）、咸阳市（15.69bp）、柳州市（15.4bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：郴州市（-79.65bp）、威海市（-65.21bp）、遂宁市（-47bp）、百色市（-35.14bp）、衡阳市（-27.21bp）。 本周变化本周变化本周变化本周变化197-280-8196-4290593-788-7174-4--136-685-8160-52550340122711491006583103-793-7139-6173-7354-2179-23550537-13773-4235-3293-11034-11172-495-8222-32510200-5160-6189-4569-14277
