本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 城投、产业利差跟踪周报20220703 高等级利差整体走阔，中低等级利差收窄 2022年07月03日 [Table_Summary]  城投债利差：AAA主体利差上行 2022年07月01日，城投整体利差为138.87bp，较2022年06月24日上行0.64bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：73.68bp、112.26bp、306.39bp，较2022年06月24日变化：2.15bp、-0.27bp、-13.96bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：80.81bp、119.79bp、155.76bp、166.06bp、214.86bp，较2022年06月24日变化：1.52bp、1.11bp、-0.38bp、1.01bp、-0.17bp。 分省份看，与2022年06月24日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：宁夏（-12.1bp）、山西（-3.71bp）、云南（-1.03bp）；利差上行幅度的三个省份为：青海（26.09bp）、陕西（5.19bp）、贵州（4.97bp）。 分地级市看，与2022年06月24日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：铜仁市（102.24bp）、安顺市（59.82bp）、璧山区（41.73bp）、西宁市（41.08bp）、哈尔滨市（36.53bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：平顶山市（-32.17bp）、运城市（-19.81bp）、静海区（-19.38bp）、兰州市（-9.7bp）、永州市（-9.18bp）。  产业债利差：整体利差继续下行，AAA主体利差上行 2022年07月01日，产业整体利差为85.05bp，较2022年06月24日下行1.39bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.09bp、152.88bp、350.88bp，较2022年06月24日变化：5.96bp、-36.97bp、-14.96bp；  风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.高频数据跟踪周报20220702：经济运行平稳，猪价大幅上涨 2.流动性跟踪周报20220702：本周货币市场利率分化，下周四千亿逆回购到期 3.利率债周度跟踪20220702：本周地方债净融资走高，发行期限拉长 4.可转债周报20220702：权益指数走势分化，转股溢价率震荡下行 5.信用一二级市场跟踪周报20220626：发行小幅回落，短久期期限利差上行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 城投债利差：AAA主体利差上行 ............................................................................................................................. 3 1.1 分区域观察 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 重点省份观察 ...................................................................................................................................................................................... 5 2 产业债利差：整体利差下行，AAA主体利差上行 .................................................................................................. 10 2.1 分行业观察 ........................................................................................................................................................................................ 10 2.2 重点行业观察 .................................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 城投债利差：AAA主体利差上行 2022年07月01日，城投整体利差为138.87bp，较2022年06月24日上行0.64bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：73.68bp、112.26bp、306.39bp，较2022年06月24日变化：2.15bp、-0.27bp、-13.96bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：80.81bp、119.79bp、155.76bp、166.06bp、214.86bp，较2022年06月24日变化：1.52bp、1.11bp、-0.38bp、1.01bp、-0.17bp。 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-07-01 138.87 73.68 112.26 306.39 80.81 119.79 155.76 166.06 214.86 较上周变化 0.64 2.15 -0.27 -13.96 1.52 1.11 -0.38 1.01 -0.17 当前分位点 47.4% 29.7% 28.8% 87.0% 14.4% 17.4% 50.9% 34.7% 72.9% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 156 87 131 125 144 148 50% 140 82 126 189 102 148 154 189 185 75% 162 92 141 242 121 165 180 225 220 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp） 图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-07-01，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-07-01，下同。 1.1 分区域观察 分省份看，与2022年06月24日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：宁夏（-12.1bp）、山西（-3.71bp）、云南（-1.03bp）；利差上行幅度的三个01002003004002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04合计AAAAA+AA0501001502002503002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04省级地级市国家级园区区县级 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 省份为：青海（26.09bp）、陕西（5.19bp）、贵州（4.97bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp） 图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年06月24日相比，利差上行幅度最大的五个地级市本周变化本周变化本周变化本周变化10114108561764533533660--611422610122-618821342618-45141849145161071-32552991267-373893269257911665923-28900490105-5207571131861771533153465--347-1134516103155062117412321431103-1441023652181925618382-1950462870187-14123042191-2230713881112-1446445811725--13354030188-1271148321--87226--77141--15505701834376-9163-471-1791375-12142573-115323071141139150157-3170049179-14482305-1272-14810--841--841--15134301133317-7392-1307-24532548565138061