城投利差小幅收窄，产业利差整体走阔

2024年3月23日 证券研究报告/固定收益周报 投资要点 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001电话：Email：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒执业证书编号：S0740523060004电话：Email：laiyr01@zts.com.cn 城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄2.3bp、2.9bp和3.7bp，分处10%、1%和0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为重庆，收窄幅度最大为辽宁；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为陕西，收窄幅度最大为云南；AA级城投信用利差走阔幅度最大为山东，收窄幅度最大为新疆。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄3.0bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄5.1bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄4.6bp。截至2024年3月22日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为75.8bp、53.3bp和35.0bp，相较上周天津城投集团走阔11.1bp，青岛城投和深圳地铁分别收窄1.9bp和1.1bp。 产业债：总体利差走阔，其中AAA和AA评级信用利差分别走阔0.7bp和3.5bp，分处20%和0%历史分位，AA+评级信用利差收窄2.1bp，处于0%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为纺织服装，走阔6.6bp，收窄幅度最大为轻工制造，收窄20.3bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔3.9bp，收窄幅度最大为通信，收窄19.5bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为建筑装饰，走阔4.3bp，收窄幅度最大为农林牧渔，收窄22.5bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为服装家纺，走阔6.6bp，收窄幅度最大为造纸，收窄20.3bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为化学纤维，走阔9.1bp，收窄幅度最大为通信设备，收窄19.5bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为渔业，走阔9.0bp，收窄幅度最大为煤炭开采，收窄10.5bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔2.3bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔0.3bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄2.8bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄1.7bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔2.4bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄10.1bp。截至2024年3月15日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为56.9bp、59.1bp和60.6bp，相较上周北汽集团和河钢集团分别走阔1.4bp和1.7bp，北部湾港集团收窄2.5bp。 金融债：本周商业银行二级资本债和证券公司次级债利差较上周有所收窄，保险公司资本补充债券利差较上周有所走阔。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.94bp，证券公司次级债利差收窄0.27bp，保险公司资本补充债券利差走阔2.12bp。分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为36.2bp、48.4bp、53.8bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.3bp，证券公司次级债利差收窄0.2bp，保险公司资本补充债券利差走阔0.2bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为171.5bp、376.7bp，其中，商业银行二级资本债收窄4.7bp，保险公司资本补充债券利差走阔2.2bp。隐含评级方面，AA+商业银行二级资本债利差收窄1.8bp，证券公司次级债利差收窄0.2bp，保险公司资本补充债券利差收窄3.1bp，商业银行永续债利差收窄2.3bp，证券公司永续债利差收窄2.3bp。品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄0.1bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差走阔1.3bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔2.4bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差走阔1.5bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率与上周基本持平，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 内容目录 一、城投债利差周度跟踪....................................................................................- 3 -二、产业债利差周度跟踪....................................................................................- 5 -三、金融债利差周度跟踪....................................................................................- 8 - 一、城投债利差周度跟踪 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 二、产业债利差周度跟踪 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 三、金融债利差周度跟踪 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量 有限无法反映区域全貌。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。