汽车及汽车零部件：踏入高质量出海时代，自主车企海外增长空间广阔

敬请参阅最后一页特别声明 1 踏入高质量出海时代，自主车企海外增长空间广阔基本结论历史经验：先垄断国内再出海，且需海外建厂才能达到出海目的。出海强企如丰田和现代起亚集团，都是先实现本土垄断后，先出海到发展中国家以快速拓展市场份额并积累出海经验，后续靠高产品力并结合目标市场特色进入发达国家地区。由于各地的关税保护政策和汇率波动等因素，单靠本国生产后出口不可行，海外生产、销售和研发能力兼备才可了解并成功开拓新的海外市场。日韩德美主流车企海外生产的汽车数量均超各自总产量的50%，排序为大众>通用>丰田>现代起亚>福特。可见海外建厂是成功出海的强势保障。短期因发达国家（除美国）关税较低，中国面对发达国家主要是以整车本土生产，直接出口为主，需要重点关注海外特别是在发达地区建厂的自主车企。 出海更高价车型到更发达的目的地，中国已进入第二代较高质量出海时期。第一代出海以上汽、奇瑞、长城为主，主要为均价约1.2万美元的燃油乘用车，目的地为亚非等欠发达国家；第二代出海以比亚迪为代表，出海新能源汽车，实现了西欧市场和车价的突破。在疫情冲击和全球产业链的双重压力下，我国新能源车市场逆势而上。2022年1-10月，我国乘用车市场出口共208万辆，其中纯电乘用车72万辆，占乘用车出口总量的34.6％。受消费者习惯、各国差异化税率、产品竞争力等影响，电车主要出口至欧美等发达国家和地区。 国产车出口量占总销量比重仅11%，增长空间较大。22年1-10月海外销量占国产汽车总销量和总产量占比都仅为11%，而汽车日韩德美强势车企出口占总销量比重均超过50%，可见中国车企出海天花板较高，国产车出海增长确定性较强。中性情况下，2025年国产车海外销量占总产量比重有望提升至20%，预计22-25年海外销量分别为295/379/461/550万辆，对应3年CAGR为23%。其中，预计新能源车22-25年海外销量分别为60/100/150/210万辆，3年CAGR为52%。 出海地区新能源车竞品少，比亚迪优势显著。商用车塑造品牌形象，乘用车紧随其上。借助商用车进行消费基础积累，比亚迪着眼于海外乘用车市场。2022年1-10月比亚迪乘用车累计出海31906辆。价格上，汉、唐及ATTO 3在德国售价为49.8万/ 26.3万元，皆高于国内。公司参加10月巴黎车展、与欧洲知名经销商合作，预计出海重心在欧洲地区，而欧洲电动车市场目前竞争尚不充分，主要以Tesla、大众为主，主力车型价格集中在14-35万人民币，而比亚迪在国内价格集中在10-28万人民币，产品力更强。未来出海方面，与公司合作的欧洲三大经销商旗下约340多家销售门店，预计23年欧洲出海15万+，占出海总量一半以上，加上亚太、拉美等市场发力，我们预计2022-2024年比亚迪出海销量达5/ 30/ 50万辆。海外新能源车尚为蓝海市场，从国内比亚迪崛起时大众和丰田市占率下滑的经验推测，比亚迪市占率提高预计伴随着丰田、大众等传统品牌的同价位燃油车型销量下滑。 特斯拉贡献近半的新能车出口量，海外建厂的特斯拉零部件供应商值得关注。据中国汽车工业协会披露，1H22，特斯拉上海工厂出口量达9.7万辆，占中国新能源出口总量的48%，受关税政策和汇率变动影响，国内特斯拉供应商如果在海外已经布局工厂，则更容易为特斯拉海外工厂供货并为业绩带来较大弹性，如宁德时代、银轮股份和三花智控等已在海外建厂且在美国已建或筹建工厂，可享受特斯拉带来的稳健性增长。 投资建议整车：建议关注出海量增长确定性较大的比亚迪；汽车零部件：特斯拉出口占中国新能车出口量的近一半，国内配套需求与海外扩产需求给已经在海外布局的特斯拉供应商带来极大的增长潜力，推荐关注特斯拉产业链如拓普集团、三花智控等。 风险提示政策环境恶化风险；疫情加剧风险；终端销量不及预期风险；竞争加剧风险。 汽车及汽车零部件 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、国外汽车产业发展历史经验：全球建厂，强企出海占比超50% ..................................... 5 1.1 传统出海强势车企：海外销售占比超50%，生产和销售重心均在海外 ........................... 5 1.2 日本：丰田21年市占率为47%，日系车企依靠高性价比和省油成功出海......................... 5 1.3 韩国：现代起亚市占率为74%，先本土垄断后出海 ........................................... 7 1.4 历史经验总结 ........................................................................... 9 二、分国家：目的市场更理想，中国已进入高质量出海时代 ........................................... 9 2.1 中国已开启新能车为主的高质量出海模式 ................................................... 9 2.2 西欧：车企竞争大本营，电车可作为突破口 ................................................ 11 2.3 俄罗斯：自主品牌凭SUV提升市占率 ...................................................... 13 2.4 美国：轻型车为主，政策阻挠自主车企进军 ................................................ 15 2.5 东南亚&南亚：与中国地理环境类似，适合电车发展 ......................................... 16 2.6 出口关税政策：发达国家整体关税较低，中美贸易战影响较大 ................................ 18 三、分企业：自主企业出海各显神通，比亚迪最具潜能 .............................................. 19 3.1 第一代出海车企体系成熟，海外生产、研发和销售网络俱备 .................................. 19 3.2 蓄势待发，比亚迪出海潜能最强 .......................................................... 20 3.3 此消彼长，比亚迪抢占了谁的份额？ ...................................................... 22 3.4 特斯拉产业链零部件&龙头出口 ........................................................... 25 四、投资建议 .................................................................................. 25 4.1 空间测算：预计未来3年海外销售CAGR为23% ............................................. 25 4.2 投资建议 .............................................................................. 26 五、风险提示 .................................................................................. 26 图表目录 图表1： 各国代表车企海外销售量占总销量比重超50% ............................................... 5 图表2： 各国代表车企海外生产量占总产量比重超50% ............................................... 5 图表3： 本土生产后出口量/本土产量，体现出强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量 .................. 5 图表4： 2004-2021日本市场日系车企销量占绝大部分 ............................................... 6 图表5： 丰田在2021年日本汽车市场占比达47% .................................................... 6 图表6： 丰田汽车依靠高性价比和省油成功出海 .................................................... 6 图表7： 丰田集团海外主要销往美国、日本、中国和印尼 ............................................ 7 图表8： 丰田集团在印尼、日本的市场份额最高 .................................................... 7 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表9： 丰田各车型在各地的销售结构：（1）出海优势车型（2）最适应当地喜好的车型占比最高 .......... 7 图表10： 2004-2021韩国市场韩系品牌销量占比近80% .............................................. 8 图表11： 现代起亚集团在2021年韩国汽车市场占比近74% ........................................... 8 图表12： 现代起亚先本土化生产再出口 ........................................................... 8 图表13： 现代-起亚在美国和韩国销量占总销量比重最高 ............................................ 9 图表14： 现代-起亚在韩国市占率远高于其他国家 .................................................. 9 图表15： 汽车市场规模前20大国家是各车企的重要战场（单位：百万辆） ............................ 9 图表16： 06-20年为第一代燃油车出海；20年后为第二代出海：新能车出海........................... 10 图表17： 中国汽车出口目的地逐步优化 .......................................................... 10 图表18： 中国汽车出口至欧洲地区占比提升 ...................................................... 10 图表19： 新能源乘用车和商用车出口销量变动（辆） .............................................. 11 图表20： 出口车分动力类型销量（辆）及均价（万美元） .......................................... 11 图表21： 中国总体汽车出口金额目的地占比变动 .................................................. 11 图表22： 中国新能源汽车出口金额目的地占比变动 ................................................ 11 图表23： 西欧传统车销量前十五大企业排名：集中度