本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东山精密（002384.SZ）2022年度业绩预告点评 聚焦新能源汽车+消费电子，双大客户驱动发展 2023年01月03日 ➢ 事件：东山精密12月30日发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母 23.3-24.3亿元（YoY+25.1%~30.47%）；扣非归母净利润20.97-21.97亿元（YoY+33%~39.35%）。 ➢ 业绩符合预期，核心主业稳定增长，新能源汽车业务繁荣向上。消费电子需求疲软背景下，公司深耕A客户+T客户，份额&ASP持续提升，韧性凸显，预计四季度业绩表现符合市场预期。经测算，4Q22单季度，公司预计实现归母净利润7.49-9.49亿元（YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%）；扣非归母净利润6.4-7.4亿元（YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%）。精密制造方面，公司以T客户为锚点，全面转型新能源，单车价值量持续提升；PCB业务方面，深耕A客户，手机模组板+XR新料号带来ASP提升，汽车BMS软板产能扩张，打开成长空间。 ➢ 新能源汽车领域布局拓宽，新客户新产品持续放量。公司积极转型新能源汽车黄金赛道，深度绑定T客户并持续开拓其他新势力，精密制造+电子电路领域全面布局，未来长期增量空间可期。（1）PCB方面：公司软硬板业务并驾齐驱，未来随客户订单导入及产能释放业绩增速进一步提升。公司FPC 软板深度绑定 T 客户，并积极拓展国内新客户，海内外加码新产能，实现量价齐升。受益汽车智能化浪潮，公司硬板产品有望实现快速放量；（2）精密制造方面：汽车电子领域散热、壳体、电芯三大方向拓展顺利，白车身、散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体等产品已顺利量产或小批量生产，单车价值量大幅提升；（3）触控及光电显示方面：公司持续聚焦核心主业，改善业务结构，进一步整合行业优质资源，出售全资子公司盐城东山 60%股权给国星光电，剥离LED业务，同时2022 年 10 月 29 日公司发布公告，拟收购JDI 持有的苏州晶端 100%股权，拓展车载显示业务，增强公司盈利能力，助力公司长远发展。 ➢ 大客户份额&ASP持续提升，新品增量贡献可期。公司软板业务深度绑定 A 客户，4Q22产业链受疫情等因素冲击，拉货节奏受到影响，部分收入递延至1Q23。2023年随着新料号的突破及摄像头模组和Display模组导入，公司软板产品 ASP 和份额有望持续增长。同时，A 客户有望于明年发布首款 MR 产品， 公司软板产品有望进入相关产业链，实现快速放量。顺应智能机轻薄化、多摄化趋势，软板需求不断攀高，公司作为全球第二大软板公司，有望从中受益。 ➢ 投资建议：预计 22/23/24 年归母净利润为 23.82/29.61/35.42 亿元，对应PE为18/14/12倍。公司作为全球领先的 PCB 厂商和全国领先的精密制造龙头，深度布局新能源汽车市场，叠加 AR/VR、机器人等新兴需求推动，业绩不断攀高，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：大客户依赖程度高；行业竞争加剧；扩产不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 31793 35771 40393 45795 增长率（%） 13.2 12.5 12.9 13.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1862 2382 2961 3542 增长率（%） 21.7 27.9 24.3 19.6 每股收益（元） 1.09 1.39 1.73 2.07 PE 23 18 14 12 PB 2.9 2.5 2.2 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年12月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.73元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.东山精密（002384.SZ）2022年三季度业绩预告点评：聚焦主业稳定增长，新能源业务持续发力-2022/10/14 2.东山精密（002384.SZ）2022年中报点评：PCB&精密制造发力，深耕新能源实现超预期增长-2022/08/19 3.东山精密（002384.SZ）事件点评：墨西哥设立子公司，完善海外汽车领域布局-2022/05/22 4.东山精密（002384.SZ）2021年年报&2022年一季报点评：降本增效稳健经营，全面布局新能源汽车赛道-2022/04/22 5.东山精密（002384.SZ）深度报告：软硬板齐头并进，消费、汽车电子助力发展-2022/03/20 东山精密(002384.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 31793 35771 40393 45795 成长能力（%） 营业成本 27129 30331 34003 38301 营业收入增长率 13.17 12.51 12.92 13.37 营业税金及附加 73 107 121 137 EBIT增长率 9.83 2.06 21.87 18.07 销售费用 341 465 485 550 净利润增长率 21.72 27.87 24.34 19.61 管理费用 782 894 1050 1236 盈利能力（%） 研发费用 1029 1216 1373 1603 毛利率 14.67 15.21 15.82 16.36 EBIT 2702 2757 3360 3968 净利润率 5.85 6.65 7.34 7.74 财务费用 437 250 224 208 总资产收益率ROA 4.91 5.89 6.83 7.38 资产减值损失 -187 -150 -170 -196 净资产收益率ROE 12.78 14.29 15.39 15.87 投资收益 42 29 32 37 偿债能力 营业利润 2114 2646 3296 3942 流动比率 1.15 1.25 1.36 1.48 营业外收支 -3 -2 -2 -2 速动比率 0.80 0.87 0.94 1.04 利润总额 2111 2644 3294 3940 现金比率 0.29 0.30 0.33 0.40 所得税 250 264 329 394 资产负债率（%） 61.34 58.54 55.41 53.34 净利润 1861 2380 2964 3546 经营效率 归属于母公司净利润 1862 2382 2961 3542 应收账款周转天数 88.01 89.38 88.92 89.08 EBITDA 4565 3857 4566 5225 存货周转天数 86.80 88.58 87.99 88.18 总资产周转率 0.84 0.88 0.93 0.95 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 5401 5709 6427 8573 每股收益 1.09 1.39 1.73 2.07 应收账款及票据 7681 8771 9848 11191 每股净资产 8.58 9.80 11.31 13.11 预付款项 186 222 244 277 每股经营现金流 1.88 1.96 2.15 2.43 存货 6452 7231 8047 9074 每股股利 0.00 0.18 0.24 0.29 其他流动资产 2011 2254 2212 2295 估值分析 流动资产合计 21731 24187 26778 31410 PE 23 18 14 12 长期股权投资 143 153 153 153 PB 2.9 2.5 2.2 1.9 固定资产 10736 10637 11031 11073 EV/EBITDA 10.87 12.42 10.17 8.47 无形资产 297 257 227 207 股息收益率（%） 0.00 0.73 0.96 1.16 非流动资产合计 16221 16234 16591 16617 资产合计 37951 40421 43369 48027 短期借款 8047 6670 5896 5864 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 8377 10176 11105 12623 净利润 1861 2380 2964 3546 其他流动负债 2511 2468 2682 2782 折旧和摊销 1864 1099 1206 1258 流动负债合计 18934 19314 19683 21269 营运资金变动 -1063 -551 -910 -1078 长期借款 2031 2031 2031 2031 经营活动现金流 3210 3356 3682 4160 其他长期负债 2316 2316 2316 2316 资本开支 -3034 -1058 -1518 -1237 非流动负债合计 4347 4347 4347 4347 投资 372 -34 -24 -24 负债合计 23281 23661 24030 25616 投资活动现金流 -2027 -1083 -1529 -1244 股本 1710 1710 1710 1710 股权募资 18 0 0 0 少数股东权益 94 92 95 98 债务募资 1281 -1377 -774 -32 股东权益合计 14670 16760 19339 22411 筹资活动现金流 -94 -1965 -1435 -770 负债和股东权益合计 37951 40421 43369 48027 现金净流量 1066 308 718 2146 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 东山精密(002384.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建