【开源医药】戴维医疗—电动腔镜吻合器龙头企业，联盟集采驱动业绩腾飞行业端：2020 年国内吻合器市场规模近 70 亿元，电动腔镜吻合器 9.88 亿元，预计 2025 年吻合器市场规模将达 150 亿元，CAGR17.2%，其中电动腔镜吻合器市场规模将突破 54 亿元，CAGR 超 40%，目前进口占比超 80%，维尔凯迪虽为国内龙头，市占率仍不足 10%，同时有生产能力和销售体量 2000 万元以上的友商屈指可数，目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，但微创手术因手术创伤小、术后恢复快等优点有望逐渐取代开放手术，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。政策端：福建联盟集采规则中电动腔镜吻合器最高申报价较高，降幅较温和，降 40%即拟中选，因国内外品牌出厂价差异，预计进口品牌将有报量调出被国产争夺；经销商因利润空间亦将更有动力销售国产品牌，助力国产厂商获取更多标外量；其中降幅≥60%的才有机会参与分配被调出量等组成的剩余量，进口品牌预计无法参与，而被国产分割。公司端：子公司维尔凯迪吻合器技术沉淀已 8 年，已可对外资产品进行平替；2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有 4 张注册证，其中 1 张III类（国内只有三家），III类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管；经过 4 年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300 家三甲医院，将有更大机会争夺联盟集采剩余分配量；同时公司有望借集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破之前销售偏弱势省份如浙江等，公司国内电动腔镜吻合器业绩有望加速释放。海外北美、东南亚等吻合器市场目前已孵化成功，但基数相对较低，有望快速增长。盈利预测：公司全资子公司维尔凯迪为国内电动腔镜吻合器赛道龙头企业，产品不断迭代创新满足临床微创化需求，福建联盟集采政策落地有望推动电动腔镜吻合器业务快速增长，公司婴儿保育业务为基石业务可提供稳定现金流，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 0.95/1.55/2.31 亿元，EPS 分别为 0.33/0.54/0.80 元，当前股价对应 P/E 分别为 43.6/26.8/18.0 倍，与同类公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：公司新产品推广不及预期，集采政策落地不及预期。