（下为中信期货xx指数走势） 2022-12-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，晚间回落。美债中实际利率部分反弹，通胀预期部分反弹，为2.28%，体现近期能源价格反弹效应，但根据美国天气预报显示，未来两周气温将趋于回暖。 我们近期持续强调美元指数短期或利空出尽，注意交易节奏，建议投资者等待短期调整结束后再寻求加仓或再建仓机会。日本方面，上周日本央行12月20日公布货币政策决定，扩大了10年期国债收益率的目标波动范围，从-0.25%~0.25%扩至-0.5%~0.5%。日本央行公布货币政策决定后，美元兑日元贬值。日本央行的货币政策使得，历史上通过欧元区和日本零利率向美债升息套利的过程趋于了结，这进一步限制了美债的流动性和美联储后续加息的空间，长期看2023年美联储很难超预期加息。欧元区方面，由于之前对于经济的担忧，欧元区的加息节奏相比美国稍慢，当前尚未进入限制性利率区间。欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，为了让通货膨胀回到该行目标，利率将不得不进入“限制性领域”。但即使近期美元利空频出，短期内美元指数仍并未进一步下行，显示或将短期利空出尽交易完毕，因此谨防美元短期反弹对贵金属冲击。 长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。 白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5200附近）可再加仓，前期多单部分衰退预期支撑避险资产，等待短期调整结束 昨日贵金属震荡，晚间回落。我们近期持续强调美元指数短期或利空出尽，注意交易节奏，建议投资者等待短期盘面节奏调整完毕后再寻求加仓或再建仓机会。当前作为海外经济风向标的各国债券利差、股票指数均显示未来经济不容乐观，因此2023年贵金属或将有良好表现，但请投资者注意交易节奏。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 止盈或继续持有。 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳， 22.5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 408.60 407.96 0.64 0.16% comex黄金 美元/盎司 1810.90 1821.80 -10.90 -0.60% 沪金基差 元/克 0.19 -0.16 0.35 -218.75% 内外价差 元/克 3.36 0.28 3.08 1104.75% COMEX黄金库存 吨 745.35 747.05 -1.70 -0.23% SPDR ETF持有量 吨 918.51 918.51 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.88 3.84 0.04 1.04% 人民币汇率 点 6.9681 6.9546 0.01 0.19% 美元指数 点 104.52 104.20 0.32 0.31% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.60 1.58 0.02 1.27% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.28 2.26 0.02 0.88% 金银比 点 76.17 75.28 0.88 1.17% 标普500指数 点 3829.25 3844.82 -15.57 -0.40% VIX波动率指数 点 22.14 21.65 0.49 2.26% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5356.00 5387.00 -31.00 -0.58% comex白银 美元/盎司 23.72 24.24 -0.52 -2.17% 基差 元/克 -3.00 -7.00 4.00 -57.14% 内外价差 元/克 49.07 -37.41 86.48 -231.17% COMEX白银库存 吨 9618.91 9602.55 16.36 0.17% SLV ETF持有量 吨 14574.01 14525.36 48.65 0.33% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 衰退逻辑支撑，缓慢向上 白银 观点: 短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-12-28 11月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -4.6% -1.0% -- 2022-12-29 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -306.9 -- -130 2022-12-29 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -589.5 -- -- 2022-12-29 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 216 222 -- 日本 2022-12-27 11月失业率 同步 2.6% 2.5% 2.5% 中国 2022-12-31 12月官方制造业采购经理人指数 同步 48.0 48.3 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 因天气预报预计美国未来两周的天气将比预期还要暖和，继而可能导致供暖需求下降，美国天然气价格日内大跌。 具体行情显示，周三(12月28日)，纽约商品交易所2023年1月交货的美国天然气期货价格暴跌0.57美元，至4.71美元/百万英热，为近两个月来的低点，日内跌幅达10.85%。 数据显示，未来两周美国48个州将有327个采暖度日数(HDD18)，要显著低于每年这个时候438个的平均水平。 采暖度日数(HDD18)是一年中当某天室外日平均温度低于18时，将该日平均温度与18的差值度数乘以1天，所得出的乘积的累加值。采暖度日数数值越小，就代表气温较暖和。 2. 12月28日，日本工业部数据显示，日本11月工业生产较10月小幅下降0.1%，略小于经济学家预测的下降0.2%，同比则下降了1.3%，但也小于分析师预计的1.5%。 这是日本工业生产连续第三个月下滑，9月份和10月份的工业产出分别下降了1.7%和3.2%。 具体来看，一般机械的产量下降了7.9%，半导体制造设备等生产机械的产量下降了5.7%，导致11月份的整体指数下降。汽车产品产量也下降了0.8%。 日本经济产业省连续第二个月下调了对工业产出的评估，称“生产正在减弱”。数据还显示，日本经济产业省调查的制造商预计12月产出将增长2.8%，明年1月将下降0.6%。 另外数据还显示，日本目前的工业产量水平仍低于2019年底的水平，表明日本经济还未能获得如疫情之前的发展动力。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202022/042022/062022/082022/102022/12持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/042022/062022/082022/102022/12持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-40-30-20-10010-1.2-0.600.61.22022/12/82022/12/162022/12/24国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴70768288941002022/10/242022/11/072022/11/212022/12/052022/12/19金银比4504704905105305502022/10/272022/11/112022/11/262022/12/112022/12/26金铜比1719212325272022/10/272022/11/102022/11/242022/12/082022/12/22金油比 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/112022/022022/052022/082022/11VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.801.602.403.204.002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.400.801.201.602.001,5401,6121,6841,7561,8281,9002022-10-262022-11-152022-12-052022-12-25Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002022/072022/082022/092022/102022/112022/12金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1001041081121161202022-11-152022-11-292022-12-132022-12-27美元指数6.906.987.067.147.22