（下为中信期货xx指数走势） 2022-03-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡支撑。美国抗通胀债券利率维持-0.58%（前值-0.58%），通胀预期2.91%（前值2.90%）。主要原因是昨日地缘因素再次紧张，天然气价格上涨导致原油价格一同向上，衰退逻辑支撑通胀和贵金属。美国2月新屋销售年化按月率-2%（预期1.3%），地产端利空美国经济，验证我们二季报《时机很重要，关注多头驱动的三个因素》观点。 综上，虽然我们认为，长期仍有多头机会，但是短期看，近期地缘政治紧张趋缓，经济的短期韧性，以及在此背景下美联储货币政策转向，都使得价格上涨的进一步动力短期趋缓。未来贵金属多头机会来自两点：（1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。在数据呈现拐点预期前，建议等待观望，或短线区间操作。 建议4月7日货币纪要公布后，再考虑建立多单。 近期通胀预期到达2.9%，调控预期下，可考虑做多金银比，等待通胀预期回落。 操作建议：1.区间操作；2.多头全部止盈离场；3.做多金银比。 风险因子：1.地缘政治风险；2.原油价格冲击原油价格续涨，衰退预期支撑贵金属 昨日贵金属震荡支撑。美国抗通胀债券利率维持-0.58%（前值-0.58%），通胀预期2.91%（前值2.90%）。主要原因是昨日地缘因素再次紧张，衰退逻辑支撑通胀和贵金属。美国2月新屋销售年化按月率-2%（预期1.3%），地产端利空美国经济。建议4月7日后考虑建立多单，通胀预期如开始跌落2.9%，考虑多金银比。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 短期新矛盾点尚未出现，或将维持震荡 （1）沪金主力合约由开盘396.18元收于394.72元，较前一交易日收盘价上涨-0.61%；沪金主力合约持仓量上升1490手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1920.9美元收于1944.2美元，较前一交易日收盘价上涨1.18%。 逻辑：地缘、经济、货币政策仍支持贵金属大趋势向上，短期地缘风险过热回落带来回调机会，目前即将再进入多头建仓范围。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通 胀 提 前 进 入 拐点。任 意 条 件 满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 短期新矛盾点尚未出现，或将维持震荡 （1）昨日沪银主力合约由开盘5101元收于5082元，较前一交易日收盘价上涨-1.66%，增仓-27103手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘24.915美元收于25.290美元，较前一交易日收盘价上涨1.57%。 逻辑：地缘、经济、货币政策仍支持贵金属大趋势向上，短期地缘风险过热回落带来回调机会，目前即将再进入多头建仓范围。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-03-23 美国 2月新屋销售(年化月率) 同步 -4.5% 1.3% -2% 2022-03-23 上周API原油库存变化(万桶)(至0225) 领先 375.4 2.5 -428 2022-03-23 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 434.5 2.5 -250.8 2022-03-24 2月耐用品订单初值(月率) 同步 1.6% -0.6% -- 2022-03-24 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 214 218 -- 欧元区 2022-03-21 德国2月PPI(月率) 同步 2.2% -- 1.4% 2022-03-24 3月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 58.2 56 -- 中国 2022-03-21 一年期贷款市场报价利率 同步 3.70% 3.70% 3.70% 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 1.周三（3月23日），欧美股市全线收跌，美国三大股指均收跌逾1%。道指跌1.29%，标普500指数跌1.23%，纳指跌1.32%。家得宝跌近4%，赛富时、思科跌超3%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.49%，谷歌、脸书跌超1%，苹果涨0.8%，特斯拉涨0.5%。中概股方面，阿里巴巴涨近2%， 中信期货贵金属日报 3 / 6 爱奇艺涨近12%，四季教育涨近30%。欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌1.31%。 2. 当地时间3月23日，美联储布拉德表示，美联储应该“现在”开始缩减资产负债表，还有很长的路要走。美联储可以比上次更快地缩减资产负债表；如果有必要，可以考虑稍后出售资产。所有迹象都表明春季通货膨胀将上升。高通胀迫使“美联储所有人”都必须考虑行动的速度。预计2022年和2023年美国经济增速将高于趋势水平。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/3/32022/3/112022/3/19国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852022/01/182022/02/012022/02/152022/03/012022/03/15金银比3804104404705002022/01/212022/02/052022/02/202022/03/072022/03/22金铜比15202530352022/01/212022/02/042022/02/182022/03/042022/03/18金油比3500387542504625500010203040502021/022021/052021/082021/112022/02VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.070.140.210.280.352021-032021-052021-072021-092021-112022-01担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.04-0.88-0.72-0.56-0.401,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-01-202022-02-092022-03-012022-03-21Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.12.282.462.642.8232021/032021/052021/072021/082021/102021/112022/012022/03通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.598.198.799.399.92022-02-082022-02-222022-03-082022-03-22美元指数6.36.316.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-03-012022-03-072022-03-132022-03-19人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826