（下为中信期货xx指数走势） 2022-06-17 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属反弹，美元指数下行，通胀预期回落，显示出加息调节下经济衰退预期，贵金属获得支撑。10年抗通胀债券利率0.68%（前值0.63%），通胀预期重下调2.60%附近（详细数据可参见报告第一部分）。这使得贵金属获得支撑。 昨日公布美国新屋开工下降-14.4%，前日零售销售下降-0.3%，美国经济走衰预期增强，这使得贵金属不具备下行动力，但上行仍需等待通胀预期和能源价格回落。 贵金属上行逻辑需两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀进入拐点。当前经济见顶预期已经确认，预计在三季度发酵，而通胀方面，由于原油价格大幅反弹，通胀预期重新上升，使得贵金属持续上行动力不足。因经济衰退预期，也并不建议投资者转为空头。多头需等待通胀预期和地缘政治因素对原油价格的影响，如果回落，才是贵金属继续建仓时机。 操作建议：1.低点位长期可以开始少量配置，上行仍需等待能源价格回落。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击 加息预期致使衰退预期增强，贵金属显示支撑 昨日贵金属反弹，美元指数下行，通胀预期回落，显示出加息调节下经济衰退预期，贵金属获得支撑。美国新屋开下降-14.4%，前日零售销售下降-0.3%，经济走衰预期增强，这使得贵金属不具备下行动力，但上行仍需等待通胀预期和能源价格回落。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 395.76 394.46 1.30 0.33% 日度 comex黄金 美元/盎司 1859.70 1836.10 23.60 1.29% 日度 沪金基差 元/克 -0.55 -0.37 -0.18 48.65% 日度 内外价差 元/克 -5.67 -1.88 -3.79 201.81% 日度 COMEX黄金库存 吨 1103.87 1103.87 0.00 0.00% 日度 SPDR ETF持有量 吨 1063.94 1063.94 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 3.28 3.33 -0.05 -1.50% 日度 人民币汇率 点 6.7099 6.7518 -0.04 -0.62% 日度 美元指数 点 103.73 104.74 -1.01 -0.96% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.66 0.63 0.03 4.76% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.62 2.70 -0.08 -2.96% 日度 金银比 点 84.53 84.95 -0.42 -0.49% 日度 标普500指数 点 3789.99 3735.48 54.51 1.46% 日度 VIX波动率指数 点 32.95 29.62 3.33 11.24% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4724.00 4647.00 77.00 1.66% 日度 comex白银 美元/盎司 21.96 21.69 0.27 1.24% 日度 基差 元/克 -46.00 -21.00 -25.00 119.05% 日度 内外价差 元/克 -16.28 -35.00 18.72 -53.48% 日度 COMEX白银库存 吨 10832.06 10832.06 0.00 0.00% 日度 SLV ETF持有量 吨 16952.79 16967.14 -14.35 -0.08% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 通胀预期回落，经济压力上升，贵金属具备支撑。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶。当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但衰退预期同样给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 通胀高位回落将成为贵金属三季度上行的必要条件。 白银 观点: 通胀预期回落，经济压力上升，贵金属具备支撑。 逻辑：同黄金，当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但经济压力给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-06-14 5月生产者物价指数(年率) 同步 11.0% 10.9% 10.8% 2022-06-15 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 184.5 -- -- 2022-06-15 上周API原油库存变化(万桶) 领先 202.5 -- 73.6 2022-06-15 5月零售销售(月率) 同步 0.9% 0.2% -0.3% 2022-06-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 200 -- -- 2022-06-16 6月NAHB房价指数 同步 69 68 67 2022-06-16 5月新屋开工(年化月率) 领先 -0.2% -- -14.4% 欧元区 2022-06-15 4月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -17.6 -- -- 中国 2022-06-15 5月规模以上工业增加值(年率) 领先 -2.90% -0.50% 0.70% 2022-06-15 5月社会消费品零售总额(年率) 领先 -11.1% -7.3% -6.7% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1.美联储货币纪要及经济预测公布，下调今年美国经济增长预期，并提高了通胀预期。声明表示，通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行相关的供需失衡、能源价格上涨、更大的价格压力。2022年美国经济预计将增长1.7%，较3月份的预测下调了1.1个百分点，今年美国个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅预计将升至5.2%，高于此前预测的4.3%，剔除食品和能源价格后的核心PCE价格指数同比涨幅为4.3%，较此前预测值提升了0.2个百分点。 2. 美联储点阵图中值显示，18名委员中，有13名预计到2022年底联邦基金利率区间将达到或高于3.25-3.5%；有16名预计到2023年底联邦基金利率区间将达到或高于3.50-3.75%，这显示通胀预期不容乐观。 3. 会后鲍威尔新闻发布会总结如下： （1）关于加息：预计加息75个基点的举措不会成为常态；加息步伐将取决于未来数据；下次会议最有可能是加息50个基点或75个基点。金融市场表明他们明白我们列出的路径；如果数据比预期更糟，将考虑更激进的举措；美联储关注一系列的通胀数据；我们认为这次会议需要采取强有力的行动。 （2）关于经济：美国经济非常强劲，有能力应对紧缩政策。不知道政策紧缩程度将会怎样，美联储希望就业市场恢复至疫情前水平，我们不是在试图引发衰退。我们看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平，消费者正在消费，没有迹象表明经济出现更大范围的放缓。 （3）关于风险：大宗商品价格的波动可能会使我们失去软着陆的可能性； 中信期货贵金属日报 4 / 7 这是一个不确定性高企的环境。 （4）关于通胀：要让通胀回落还需要一些时间；FOMC必须关注整体CPI的预期效应。在通胀方面，FOMC可以在需求中发挥作用；物价稳定是经济的基础。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/092021/112022/012022/032022/05持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004500470049005100530055002021/092021/112022/012022/032022/05持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-1.8-1.2-0.600.62022/5/262022/6/32022/6/11国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73778186902022/04/122022/04/262022/05/102022/05/242022/06/07金银比3804104404705002022/04/182022/05/032022/05/182022/06/02金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 1315171921232022/04/182022/05/022022/05/162022/05/302022/06/13金油比300036004200480002040602021/052021/082021/112022/022022/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）-0.050.160.370.580.791.002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.76-0.320.120.561.001,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-04-142022-05-042022-05-242022-06-13Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107276798386902021/122022/012022/022022/032022/042022/05金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 100.80101.84102.88103.92104.96106.002022-05-042022-05-182022-06-012022-06-15美元指数6.