贵金属策略日报：通胀数据超预期向好支撑贵金属，后续关注美国衰退进展情况

（下为中信期货xx指数走势） 2022-08-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，通胀数据公布后冲高回落，美元指数大跌，美债利率大幅下跌后回升。这或许显示，通胀数据在公布前已经被交易，以及通胀数据的超预期向好使得对于衰退的担忧减轻。但无论如何，当前贵金属都显示了较强的支撑。 通胀数据方面，7月份CPI同比升8.5%，远低于6月份9.1%，也低于预期8.7%。得益于能源价格下跌，7月份物价相较于6月份零增长。这是自2020年5月以来的最低月度增长。环比数据能源价格下降了4.6%，汽油价格下降7.7%，天然气价格下跌3.6%，燃料油价格暴跌11.0%。但住房成本仍是潜在隐患，同比上涨0.5%，略低于6月份0.6%的涨幅，这是自2004年3月以来的最高月度涨幅，这使得后续通胀调控仍然需要时间。 我们持续强调，贵金属价格上涨驱动因素：（1）通胀出现拐点，美联储货币政策边际宽松；（2）经济见顶指标，“衰退”逻辑发酵。当前看，第一点已经确立，关于第二点，我们认为，即使通胀出现缓和，但至少到明年年中，美国经济都将因供给侧问题受到限制，趋于回落，因此贵金属仍然具有配置意义。伴随通胀逐渐缓和，美元指数和美债将以平台式缓慢回落，因此贵金属或将是“慢牛”行情。 操作建议：1.建议持有长线多单，逢回调买入。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀继续走高 通胀数据超预期向好支撑贵金属，后续关注美国衰退进展情况 昨日贵金属震荡，通胀数据公布后冲高回落，美元指数大跌，美债利率大幅下跌后回升。这或许显示，通胀数据在公布前已经被交易，以及通胀数据的超预期向好使得对于衰退的担忧减轻。我们认为，即使通胀出现缓和，但至少到明年年中，美国经济都将因供给侧问题趋于回落，因此贵金属仍具配置意义。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 391.18 390.46 0.72 0.18% comex黄金 美元/盎司 1810.10 1810.60 -0.50 -0.03% 沪金基差 元/克 -0.90 -1.21 0.31 -25.62% 内外价差 元/克 -1.81 -2.64 0.83 -31.44% COMEX黄金库存 吨 945.99 950.25 -4.25 -0.45% SPDR ETF持有量 吨 999.16 999.16 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 2.78 2.80 -0.02 -0.71% 人民币汇率 点 6.7612 6.7584 0.00 0.04% 美元指数 点 105.04 106.29 -1.26 -1.18% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.35 0.33 0.02 6.06% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.43 2.47 -0.04 -1.62% 金银比 点 87.44 88.48 -1.04 -1.18% 标普500指数 点 4122.47 4140.06 -17.59 -0.42% VIX波动率指数 点 19.74 21.77 -2.03 -9.32% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4488.00 4517.00 -29.00 -0.64% comex白银 美元/盎司 20.67 20.50 0.17 0.83% 基差 元/克 -18.00 -23.00 5.00 -21.74% 内外价差 元/克 1.47 67.38 -65.91 -97.82% COMEX白银库存 吨 10759.26 10766.16 -6.90 -0.06% SLV ETF持有量 吨 15090.15 15090.15 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 逻辑：美元指数已经见顶，货币政策作用短期趋于饱和，因此贵金属形成底部，市场侧重点开始从通胀转向衰退。对欧元区，选择超预期加息控制通胀是最优选择。内外权衡下，美元指数见顶，但后期或以较长期限。阶梯方式逐渐趋降，而并非迅速下跌。此时宏观流动性对商品压力减轻，贵金属或将继续反弹，但速率或不快，以长线为主。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 三季度主逻辑或转至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此 时 或 有 反 弹 行情。 白银 观点: 主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 逻辑：高库存下，短线逻辑同黄金，更长期看好白银工业需求。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 三季度主逻辑或转至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-08-10 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 446.7 -- 446.7 2022-08-10 上周API原油库存变化(万桶) 领先 216.5 -- 216.5 2022-08-10 7月未季调消费者物价指数(年率) 同步 9.1% 8.7% 8.5% 2022-08-10 7月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 5.9% 6.1% 5.9% 2022-08-11 7月生产者物价指数(年率) 同步 11.3% 10.4% -- 2022-08-12 8月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 51.5 52.2 -- 中国 2022-08-10 7月新增人民币贷款(十亿元) 领先 2810.0 1100.0 -- 2022-08-10 7月末M2货币供应(年率) 领先 11.4% 11.4% -- 2022-08-10 7月社会融资规模(十亿元) 同步 5170.0 1300.0 -- 2022-08-10 7月居民消费品价格指数(年率) 同步 2.5% 2.9% 2.7% 2022-08-10 7月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 6.1% 4.8% 4.2% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息 1. 当地时间周三(8月10日)，芝加哥联储主席埃文斯表示，美国通胀依然高得难以令人接受，美联储的加息周期需要延续到明年。 埃文斯说道，“我们已经很大程度上的收紧了货币政策，并且执行速度非常之快。但我预计我们仍将在今年剩余时间和明年继续提高利率，确保通胀率回到我们2%的目标。” 埃文斯预计，到今年年底，美联储的利率范围需要升至3.25%-3.5%，到2023年底升至3.75%-4%；这意味着该行今年需要在目前的基础上累计加息100个基点，明年在这个基础上再加息50个基点。 （二）市场走势 1. 美股周三(8月10日)高开高收，全线收涨。其中纳指升近3%领涨三大指数，自六月低点累计反弹超20%，与纳斯达克100指数一起进入技术性牛市。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/112022/012022/032022/052022/07持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002021/112022/012022/032022/052022/07持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-3-2.4-1.8-1.2-0.602022/7/212022/7/292022/8/6国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/06/062022/06/202022/07/042022/07/182022/08/01金银比3804204605005405802022/06/092022/06/242022/07/092022/07/242022/08/08金铜比1315171921232022/06/092022/06/232022/07/072022/07/212022/08/04金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/072021/102022/012022/042022/07VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.601.201.802.403.002021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-0.30-0.040.220.480.741.001,6501,7001,7501,8001,8501,9002022-06-092022-06-292022-07-192022-08-08Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107579838791952022/022022/032022/042022/052022/062022/07金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1021041061081101122022-06-282022-07-122022-07-262022-08-09美元指数6.706.726.746.766.786.802022-07-202022-07-262022-08-012022-08-07人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有