贵金属策略日报：风险支撑贵金属价格，关注通胀预期回落情况

（下为中信期货xx指数走势） 2022-04-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属下探，夜盘企稳反弹。金银比77.39（节前77.15。美国抗通胀债券利率升至0%（前值前-0.07%），通胀预期2.93%（前值2.92%）。 昨日美国抗通胀债券（实际利率）指标升至0，但贵金属却具备支撑并反弹，原因我们在之前报告和本周周报已经介绍： 除了通胀风险、衰退风险外，美国居民接近2008年的高杠杆和发展中国家在加息环境下的金融风险都是我们需要密切关注的内容，多重风险都对贵金属形成价格支撑，因此短期实际利率交易的数值并不对贵金属长期逻辑产生大的影响，所以并不建议建立空单。 新的信息是，美联储褐皮书公布，仍然维持经济韧性和通胀高位的观点，但有少部分企业开始表示，薪资上涨的情况开始缓和，这说明需求端减弱正在进行，我们将持续关注。 依据季报分析，多头机会来自两点：（1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。因此密切关注我们追踪的同步经济指标以及物流、能源价格走势分析。 操作建议：1.多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击风险支撑贵金属价格，关注通胀预期回落情况 昨日贵金属下探，夜盘企稳反弹。依照前期观点，通胀预期从回落，经济见顶是最舒服的做多状态。同时多重风险都对贵金属形成价格支撑，因此短期实际利率交易的数值并不对贵金属长期逻辑产生大的影响，所以并不建议建立空单。综上，建议通胀预期回落至2.7%附近再增加多单，仍然建议做多金银比。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）沪金主力合约由开盘404.46元收于400.06元，较前一交易日收盘价上涨-1.24%；沪金主力合约持仓量上升-12715手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1952.5美元收于1960.1美元，较前一交易日收盘价上涨0.40%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通 胀 提 前 进 入 拐点。任 意 条 件 满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5265元收于5147元，较前一交易日收盘价上涨-2.11%，增仓-24633手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘25.310美元收于25.300美元，较前一交易日收盘价上涨0.04%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-04-18 4月NAHB房价指数 同步 79 77 77 2022-04-19 3月新屋开工(年化月率) 领先 6.8% -1.6% 0.3% 2022-04-20 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 938.2 -- -802 2022-04-20 上周API原油库存变化(万桶) 领先 775.7 -499.6 2022-04-20 3月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -7.2% -4.2% -2.7% 2022-04-21 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 185 175 -- 欧洲 2022-04-20 2月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -7.7 -- -9.4 2022-04-21 3月消费者物价指数终值(年率) 同步 7.5% -- -- 2022-04-22 4月Markit制造业采购经理人指数初值 领先 56.5 54.5 -- 中国 2022-04-18 3月规模以上工业增加值(年率) 同步 7.5% -- 5% 2022-04-18 第一季度国内生产总值(年率) 同步 4% 4.3% 4.8% 2022-04-19 一年期贷款市场报价利率（LPR） 领先 3.7% 3.6% 3.7% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 1. 德国联邦外交部长贝尔伯克当地时间20日在访问波罗的海三国时宣布， dVcUhYLWnMmN7NaOaQnPpPoMpNkPrRnRkPoMrQ6MoPoPuOnMoQuOoOpN 中信期货贵金属日报 3 / 6 从明年起，德国将不再进口俄罗斯石油。与此同时，她还向波罗的海国家承诺进一步的军事支持。 “我们将在夏季之前将石油进口减半，到今年年底彻底停止。”此前，欧盟已决定对俄罗斯实施煤炭进口禁令。按照德国副总理兼经济与气候保护部部长哈贝克的说法，德国有望在今年年底前完全摆脱对俄罗斯石油的进口，但在天然气进口方面，德国的“脱钩”则无法一蹴而就。哈贝克表示，可能要到2024年年中，德国才可以完全摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 2.美联储在周三(4月20日)公布的褐皮书报告中指出，美国经济从2月中旬至4月初以温和速度增长，但物价上涨和地缘政治发展带来不确定性。 报告指出，自上次发布报告以来，通胀压力依然强劲，企业继续受困于供应链积压、劳动力市场紧张以及投入成本上升。通胀仍然令人担忧，从劳动力到商品，需求远远超过供应，并且随着俄乌冲突导致食品和能源成本飙升，未来面临进一步上升的风险。 报告发现，企业继续向消费者转嫁价格压力，未来几个月有很大一部分企业计划提高售价，而且比例还在上升。一些雇主表示，即使在提高工资之后，他们依旧难以招聘和留住员工。明尼阿波利斯地区的企业报告称，工资的快速上涨增加了低工资岗位的人员流动，有公司表示，他们正在考虑自动化，以应对日益增长的工资压力和人手短缺。不过，也有少数企业表示，工资增长的强劲步伐已开始放缓。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 -111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/3/292022/4/62022/4/14国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73767982852022/02/142022/02/282022/03/142022/03/282022/04/11金银比3804104404705002022/02/172022/03/042022/03/192022/04/032022/04/18金铜比15202530352022/02/172022/03/032022/03/172022/03/312022/04/14金油比3500387542504625500010203040502021/032021/062021/092021/122022/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.070.140.210.280.35担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -1.20-0.95-0.70-0.45-0.200.051,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-02-162022-03-082022-03-282022-04-17Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.12.282.462.642.8232021/042021/062021/072021/092021/112021/122022/022022/04通胀预期：盈亏平衡通胀率96.697.6898.7699.84100.921022022-03-082022-03-222022-04-052022-04-19美元指数6.336.346.366.376.396.402022-03-292022-04-042022-04-102022-04-16人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何