（下为中信期货xx指数走势） 2022-05-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属低位震荡。抗通胀债券继续小幅下跌，通胀预期在2.55%附近波动（详细数据可参见报告第一部分）。昨日公布美国一季度GDP修正值，从-1.4%下修至-1.5%，显示经济下行压力大。 近日信息热点是5月美联储议息会议纪要，值得关注的是，美联储对经济的担忧以及亚特兰大联储主席波斯蒂奇本周一表示，当价格压力降温后，今年九月或暂停加息。近日通胀预期明显下降，但这是来自金融市场交易的结果，我们建议近期多单从试仓、少量加仓后，继续等待新的前瞻和同步指标入场，其中就有原油、成品油价格，是否出现回落，以及下个月公布的核心CPI指标是否缓解。 维持我们前期的观点，未来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点，近期数据显示两个逻辑正在发酵。建议低位布置少量战略多单持有，现在可以进行部分加仓，我们判断二季度末和三季度经济见顶回落将带给贵金属机会的逻辑。 操作建议：1.前期轻量试仓多单并持有，当前可进一步少量加仓，预期行情发酵需等待下月CPI数据和三季度经济见顶回落。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击 通胀预期回落支撑贵金属，但仍需关注同步指标未来变化 昨日贵金属低位震荡。抗通胀债券继续小幅下跌。近日通胀预期明显下降，但这是来自金融市场交易的结果，我们建议近期多单从试仓、少量加仓后，继续等待新的前瞻和同步指标入场，其中就有原油、成品油价格，是否出现回落，以及下个月公布的核心CPI指标是否缓解。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 400.36 398.84 1.52 0.38% 日度 comex黄金 美元/盎司 1846.90 1852.00 -5.10 -0.28% 日度 沪金基差 元/克 0.26 0.75 -0.49 -65.33% 日度 内外价差 元/克 2.93 0.31 2.62 847.57% 日度 COMEX黄金库存 吨 1142.52 1143.49 -0.97 -0.08% 日度 SPDR ETF持有量 吨 1069.81 1069.81 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 2.75 2.75 0.00 0.00% 日度 人民币汇率 点 6.6766 6.6550 0.02 0.32% 日度 美元指数 点 101.89 102.11 -0.22 -0.21% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.13 0.19 -0.06 -31.58% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.62 2.56 0.06 2.34% 日度 金银比 点 84.12 84.42 -0.31 -0.36% 日度 标普500指数 点 3978.73 3941.48 37.25 0.95% 日度 VIX波动率指数 点 27.50 28.37 -0.87 -3.07% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4745.00 4763.00 -18.00 -0.38% 日度 comex白银 美元/盎司 21.94 21.98 -0.05 -0.20% 日度 基差 元/克 -28.00 -9.00 -19.00 211.11% 日度 内外价差 元/克 51.82 33.13 18.68 56.39% 日度 COMEX白银库存 吨 10833.83 10837.60 -3.77 -0.03% 日度 SLV ETF持有量 吨 17357.96 17444.08 -86.12 -0.49% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶，两条路径均在进行。尽管4月通胀同步指标出现结构问题，仍需观察，但通胀预期指标已经回落至最低2.59%，后反弹至2.69%，满足我们试仓目标，因此建议少量试仓多单，等待下月通胀数据，如向好则在三季度贵金属或有良好表现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：同黄金，通胀预期阶段回落至底部，因此相对黄金坚挺。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 8YdVhY6VnMpO9P8QbRnPrRpNpNkPqQnQfQtRrO9PpPxOwMpNxOuOmNwP 中信期货贵金属日报 3 / 6 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-05-24 4月新屋销售(年化月率) 同步 -8.6% -1.7% -16.6% 2022-05-25 4月耐用品订单初值(月率) 同步 1.1% 0.6% 0.4% 2022-05-25 美国5月Markit PMI 初值 领先 59.2 57.5 2022-05-25 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -244.5 -- -101.9 2022-05-25 上周API原油库存变化(万桶) 领先 -339.4 -- 56.7 2022-05-26 4月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -2.7% -1.8% -- 2022-05-26 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 203 200 -- 2022-05-26 第一季度实际GDP修正值(年化季率) 滞后 -1.4% -1.4% -1.5% 2022-05-26 4月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -1.2% -1.9% -3.9% 2022-05-27 4月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.9% 0.2% -- 2022-05-27 4月个人收入(月率) 同步 0.5% 0.6% -- 2022-05-27 4月个人消费支出(月率) 同步 1.1% 0.7% -- 2022-05-27 5月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 59.1 59.1 -- 欧元区 2022-05-23 5月IFO商业景气指数 同步 91.8 91.4 93 2022-05-24 5月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 55.5 55.0 54.4 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 美东时间周四(5月26日)上午，美国国务卿布林肯在乔治·华盛顿大学发表对华政策演讲。他在演讲中提到，美国决心避免与中国发生“新冷战”。 综合海外媒体报道，布林肯在演讲中称，美国决心避免与中国发生“新冷战”，不寻求改变中国体制，无意同中国发生冲突。他说道，美国和中国将在全球经济中发挥关键作用，未来不得不相互打交道。 不过，他在演讲中丝毫不隐晦美国的全面竞争战略。他指出，美国将继续在教育、研究、先进制造和基础设施等领域展开竞争并进行战略投资。 （二）经济信息： 1. 美股三大指数集体收涨，道指涨0.6%，标普500指数涨0.95%，纳指涨1.51%。软件应用、新能源车板块涨幅居前，英伟达涨超5%，特斯拉涨超4%，亚马逊涨超2%。热门中概股多数上涨，滴滴涨超18%，爱奇艺涨近5%，拼多多、百度、知乎涨超3%，理想汽车涨超2% 。四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-30-20-100-1.8-1.2-0.600.61.22022/5/62022/5/142022/5/22国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73778186902022/03/232022/04/062022/04/202022/05/042022/05/18金银比3804104404705002022/03/282022/04/122022/04/272022/05/12金铜比1517192123252022/03/282022/04/112022/04/252022/05/092022/05/23金油比 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/042021/072021/102022/012022/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）-0.050.160.370.580.791.002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.86-0.52-0.180.160.501,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-03-242022-04-132022-05-032022-05-23Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107276798386902021/112021/122022/012022/022022/032022/04金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）9899.4100.8102.2103.61052022-04-132022-04-272022-05-112022-05-25美元指数6.