贵金属策略日报：基本面仍具支撑，关注能源指标变化情况

（下为中信期货xx指数走势） 2022-06-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属偏弱，主要原因是欧盟基本确定了对于俄罗斯能源的制裁措施，使得原油价格上涨，提升了美联储未来继续收紧的预期。10年抗通胀债券利率上涨至0.21%，通胀预期在2.64%附近波动（详细数据可参见报告第一部分）。我们承接之前观点，贵金属部分多单持仓，如能源价格回落，或下月核心CPI环比回落，则可进一步加仓，此时行情三季度可期。但如原油价格上行，将限制贵金属动力。 未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。上周公布美联储5月货币纪要，显示货币政策将因经济而灵活，地方联储表示通胀如缓解9月停止加息。综上，我们的策略是，配置部分多单，关注原油价格以及下月通胀数据，如回落则在三季度贵金属或有良好表现，依照数据节奏加仓。 近日新信息是，拜登与鲍威尔会面，对调控通胀交换意见。拜登表示：（1）承认美联储的独立性地位，不干预：（2）表示降低美国赤字，这显示财政端对经济支持下降，限制需求端；（3）采取措施调控，即行政端调控供给侧。以上信息综合看，对贵金属影响偏于支撑。 关注本周五的非农就业数据，考虑到疫情反弹对就业影响，复苏面临一定风险，但对市场影响需关注美联储对后续政策的解读，因此影响判断偏于中性。 操作建议：1.前期部分多单持有，关注能源价格预期变化 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击 基本面仍具支撑，关注能源指标变化情况 昨日贵金属偏弱，主要原因是欧盟基本确定了对于俄罗斯能源的制裁措施，使得原油价格上涨，提升了美联储未来继续收紧的预期。拜登与鲍威尔会面表示降低美国财政赤字，其实也是承认将在供给受限下暂停财政对需求刺激，使经济动力下降。综上，后续金价主要矛盾来自通胀调控，当前仍建议部分多单持有。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 399.04 399.92 -0.88 -0.22% 日度 comex黄金 美元/盎司 1840.00 1857.30 -17.30 -0.93% 日度 沪金基差 元/克 -0.74 -1.03 0.29 -28.16% 日度 内外价差 元/克 5.01 2.19 2.82 129.02% 日度 COMEX黄金库存 吨 1142.01 1142.01 0.00 0.00% 日度 SPDR ETF持有量 吨 1069.81 1069.81 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 2.85 2.74 0.11 4.01% 日度 人民币汇率 点 6.6607 6.7048 -0.04 -0.66% 日度 美元指数 点 101.81 101.37 0.44 0.43% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.21 0.11 0.10 90.91% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.64 2.63 0.01 0.38% 日度 金银比 点 85.23 84.06 1.17 1.39% 日度 标普500指数 点 4158.24 4158.24 0.00 0.00% 日度 VIX波动率指数 点 26.19 26.54 -0.35 -1.32% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4716.00 4795.00 -79.00 -1.65% 日度 comex白银 美元/盎司 21.55 22.14 -0.59 -2.69% 日度 基差 元/克 -36.00 -36.00 0.00 0.00% 日度 内外价差 元/克 102.26 53.84 48.42 89.93% 日度 COMEX白银库存 吨 10814.20 10794.43 19.76 0.18% 日度 SLV ETF持有量 吨 17297.68 17357.96 -60.28 -0.35% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶，两条路径均在进行。尽管4月通胀同步指标出现结构问题，仍需观察，但通胀预期指标已经回落至最低2.59%，后反弹至2.69%，满足我们试仓目标，因此建议少量试仓多单，等待下月通胀数据，如向好则在三季度贵金属或有良好表现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 通胀高位回落将成为贵金属三季度上行的必要条件。 白银 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：同黄金，通胀预期阶段回落至底部，因此相对黄金坚挺。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-06-01 5月ADP就业人数变动(千人) 领先 247 300 -- 2022-06-01 4月营建支出(月率) 同步 0.1% 0.5% -- 2022-06-01 5月ISM制造业采购经理人指数 领先 55.4 54.5 -- 2022-06-02 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -101.9 -- -- 2022-06-02 上周API原油库存变化(万桶) 领先 56.7 -- -- 2022-06-02 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 210 210 -- 2022-06-03 5月失业率 同步 3.6% 3.5% -- 2022-06-03 5月季调后非农就业人口变动(千人) 领先 428 350 -- 欧元区 2022-05-31 5月消费者物价指数初值(年率) 同步 7.4% 7.7% 8.1% 2022-06-01 4月失业率 同步 6.8% 6.7% -- 2022-06-02 4月生产者物价指数(年率) 同步 36.8% 38.6% 2022-06-03 4月零售销售(月率) 同步 -0.4% 0.4% -- 中国 2022-05-31 5月官方制造业采购经理人指数 领先 47.4 48.7 49.6 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 国际能源署执行干事法提赫比罗尔在接受媒体采访时表示，俄罗斯是全球能源体系的基石，俄乌冲突和西方国家对俄罗斯的制裁使全球同时面临石油、天然气和电力三重危机。随着暑期到来，美国和欧洲地区可能将出现燃料短缺危机，人们会发现柴油、汽油和煤油同时出现供应不足的情况，特别是在欧洲，因为欧洲不仅原油依赖进口，石油产品也依赖进口。比罗尔认为，当前的能源危机将比20世纪70年代和80年代的危机规模更大，持续时间更长。 2. 昨日拜登与鲍威尔会晤，讨论通胀问题问题。提出三点内容： （1）美联储负有控制通胀的主要责任。 （2）其次，我们需要采取一切可行措施，使美国家庭在这个经济不确定的时刻更能负担得起商品和服务，并随着时间的推移提高我们经济的生产能力。 （3）需要继续减少联邦赤字，这将有助于缓解价格压力。即使在国会和两届不同总统政府批准一项总计6万亿美元的支出方案以应对新冠疫情之前，联邦预算赤字就已经大幅增加。 解读：通胀解决前维持鹰派政策，供应链问题使得美国财政对需求端刺激趋缓，这使得通胀预期开始与贵金属价格呈现负相关。 （二）经济信息： 中信期货贵金属日报 4 / 7 1. 昨日美股休市，欧洲三大股指全线收涨。截至收盘，德国DAX30指数涨113.79点，涨幅0.79%，报14575.98点。英国富时100指数涨14.60点，涨幅0.19%，报7600.06点。法国CAC40指数涨46.64点，涨幅0.72%，报6562.39点。 。四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-40-30-20-100-1.8-1.2-0.600.61.22022/5/112022/5/192022/5/27国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73778186902022/03/252022/04/082022/04/222022/05/062022/05/20金银比3804104404705002022/03/302022/04/142022/04/292022/05/142022/05/29金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 1517192123252022/03/302022/04/132022/04/272022/05/112022/05/25金油比300036004200480002040602021/042021/072021/102022/012022/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）-0.050.160.370.580.791.002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.86-0.52-0.180.160.501,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-03-292022-04-182022-05-082022-05-28Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107276798386902021/122022/012022/022022/032022/04202