贵金属策略日报：低仓位多单持有，关注能源价格变化情况

（下为中信期货xx指数走势） 2022-05-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属冲高回落。抗通胀债券小幅维持震荡，通胀预期在2.60%附近波动（详细数据可参见报告第一部分）。由于通胀同步指标尚未出现明确缓解迹象，因此贵金属虽或经济基本面支撑，但是始终面对货币收紧政策压制。 新信息是，美联储博斯蒂克表示，美联储需要做好对经济的应变能力，及时准确的加快或放慢利率，这同样显示，经济增长端对于美国的货币收紧步伐同样压制。 以上内容验证过了我们前期的观点，经济对贵金属的支持，和通胀缓解前对于价格上行的压制，因此建议低位布置少量战略多单持有。 未来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前由于CPI和前瞻指标背离，我们建议轻仓多单试仓，待指标更清晰再加仓进场。 当前经济见顶预期已经较为明确发酵，而通胀指标一方面我们关注盈亏平衡通胀率，当前回路后震荡，另一方面我们关注原油和成品油价格能否得到控制，这是另一个关注的领先指标。 操作建议：1.轻量试仓多单并持有，预期行情发酵需等待下月CPI数据和三季度经济见顶回落。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击 低仓位多单持有，关注能源价格变化情况 昨日贵金属冲高回落。抗通胀债券维持震荡，通胀预期在2.60%附近波动。由于通胀同步指标尚未出现明确缓解迹象，因此贵金属虽或经济基本面支撑，但是始终面对货币收紧政策压制。我们关注盈亏平衡通胀率，当前回路后震荡，另一方面我们关注原油和成品油价格能否得到控制，这是决定后续行情的另一个指标。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 397.16 397.18 -0.02 -0.01% 日度 comex黄金 美元/盎司 1852.50 1845.10 7.40 0.40% 日度 沪金基差 元/克 1.03 -0.40 1.43 -357.50% 日度 内外价差 元/克 -1.45 0.17 -1.61 -966.73% 日度 COMEX黄金库存 吨 1144.63 1144.69 -0.05 0.00% 日度 SPDR ETF持有量 吨 1068.07 1063.43 4.64 0.44% 日度 美债收益率-10年 % 2.86 2.78 0.08 2.88% 日度 人民币汇率 点 6.6756 6.7487 -0.07 -1.08% 日度 美元指数 点 102.23 103.04 -0.81 -0.79% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.26 0.23 0.03 13.04% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.60 2.55 0.05 1.96% 日度 金银比 点 85.06 84.99 0.07 0.08% 日度 标普500指数 点 3901.36 3900.79 0.57 0.01% 日度 VIX波动率指数 点 28.48 29.43 -0.95 -3.23% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4757.00 4775.00 -18.00 -0.38% 日度 comex白银 美元/盎司 21.79 21.77 0.02 0.11% 日度 基差 元/克 -4.00 -28.00 24.00 -85.71% 日度 内外价差 元/克 68.41 91.79 -23.38 -25.47% 日度 COMEX白银库存 吨 10859.85 10875.49 -15.64 -0.14% 日度 SLV ETF持有量 吨 17478.52 17492.87 -14.35 -0.08% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶，两条路径均在进行。尽管4月通胀同步指标出现结构问题，仍需观察，但通胀预期指标已经回落至最低2.59%，后反弹至2.69%，满足我们试仓目标，因此建议少量试仓多单，等待下月通胀数据，如向好则在三季度贵金属或有良好表现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，关注通胀预期回落后的多头时点。 逻辑：同黄金，通胀预期阶段回落至底部，因此相对黄金坚挺。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-05-24 4月新屋销售(年化月率) 同步 -8.6% -1.7% -- 2022-05-25 4月耐用品订单初值(月率) 同步 1.1% 0.6% -- 2022-05-25 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -244.5 -- -- 2022-05-25 上周API原油库存变化(万桶) 领先 -339.4 -- -- 2022-05-26 4月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -2.7% -1.8% -- 2022-05-26 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 203 200 -- 2022-05-26 第一季度实际GDP修正值(年化季率) 滞后 -1.4% -1.4% -- 2022-05-26 4月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -1.2% -1.9% -- 2022-05-27 4月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.9% 0.2% -- 2022-05-27 4月个人收入(月率) 同步 0.5% 0.6% -- 2022-05-27 4月个人消费支出(月率) 同步 1.1% 0.7% -- 2022-05-27 5月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 59.1 59.1 -- 欧元区 2022-05-23 5月IFO商业景气指数 同步 91.8 91.4 93 2022-05-24 5月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 55.5 55.0 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 近日，国际货币基金组织(IMF)将人民币在特别提款权(SDR)货币篮子中的权重从10.92%上调至12.28%。这是自2016年人民币正式加入特别提款权货币篮子之后完成的首次审查，反映出IMF对中国金融市场改革取得的进展的认可，也将助推人民币国际化进程。 2.美联储博斯蒂克表示，美联储需要做好对经济的应变能力，及时准确的加快或放慢利率。 3. 美东时间5月23日周一，媒体称，白宫高级别官员表示，白宫正在考虑从东北家用取暖油储备中释放柴油，以解决供应紧张的问题。如果情况恶化，拜登可能会发布紧急声明以授权释放储备。 柴油作为美国经济的重要燃料，不仅为农场和建筑设备提供动力，而且为在全国范围内运输货物的卡车、火车和船只提供动力。飞涨的柴油价格可能会被转嫁给家庭，从而进一步加重美国四十年来最严重的通货膨胀危机。动用东北地区家庭取暖油储备凸显白宫内部对柴油价格创新高的关注程度。 （二）经济信息： 1. 美国国内“奶粉荒”已持续数月，起初归因于供应链不畅和工人短缺。今年2月，美国最大奶粉供应商雅培公司因产品安全问题召回数款婴幼儿配方奶 中信期货贵金属日报 4 / 7 粉、涉事工厂停产，令“奶粉荒”雪上加霜。 2. 道琼斯指数涨1.98%，报31880.24点；纳斯达克指数涨1.59%，报11535.27点；标普500指数涨1.86%，报3973.75点。 美国科技股跟随大盘走强，其中苹果涨4.01%、特斯拉涨1.66%、亚马逊跌0.03%、谷歌涨2.37%、奈飞涨0.58%、微软涨3.20%；经济重启概念中能源、银行股领涨，摩根大通涨6.19%、雪佛龙涨2.32%、美国航空涨3.01%、联合航空涨2.78%、皇家加勒比邮轮跌0.05%、挪威邮轮跌1.31%、波音涨2.79%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-30-20-100-1.8-1.2-0.600.61.22022/4/282022/5/62022/5/142022/5/22国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 73778186902022/03/182022/04/012022/04/152022/04/292022/05/13金银比3804104404705002022/03/232022/04/072022/04/222022/05/072022/05/22金铜比15202530352022/03/232022/04/062022/04/202022/05/042022/05/18金油比300036004200480002040602021/042021/072021/102022/012022/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）-0.050.160.370.580.791.002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.86-0.52-0.180.160.501,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-03-212022-04-102022-04-302022-05-20Comex黄金期货收盘价