贵金属策略日报：风险支撑贵金属价格，建仓关注通胀情况，做多金银比持有

（下为中信期货xx指数走势） 2022-04-22 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属下挫，金银比上升。金银比77.39（前值77.39）。美国抗通胀债券利率降至-0.07%（前值0%），通胀预期2.92%（前值2.93%）。 新信息是，鲍威尔周四和欧洲央行行长拉加德参与了国际货币基金组织(IMF)主办的小组会议，表示将在下月的议息会议上讨论加息50个基点，强化了市场对于美联储将积极收紧政策的预期。 但贵金属当前却却具备支撑，原因我们在之前报告和本周周报已经介绍： 除了通胀风险、衰退风险外，美国居民接近2008年的高杠杆和发展中国家在加息环境下的金融风险都是我们需要密切关注的内容，多重风险都对贵金属形成价格支撑，同时使得市场对未来连续暴力加息的空间存在疑虑。因此，短期实际利率交易的数值并不对贵金属长期逻辑产生大的影响，所以并不建议建立空单。 依据季报分析，多头机会来自两点：（1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。因此密切关注我们追踪的同步经济指标以及物流、能源价格走势分析。 操作建议：1.多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击风险支撑贵金属价格，建仓关注通胀情况，做多金银比持有 昨日贵金属下挫，金银比上升。依照前期观点，通胀预期从回落，经济见顶是最舒服的做多状态。同时多重风险都对贵金属形成价格支撑，因此短期实际利率交易的数值并不对贵金属长期逻辑产生大的影响，所以并不建议建立空单。综上，建议通胀预期回落至2.7%附近再增加多单，仍然建议做多金银比。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）沪金主力合约由开盘404.16元收于404.26元，较前一交易日收盘价上涨-0.20%；沪金主力合约持仓量上升-36371手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1960.0美元收于1953.4美元，较前一交易日收盘价上涨-0.34%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通 胀 提 前 进 入 拐点。任 意 条 件 满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5130元收于5093元，较前一交易日收盘价上涨-1.57%，增仓7807手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘25.305美元收于24.725美元，较前一交易日收盘价上涨-2.27%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-04-18 4月NAHB房价指数 同步 79 77 77 2022-04-19 3月新屋开工(年化月率) 领先 6.8% -1.6% 0.3% 2022-04-20 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 938.2 -- -802 2022-04-20 上周API原油库存变化(万桶) 领先 775.7 -499.6 2022-04-20 3月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -7.2% -4.2% -2.7% 2022-04-21 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 185 175 184 欧洲 2022-04-20 2月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -7.7 -- -9.4 2022-04-21 3月消费者物价指数终值(年率) 同步 7.5% -- 7.4% 2022-04-22 4月Markit制造业采购经理人指数初值 领先 56.5 54.5 -- 中国 2022-04-18 3月规模以上工业增加值(年率) 同步 7.5% -- 5% 2022-04-18 第一季度国内生产总值(年率) 同步 4% 4.3% 4.8% 2022-04-19 一年期贷款市场报价利率（LPR） 领先 3.7% 3.6% 3.7% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 1. 当地时间4月21日，美联储主席鲍威尔表示，将在下月的议息会议上讨 中信期货贵金属日报 3 / 6 论加息50个基点。此番言论强化了市场对于美联储将积极收紧政策的预期。鲍威尔发言后，美股市场跌势加剧，三大指数最终均收跌超1%，纳指跌逾2%。 鲍威尔周四和欧洲央行行长拉加德参与了国际货币基金组织(IMF)主办的小组会议，这也将是鲍威尔在5月利率会议前的最后一次公开讲话。 鲍威尔称，在他看来，加快一些升息的步伐是适当的，在5月的议息会议上，加息50个基点将被提上议程。 鲍威尔强调，决策者的目标是利用政策工具，让需求和供应同步恢复，这样通胀就会下降，并且不会导致经济出现相当于衰退程度的放缓。 鲍威尔补充称，美联储最关注的就是降低通胀，恢复价格稳定是绝对必要的，没有价格稳定，经济就无法运转。鲍威尔坦言，要把通胀控制在合理水平并非易事，而是非常具有挑战性的。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 -111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/3/292022/4/62022/4/14国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73767982852022/02/142022/02/282022/03/142022/03/282022/04/11金银比3804104404705002022/02/172022/03/042022/03/192022/04/032022/04/18金铜比15202530352022/02/172022/03/032022/03/172022/03/312022/04/14金油比3500387542504625500010203040502021/032021/062021/092021/122022/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.070.140.210.280.35担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -1.20-0.95-0.70-0.45-0.200.051,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-02-162022-03-082022-03-282022-04-17Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.12.282.462.642.8232021/042021/062021/072021/092021/112021/122022/022022/04通胀预期：盈亏平衡通胀率96.697.6898.7699.84100.921022022-03-082022-03-222022-04-052022-04-19美元指数6.336.346.366.376.396.402022-03-292022-04-042022-04-102022-04-16人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货