能源化工资讯周报

能源化工 2022.12.26-01.01 一、【塑料】短期回调展开，市场可能震荡整理 操作策略：技术上，盘面冲高遇阻；空单入场持有；整体大方向为震荡偏多。 主要逻辑： 1、供需：上游装置开工负荷高位，国内产量保持中高位，外盘价格尚可，供给阶段偏高；需求方面，旺季逐步度过，开工有走弱迹象，供需现实尚可，但预期变化不佳； 2、库存：石化库存去化减慢，社会库存小幅去化，阶段供需尚可，后续市场大概率走差； 3、成本：原油反弹，成本支撑尚可； 4、宏观：短期政策利好持续释放，阶段或还有回踩，明年向好预期不变； 风险点：供给持续高位，需求持续不佳； 二、【聚酯】预期引导，原油支撑 操作策略：观望 主要逻辑： 1. PTA预期高投产，但短期库存压力不大。春节临近，下游停工，PTA基差转弱，由于大型PTA企业对装置进行负荷管理，PTA盘面加工费扩张。PTA仓单保持较低的数量，且以厂库仓单为主，仓库仓单数量较少； 2. PX纸货与PTA期货之间的加工差维持在500以下，PTA的加工区间被依然压制。虽然PTA产能处于扩张周期，但期货远月合约相对PX纸货已经较为乐观。PX近远月维持较弱的BACK结构，PXN价差转向CONTANGO结构，PXN的加工费由于韩国PX短期的强势而扩张。 3.从产能增速看，PX的增速依然较大，盛虹炼化、大榭石化、中海油惠州等装置集中于2023年的上半年投产，国内装置对海外进口的替代增加。美国PX由出口转为进口，欧洲、印度出口美国PX数量增加。随着我国疫情放开，原油需求或增加200万桶，汽油和柴油的消费需求将慢慢恢复，甲苯、二甲苯用于调油的需求也将出现的相应的增加。； 4.对于2023年的供需平衡，我们依然维持累库的预期。PX累库速度的高峰可能在1月份，之后PTA负荷将回升，PX累库的速度将出现阶段性的缓和。与此相反，PTA的库存高峰或可能在2月，之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提升而下滑，预计至2月末，聚酯的开工负荷将提升至80%以上。聚酯的产销在2023将阶段性改观，随着物流以及内外订单的恢复，内需的疲弱将有所改变，下游订单数量将出现的增加。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】供需难有支撑，橡胶回归弱势 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1. 目前橡胶供需两弱。虽国内产区陆续进入全面停割，海外降雨导致新胶释放不畅，然而随着天然橡胶进口量的增加，市场供应压力仍存，成本端对天胶支撑不足。需求端来看，随着季节性需求进一步弱化，轮胎市场维持缓慢运行节奏，开工提升空间有限，且销售压力不减。在供需难有支撑下，橡胶短期行情跟随盘面波动 2.宏观方面，当前全球经济下行压力较大，商品上行驱动力不足，此外临近年底，资金参与博弈的意愿较低，短期商品或继续维持震荡表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】现货回落，盘面跳水 操作策略：谨慎追多，暂时观望。 主要逻辑： 1、供应：下周西南、西北、华中部分装置持检修计划，预计日产量小幅下降。港口库存方面，前期订单陆续发运，新一轮印标尚不明朗，港口库存区间整理。库存方面，新单跟进速度一般，部分刚需采买跟进，库存降幅有限。 2、需求：复合肥方面，部分肥企释放待涨预期，限时提货优惠，提振客户提货积极性。基层缺乏刚需，经销商适量提货入库，备肥需求释放缓慢；胶合板方面，胶合板厂家延续刚需采买，新单跟进速度提升有限；农业需求方面，国内暂无集中农需跟进，储备流向居多。 3、原料：天然气方面，天然气价格区间整理，气头企业开工负荷低位整理。煤炭方面，煤矿以保安全生产为主，加之特殊因素影响煤矿生产，坑口产量难有提升，供应或延续偏紧局面，价格存支撑。 目 录 【塑料】短期回调展开，市场可能震荡整理 5 【聚酯】预期引导，原油支撑 8 【橡胶】供需难有支撑，橡胶回归弱势 12 【尿素】现货回落，盘面跳水 20 塑料：短期回调展开，市场可能震荡整理 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格窄幅波动。周内上游原油价格先抑后扬，对聚乙烯市场影响相对有限。下游需求处季节性淡季，同时部分工厂开工率有所下滑，工厂采购意向欠佳，现货市场交投气氛清淡。石化及贸易商出货受阻，部分牌号让利报盘，虽有部分现货货源相对紧张，但需求疲软限制市场涨幅，整体现货市场价格窄幅波动。 供给：本周PE开工负荷在80.53%，较上周下降0.64个百分点。本周PE检修损失量在4.45万吨，比上周减少1.59万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工部分下跌。农膜开工下降2个百分点至48%，包装开工下降2个百分点至54%，管材开工下降1个百分点至41%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在41%-54%。 库存：本期国内某石化库存有所下降，环比降3.33%，变化幅度由正值转为负值，较上期相比降幅扩大10.7个百分点。本期国内PE检修损失量小幅增加，国产供应压力有所缓解，下游坚持刚需采购，石化库存下降，维持低库存为主。近期终端需求未有明显改观，市场气氛一般，石化企业继续采取积极降库策略，预计库存或有继续下降的预期。12月第3周初级聚乙烯进口到港维持稳定。出货方面，本周国内价格窄幅波动，整体成交气氛一般，下游用户按需采购为主，本周港口库存小幅去库。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润下跌，平均毛利润为112.67元/吨，较上周均价跌30.09元/吨，跌幅为21.08%。本周煤制PE生产企业利润上涨，平均毛利在-1057.50元/吨，较上周涨102.5元/吨，涨幅为8.84%。 小结：本周塑料价格震荡回落，宏观情绪走弱，多头且战且退。基本面上，短期开工负荷基本稳定，线性排产平稳，供给保持高位；旺季尾部，下游需求有转弱迹象。短期基本面尚可，后续预期不佳。库存去化减慢，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料承压下滑，短期回调整理，大方向底部震荡。 操作建议：入场高位空单持有。 风险点：需求持续超预期，政策再发力。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年12月25日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (200)(100)01002003004005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00022-08-0322-09-0322-10-0322-11-0322-12-03基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002017-02-102018-02-102019-02-102020-02-102021-02-102022-02-10油制利润 数据来源：Wind 聚酯：调整将至，耐心等待 PTA：PTA预期高投产，但短期库存压力不大。春节临近，下游停工，PTA基差转弱，由于大型PTA企业对装置进行负荷管理，PTA盘面加工费扩张。PTA仓单保持较低的数量，且以厂库仓单为主，仓库仓单数量较少。 PX纸货与PTA期货之间的加工差维持在500以下，PTA的加工区间被依然压制。虽然PTA产能处于扩张周期，但期货远月合约相对PX纸货已经较为乐观。PX近远月维持较弱的BACK结构，PXN价差转向CONTANGO结构，PXN的加工费由于韩国PX短期的强势而扩张。 对于2023年的供需平衡，我们依然维持累库的预期。PX累库速度的高峰可能在1月份，之后PTA负荷将回升，PX累库的速度将出现阶段性的缓和。与此相反，PTA的库存高峰或可能在2月，之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提升而下滑，预计至2月末，聚酯的开工负荷将提升至80%以上。聚酯的产销在2023将阶段性改观，随着物流以及内外订单的恢复，内需的疲弱将有所改变，下游订单数量将出现的增加。 乙二醇：不同乙二醇生产路线均长时间亏损，其开工负荷维持在50%左右的低位，煤制装置的负荷更是低于40%。尽管煤制装置的有坑口低价的优势，但相较于直接销售煤炭带来的收益，生产乙二醇的经济性已经较差。煤制乙二醇装置后市的开工预计回升的难度较大，部分装置已经面临长停。 按照平衡表推算，乙二醇累库的高点在1-2月，按照平衡表的推算，乙二醇上半年月均负荷预计维持在50%-55%左右，月均进口量预估在55万吨附近。2023年1月至2月，国内乙二醇将分别累库18和13万吨，之后的累库幅度并不大。如果按照这种库存情况推断，那么乙二醇的低点或在春节前后出现，在平衡表累库相对确定，且乙二醇价格长时间低位徘徊、利润大幅亏损之后，其已经具备反弹的动能，但乙二醇由于近期的累库依然将继续被空配对待。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年12月25日 星期日 能源化工研究中心 能源化工