橡胶周报：供需两弱，胶价区间震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 供需两弱下，预计胶价延续震荡，关注后期国内需求的恢复或有望带来远月合约企稳反弹。 核心观点 市场分析 受降雨影响，上周泰国胶水仍呈现小幅上涨走势，但杯胶受成品价格拖累小幅回落，导致胶水与杯胶价差继续扩大。当前泰国仍处于旺季割胶下，随着后期雨水减少，胶水价格或将重新回落。上游加工利润进一步被压缩，或限制后期标胶的产出。国内基本迎来全面停割，上周海南地区原料价格变化不大。 上周现货价格在整体市场氛围转弱带动下，价格回落为主。但现货价格表现相对坚挺，导致RU基差及NR基差小幅走强。NR进口盈利继续回升，说明国内价格相对海外偏高，而国内目前现货端的坚挺更多说明海外供应压力尚未体现在国内。上周混合胶继续回落，但RU非标价差并没有缩窄，或带来后期盘面套利压力仍较大。上周全乳与3L价差继续回落，但两者价差仍处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开，后期供应压力更多体现在NR价格上。 上周下游轮胎开工率环比继续回落，且降幅有所扩大。其中全钢胎降幅更为明显或主要受国内需求短期受抑制的影响。同时，短期工人不足以及海外出口订单放缓对于轮胎开工率也有一定拖累。后期随着国内经济活动逐步回暖，预计替换市场将环比改善，但工业生产处于季节性淡季，总体将抑制后期开工率的回升。 观点：因盘面交割利润仍存，后期RU仓单还将小幅增加对盘面仍有压制，但国内临近全面停割，将带来RU供应端有所支撑，预计RU下行空间将受限。基于目前国内标胶进口量偏少以及NR仓单的持续下行或也抑制NR下行空间。供需两弱下，预计胶价延续震荡，关注后期国内需求的恢复或有望带来远月合约企稳反弹。 ■ 策略 中性。供需两弱下，预计胶价延续震荡，关注后期国内需求的恢复或有望带来远月合约企稳反弹。 ■ 风险 海外割胶进度，国内下游需求的改善等。 期货研究报告|橡胶周报2022-12-25 供需两弱，胶价区间震荡运行 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 橡胶周报丨2022/12/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原料价格及价差：降雨影响，胶水价格坚挺 ................................................................................................................................. 4 现货价格及价差：氛围带动现货价格继续上涨 ............................................................................................................................. 6 库存：国内延续小幅累库格局 ......................................................................................................................................................... 9 下游需求：国内需求偏弱，全钢开工率回升受阻 ....................................................................................................................... 10 图表 图 1: 云南胶水丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 3: 泰国胶水丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 4 图 4: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 6: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 7: STR20加工利润丨单位：美元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 烟片加工利润丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 9: 海南浓乳利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 10: RU主力-烟片丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 5 图 11: 国内浓乳价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 12: 泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 ............................................................................................................................... 6 图 13: 全乳胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 14: 混合胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 15: STR20标胶价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图 16: 泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 7 图 17: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 ...............................................................................................