橡胶周报：供需两弱，沪胶区间震荡

2017-12-10 1 / 13 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 供应充裕时节，密切关注下游消费 2017-10-15 供应季节性萎缩，2月沪胶依然有支撑 2017-02-05 消费尚能维持，沪胶12月依然有支撑 2016-12-2 华泰期货|橡胶周报 2017-12-10 供需两弱，沪胶区间震荡 胶市回顾 上周沪胶冲高回落，主要是前一周几个事件炒作：三方橡胶理事会限制出口以及上周五突发的青岛中远橡胶仓库着火事件将沪胶价格推高。但实际的影响量占比并不大，因此在接下来的几个交易日，沪胶价格重新回落，吞没了前期泰国雨水增加及仓库着火事件炒作的涨幅。美联储加息在即，美元走强，大宗商品承压，以铜为首的有色金属率先走弱，黑色也开始承压，市场氛围转弱，并无利好带动下，沪胶高升水格局依然是打压对象，导致价格继续承压。 国内交易所总库存截止12月8日为347129吨（+8801），期货仓单量252960吨（ +14250），1711合约交割到期后，老胶仓单注销，库存减幅较为明显，但期货高升水依然吸引套保盘进入，使得最近两周库存继续增加。目前交易所库存同比依然增加。青岛保税区库存截至11月底继续回升至21.28万吨，且其中天然橡胶库存也开始出现小幅增加。从季节性来看，后期将面临持续回升态势，同比来看，相比去年库存依然处于持续增加状态，后期关注库存回升速度。 截至上周末，国内全乳胶报价12000元/吨，混合胶报价11350元/吨，主力合约期现价差为2465元/吨，基差较上周有小幅缩小，最近现货表现为弱稳，价格相对低位，下方空间有限，但消费没有好转，价格也难上涨。上周现货跟随期货节奏，周初市场惜售情绪出现，但买盘依然较弱，青岛报税区美金胶周初价格略微坚挺之后，在社会库存压力巨大且下游需求平淡的情况下，市场缺乏连续上涨的动力，之后回调修复，报价重心快速回落。泰国雨水上周依然较多，使得原料价格小幅上涨为主，后期需观察雨水的持续性带来对割胶可能的影响。替代品方面：目前天胶与合成胶的价格基本持平，并没有出现去年同期合成胶价格大幅高于天然橡胶的格局，因此，目前很成胶价格支撑暂无显现，后期关注合成胶价格及原油价格走势的指引。 下游轮胎开工率方面，截止12月1日，全钢胎企业开工率66.03%（-0.46%），半钢胎企业开工率69.06%（-0.62%）。下游轮胎厂开工率目前维持稳定，短期消费并没明显走差，但长期静态消费数据来看，依然不理想，最新公布的11月份重卡销售继续示弱，汽车产销数据均出现增速放缓。 操作建议：观望 2017年12月10日 2 / 13 华泰期货|橡胶周报 12月沪胶供需格局呈现两弱状，但当前价格已经处于偏低位置，同时，也没有出现更多利空，价格继续向下动能减弱。在此位置上需更多关注短期因素的变动，目前来看，下游开工率维持稳定；但国外原料的弱势以及国内现货价格的疲弱，均不支持当前天胶反弹。建议投资者暂时观望，密切关注库存及现货价格的变动。供需没有明显改善之前，价格难有表现。 本周橡胶行业要闻 截至2017年12月1日，青岛保税区库存增加至21.28万吨，较11月中旬增加0.67万吨，整体增3.25%，其中天然橡胶小幅增加至11.82万吨，较11月中旬上升0.36万吨，增幅3.14%；合成橡胶库存继续攀升至9.07万吨，较11月中旬增长0.32万吨，整体涨幅3.66%；复合胶库存小幅减少至0.39万吨，较11月中旬减少0.01万吨，降幅2.5%。 中国海关最新统计数字显示，2017年11月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计67万吨，环比增长27%，较去年同期增长19%。1-10月份中国橡胶进口量为632万吨，同比去年增长24.4%。卓创观察，11月是季节性进口高峰月份，在下游备货需求和套利盘需求的带动下，卓创预计11月份天然橡胶进口量有望突破60万吨。 今年11月份，我国重卡市场共约销售各类车型8.35万辆，同比下降9%，为今年首次同比下滑。除去年同期高基数因素外，四季度环保限产等措施下的需求下降成为销量下滑的重要原因，预计12月份重卡市场将继续承压。 泰国农业部12月8日表示，为提振低迷的橡胶价格，政府计划将橡胶的采购量从目前的2-3万吨/年提升至5-8万吨/年。此举旨在提升胶价至生产成本，即51.28泰铢/公斤上方。同时也表示，该政策将在三个月后进行评估。 2017-12-10 3 / 13 华泰期货|天胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 -2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 11121314151617181911011111211311411511611712014201520162017 20304050607080901001102013-1-72013-7-72014-1-72014-7-72015-1-72015-7-72016-1-72016-7-72017-1-72017-7-7杯胶胶水烟片 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 图 3：泰国烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 4：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -5051015202530烟片-胶水 800013000180002300028000330002012-2-62013-2-62014-2-62015-2-62016-2-62017-2-6上海江苏浙江山东广东 数据来源：文华财经，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 2017-12-10 4 / 13 华泰期货|天胶周报 图5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：复合胶现货价格 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012-092013-092014-092015-092016-092017-09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 0500010000150002000025000STR20#复合山东 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图 8：交易所库存 单位：吨 9000140001900024000290003400039000440004900001000002000003000004000005000006000002006/1/62007/7/62009/1/62010/7/62012/1/62013/7/62015/1/62016/7/6库存总量期货库存指数收盘价上 交 所 天 胶 库存与 沪胶指 数走势 01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与复合胶价差 单位：元/吨 9000 11000 13000 15000 17000 19000 21000 23000 25000 27000 29000 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价 -50005001000150020002500300035004000 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 2017-12-10 5 / 13 华泰期货|天胶周报 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-1000010002013-1-42014-1-42015-1-42016-1-42017-1-4基差 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 1815222936435057647178859299106113120127134141148155201320142015201620172012 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 Feb-06May-07Aug-08Nov-09Feb-11May-12Aug-13Nov-14Feb-16May-179-5价差 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 Feb-06May-07Aug-08Nov-09Feb-11May-12Aug-13Nov-14Feb-16May-171-9价差 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 库存 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 图15：全球天胶显性库存 单位：万吨 图16：青岛保税区分胶种库存 单位：万吨 2002503003504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201220132014201520162017 05101520253035402011/2/12012/2/12013/2/12014/2/12015/2/12016/2/12017/2/1天然橡胶合成橡胶复合橡胶 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 2017-12-10 6 / 13 华泰期货|天胶周报 图17：青岛保税区总库存 单位：万吨