交通运输行业报告：疫情影响犹在，航司需求曲折中修复

快递物流：11月快递件量分化。顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市场份额分别为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比分别+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。当下全国在“国十条”后防控政策逐步优化，积压的消费需求释放，拉动快递行业的业务量上升。临近元旦，传统旺季的快递量将成为验证行业复苏的重要指标。我们认为2023年快递行业将受到积压需求释放以及低基数下的件量拉升，若疫情的影响在2023年3月前基本消退，预计2023年行业件量增幅有望达13%。价格端，2022年需求的下滑抑制了快递刷单的行为，我们认为2023年刷单和价格战将再次主导行业的单价的下降，同时，极兔冲击上市前的低价冲量以及外卖企业冲击同城快递市场等因素也将对行业价格的下滑产生影响。顺丰经过近一年以来的调整，持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，我们认为底部基本上已明朗，建议关注公司的长期配置价值。国内“通达系”方面，2022年受疫情和监管政策影响较大的韵达股份或将迎来快速的修复，揽件端也将逐步修复。 航运港口：油运中期供给受限逻辑不变。截至12月23日，原油运输指数BDTI收于1873点，环比下降9.9%，同比上升133.8%； 成品油运输指数BCTI收于2135点，环比上升4.1%，同比上升167.5%。在能源供应偏紧，各国纷纷储备能源的背景下，油运行业景气度有望持续提升。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数CCFI为1307.54点，环比下降2.38%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1107.09点，环比下降1.44%。CCFI美东航线运价指数为1391.15点，环比下降2.94%；CCFI美西航线运价指数为906.35点，环比上升1.31%，。CCFI欧洲航线运价指数为1823.10点，环比下降3.74%，；CCFI地中海航线运价指数2188.22点，环比下降2.60%。 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1775点，环比上升1.14%。 航空机场：行业拐点已至，持续看好出行链的快速修复。当下国内疫情防控政策正迎来系统性调整，但短期客运量的恢复仍受到扰动和大众出行心理建设的影响，12月19日-24日国内客运量环比-23%，为2019年36%，国际客运量环比+6%，为2019年8%。参照日本防控政策放开后的经验，我们认为航司的复苏也将“受损越重，恢复越快”且供给恢复先行的规律。从航旅纵横的公开数据来看，12月1日-12月20日，国内航司的国际航线旅客运输量同比去年增长近124%，有平台的机票搜索量已逐渐恢复到三年前水平。中长期来看，IATA预测2024年全球航空需求超过2019年。从航司看，民营航司在积极恢复国际航线和地区航线，航司有望实现盈亏平衡乃至扭亏为盈的目标。 综合来看，我们认为航司当下供需偏紧叠加票价市场化改革，航空业有望重构繁荣。重点推荐中国国航。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：天顺股份(002800.SZ)10.35%、湖南投资(000548.SZ)4.54%、 山西路桥(000755.SZ)3.47%、 富临运业(002357.SZ)3.34%、万林物流(603117.SH)1.42%。 风险提示： 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1行业热点事件跟踪 1.1交通运输部：全面恢复道路客运服务 日前，交通运输部印发的《关于加快推进道路客运复工复产保障人民群众平安健康顺畅舒心出行有关事项的通知》要求，精准实施疫情防控和保护措施，全面恢复道路客运服务，更好满足人民群众出行需要。 通知提出，各地交通运输主管部门要坚决落实“非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业”的要求，全面恢复道路客运服务。严格落实对旅客不再查验核酸检测阴性证明和健康码、不再开展“落地检”、不再进行信息登记等相关规定。前期因疫情原因采取暂停道路客运服务措施的地区，要迅速组织相关经营者恢复运营。要支持道路客运经营者开展定制客运、电子客票、运游融合等服务。 通知要求，各地交通运输主管部门要督促指导道路客运经营者严格落实汽车客运站和营运客车消毒通风、从业人员个人防护和新冠病毒疫苗“应接尽接”、引导乘客全程佩戴口罩等防疫措施。要高效开展涉疫应急处置，建立重点岗位预备队制度，确保重点客运站不关停、主要客运线路服务不中断。此外，切实强化驾驶员、车辆安全管理，杜绝抢生产、抢效益引发安全生产事故。畅通12328投诉举报渠道，维护乘客合法权益。持续加大助企纾困力度，积极营造道路客运行业良好发展环境。 1.2元旦机票价格快速上涨 随着疫情防控“新十条”发布、通信行程卡下线等政策影响，跨省游热度随之攀升，近段时间以来，有平台的机票搜索量已逐渐恢复到三年前水平。航旅纵横数据显示，“新十条”发布一周后，国内航线实际执行客运航班量环比增长近79%；国内民航旅客运输量环比增长超过85%。12月14日-12月20日，国内旅客吞吐量top5的机场依次为：深圳宝安机场、杭州萧山机场、昆明长水机场、广州白云机场、成都双流机场。与此同时，近期国际航线客运量也持续回暖。航旅纵横数据显示，12月1日-12月20日，国内航司的国际航线旅客运输量同比去年增长近124%。 目前，即将迎来元旦和春节两个出行小高峰，旅客的出行需求有望迎来集中释放。根据航旅纵横数据，元旦假期期间，机票价格预计较近期有所上涨，国内航线平均票价预计约为766元（不含税），环比增长近17%，比去年元旦假期增长约13%。今年元旦假期，国内热门目的地top5为：上海、深圳、三亚、广州、昆明；国内热门航线top5为（不区分方向）：三亚-北京、深圳-上海、深圳-昆明、上海-昆明、上海-长春。 2行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 行业数据跟踪： 国家邮政局公布11月份，快递业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%； 快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%；行业单票收入约9.45元。1-11月，快递行业CR8为84.6，较1-10月下降0.2。 图表1：实物商品网上零售额增速 图表2：产粮区单票收入 图表3：单月快递业务量及增速 图表4：单月快递业务收入及增速 2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为10.57亿票、14.80亿票、16.28亿票、12.08亿票，同比分别+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市场份额分别为10.21%、14.30%、15.73%、11.67%，环比分别+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。 图表5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表6：顺丰快递单票收入（元）及增速（%） 图表7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表8：韵达快递单票收入（元）及增速（%） 图表9：申通单月快递业务量及增速 图表10：申通快递单票收入及增速 图表11：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表12：圆通快递单票收入（元）及增速（%） 2.2航空机场行业跟踪 行业数据： 截至10月31日，民航客运量为0.16亿人，相比于上月减少0.04亿人，月环比下降20.77%，相比于去年同期减少0.23亿人，年同比下降59.02%。 民航旅客周转量为240.90亿人公里，相比于上月减少60.61亿人公里，月环比下降20.10%，相比于去年同期减少328.37亿人公里，年同比下降57.68%。 本周，布伦特原油期货有所下跌，周变化幅度为-0.33%，收83.01美元/桶。 截至12月23日，美元兑人民币即期汇率为6.99。 图表13：民航客运量 图表14：民航客运量同比增速 图表15：油价比较 图表16：美元指数保持强势 航空公司：客座率整体保持一定的韧性。截至11月30日，南方航空客座率为65.62%，月环比下降1.96%，年同比增加3.80%；东方航空客座率为65.05%，月环比下降1.17%，年同比增加11.50%；中国国航客座率为62.10%，月环比下降3.12%，年同比增加4.90%；春秋航空客座率为72.14%，月环比下降5.02%，年同比下降6.23%；吉祥航空客座率为64.09%，月环比下降2.75%，年同比增加4.71%。 图表17：三大航客座率仍处于历史低位（%） 图表18：民营航司龙头客座率处于修复期（%） 机场：截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为181.72万人次，月环比增加3.72%，年同比下降29.25%；上海机场旅客吞吐量为122.18万人次，月环比下降25.51%，年同比下降36.82%；白云机场旅客吞吐量为44.61万人次，月环比下降80.49%，年同比下降84.43%；厦门空港机场旅客吞吐量为76.56万人次，月环比下降7.65%，年同比下降4.50%。 图表19：机场起降架次有所回落（单位：%） 2.3航运港口行业跟踪 行业数据： 散运：截至12月23日，波罗的海干散货指数BDI报收于1515.00点，环比下降2.9%，同比下降34.0%。巴拿马型运费指数BPI报收于1535.00点，环比下降7.1%，同比下降33.6%，好望角型运费指数BCI报收于2261.00点，环比上升2.4%，同比下降15.1%。 图表20：BDI与BCI指数 图表21：沿海散货运价指数 油运：原油运输指数BDTI收于1873点，环比下降9.9%，同比上升133.8%； 成品油运输指数BCTI收于2135点，环比上升4.1%，同比上升167.5%。 图表22：BDTI、BCTI指数、BDI指数（周） 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为1307.54点，环比下降2.38%，同比下降59.6%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1107.09点，环比下降1.44%，同比下降76.99%。CCFI美东航线运价指数为1391.15点，环比下降2.94%，同比下降44.84%；CCFI美西航线运价指数为906.35点，环比上升1.31%，同比下降62.71%。CCFI欧洲航线运价指数为1823.10点，环比下降3.74%，同比下降63.94%；CCFI地中海航线运价指数2188.22点，环比下降2.60%，同比下降62.83%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1775点，环比上升1.14%，同比下降4.11%。 图表23：CCFI、SCFI指数（周） 图表24：欧洲航线与地中海航线 图表25：美西与美东航线 图表26：PDCI综合指数（周） 港口：截至10月31日，全国主要港口货物吞吐量为13.79亿吨，月环比增加5.37%，年同比增加4.38%。全国主要港口外贸货物吞吐量为3.93亿吨，月环比增加5.21%，年同比增加0.22%。 图表27：沿海主要港口货物吞吐量 图表28：外贸货物吞吐量 3资本市场表现跟踪 3.1行情回顾 本周交运个股涨幅前五 ： 天顺股份(002800.SZ)10.35%、 湖南投资(000548.SZ)4.54%、山西路桥(000755.SZ)3.47%、富临运业(002357.SZ)3.34%、万林物流(603117.SH)1.42%。 3.2估值水平分析 截至12月23日，交通运输行业市盈率为11.65倍（ TTM ），上证指数为12.17倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为-4.24%。 图表29：交通运输行业估值及溢价情况（周） 4本周观点 快递物流：11月快递件量分化。顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市场份额分别为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%