交通运输行业周报：7月客运量持续修复，航司不断试水非航寻突破；区域主题关注深圳；持续推荐核心标的顺丰、华夏、上机

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20200727-20200802） 推荐（维持） 7月客运量持续修复，航司不断试水非航寻突破；区域主题关注深圳；持续推荐核心标的顺丰、华夏、上机  行业数据跟踪：铁路、民航客流逐步恢复至6成左右水平。1）铁路客流：7月，全国铁路发送旅客2.07亿人次，环比增24%，恢复至去年同期6成左右水平。2）民航7月客运量恢复至超过6成，航班量快速攀升。a）行业：7月1日-7月23日旅客运输量2642.70万人次，同比恢复超过60%，最高单日恢复至8成左右。b）高频数据显示，7月末三大航航班量恢复至80%左右，吉祥达到90%，春秋实现较疫情前的增长，华夏全月保持恢复至疫情前水平。c）热门线：7月底，沪广、沪深两条线恢复率已超过100%，京沪线已经恢复至77%，京深恢复至54%。北京区域影响已经逐步消除。d）后续评估：预计Q1-4整体航空客运量增速分别为：-54%、-55%、-26%、-7%。全年客运量下降35%，其中国内下降29%，国际下降85%。e）东航发布全新常旅客会员体系细则：定级标准引入消费金额作为必要条件，年消费15万元对应白金卡等级，5万元及2.5万元分别对应金卡和银卡等级。同时对于飞行里程和消费金额达不到要求的旅客，可以通过等级补差和储值两种方式获得对应等级礼遇。随心飞之后，各航司在疫情下进行经营策略的创新，不断试水寻求非航业务突破。  机场数据快速恢复，叠加深圳区域主题，关注国内线恢复快的深圳机场。上市机场延续修复势头，国内恢复速度明显快于国际，国内航班占比较高的机场恢复更快。深圳机场6月起降架次2.73万架次，同比下滑6.45%，旅客吞吐量295.8万人，同比下滑28.5%，其中国内旅客295.7万人，同比下滑19.2%，国际+地区旅客0.1万人。  持续推荐核心长期价值标的：顺丰控股、华夏航空、上海机场。  1）顺丰控股：继续看好公司一年期目标市值4000亿。我们4月以来发布7篇深度研究，认为：a）公司时效件收入提速背后是驱动因素发生趋势性变化，即脱钩GDP，而挂钩高端消费，打开时效件业务长期增长空间，同时时效件业务净利率存在潜在提升可能，预计将推动利润弹性；b）公司特惠专配业务：我们认为该业务推出一年后，测评优秀，而展望未来，理想状态下，可成为贡献10亿+级别利润体量的产品。c）中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将使得顺丰各业务形态全面升级，预计通过提升飞机利用率、发挥集货功能等实现降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性，实现新飞跃。  2）华夏航空：继续看好两年翻倍。7月我们发布第四篇深度，认为公司成长性仍被市场所低估，我们预期两年后公司利润可达10亿以上（2022年），给予20-22倍PE，市值可达210-230亿，较当前预计约翻倍空间。a）近5年利润复合增速超30%，供需增速均超40%，显著超越行业，证明公司成长性。b）未来支线市场空间大，预计3-4年行业规模翻倍。运力端百架国产民机护航公司运力增长。c）当前市场尤其低估了公司“新疆模式”的创新性与可复制性。d）短期新疆区域影响造成航班量波动并不影响长期格局演绎。  3）上海机场：机场独特商业价值不因特殊因素而改变。a）行业趋势：消费升级与免税回流大势所趋，而我们预计未来上海机场精品销售额占比或至少2成，可贡献利润5-11亿。b）模式加成：不变的区位优势与商业价值。  航运数据：集运市场SCFI美西线运价大涨17%。1）干散货：BDI周上涨2.5%，收于1350点，全年均值同比降39%；CBFI周跌0.6%，收于972点。2）集装箱：SCFI收于1103点，上涨8%，美西收于3107美元/FEU，上涨17.1%，欧洲线收于901美元/TEU，微增0.6%；CCFI收于866点，下降0.6%。3）油运：VLCC-TCE报2.49万美元，周环比降9%。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 10.81 0.9 1.17 1.58 12.01 9.24 6.84 4.23 强推 顺丰控股 70.92 1.66 2.05 2.49 42.72 34.6 28.48 7.57 强推 上海机场 67.93 0.95 2.77 3.74 71.51 24.52 18.16 4.09 推荐 春秋航空 39.63 1.37 2.54 2.94 28.93 15.6 13.48 2.42 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年07月31日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 117 2.98 总市值(亿元) 26,298.42 3.27 流通市值(亿元) 18,863.44 3.2 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.22 4.23 -3.39 相对表现 -3.31 -13.03 -26.83 《交通运输行业2020年中期策略：模式加成，管理赋能，行业趋势将强化赛道特质》 2020-06-21 《交通运输行业周报（20200629-20200705）：市场风格“切换”，持续推荐长期价值核心标的：顺丰控股、华夏航空、上海机场》 2020-07-06 《交通运输行业周报（20200713-20200719）：多公司发布半年报预告：油运实现高增，多家公路公司Q2盈利，华夏预计为航空业唯一盈利公司》 2020-07-19 -15%1%17%33%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-05～2020-07-31沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年08月02日 交通运输行业周报（20200727-20200802） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）铁路、民航客流逐步恢复至6成左右水平 ......................................................................................................... 4 （二）机场客运量快速恢复，深圳主题下关注国内航线复苏快的深圳机场 ............................................................. 8 （三）持续推荐核心长期价值标的：顺丰控股、华夏航空、上海机场 ..................................................................... 9 二、一周市场回顾：交运板块上涨2.9% ............................................................................................................................. 12 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 iUqXnPmMyRtPnPnRmNaQaO9PsQmMoMpPlOqQuMfQmMtPaQnNzQvPmPtPMYsQoP 交通运输行业周报（20200727-20200802） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 铁路客运量月度 ......................................................................................................................................................... 4 图表 2 航空月度客运量（万人次，7月为预期数值） ...................................................................................................... 5 图表 3 航空公司实际执飞航班量 ......................................................................................................................................... 5 图表 4 航司月度恢复率 ......................................................................................................................................................... 6 图表 5 北上广深互飞航线航班量 ......................................................................................................................................... 6 图表 6 航空月度客运量同比预测 ......................................................................................................................................... 7 图表 7 东方航空会员等级升级标准 ..................................................................................................................................... 7 图表 8 上海机场起降架次 ..........................................................